《投資者網(wǎng)》崔悅晨

今年初，中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中和農(nóng)信”）向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。

招股書(shū)顯示，中和農(nóng)信主要向農(nóng)戶(hù)和農(nóng)村小微企業(yè)主提供小額貸款服務(wù)，信貸周期普遍在1年以?xún)?nèi)。

截至2023年9月末，公司的業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)21個(gè)省份的近500個(gè)縣域，扎根超過(guò)十萬(wàn)個(gè)村莊，輻射近2億農(nóng)村人口。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，公司在面向中國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)的非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中排名第一。

然而，中和農(nóng)信在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著一些不容忽視的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。

股東陣容豪華

中和農(nóng)信的歷史最早可追溯至1996年，世界銀行為四川秦巴山區(qū)扶貧項(xiàng)目貸款而設(shè)立的小額信貸扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目。

2000年，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)全面接管該項(xiàng)目。2008年11月，中和農(nóng)信農(nóng)業(yè)集團(tuán)有限公司成立，由中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)100%持股，主要?jiǎng)?chuàng)始人劉冬文擔(dān)任總經(jīng)理一職。

招股書(shū)顯示，劉冬文擁有超過(guò)27年的農(nóng)村發(fā)展項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)辦中和農(nóng)信之前，曾于1996年至2001年間擔(dān)任中國(guó)扶貧發(fā)展中心的項(xiàng)目主管，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、管理、監(jiān)督以及評(píng)估工作。

此后，劉冬文任職于中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)，2002年6月至2008年12月，先后擔(dān)任中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)的項(xiàng)目主管、小額信貸項(xiàng)目部主任、基金會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)等職務(wù)。

換言之，劉冬文大概率從一開(kāi)始就深度參與秦巴山區(qū)扶貧項(xiàng)目，在小額信貸領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，此后一直積極探索適合中國(guó)農(nóng)村的普惠信貸模式，并一手創(chuàng)辦了中和農(nóng)信。

在早期的融資過(guò)程中，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)牢牢占據(jù)第一大股東的位置。不過(guò)自2017年開(kāi)始，上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海云鑫”）通過(guò)增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式拿下中和農(nóng)信股權(quán)，并于2018年9月躍居第一大股東，持股比例達(dá)到34.173%。

此后，中和農(nóng)信陸續(xù)引入TPG、淡馬錫、中金公司等一眾知名投資機(jī)構(gòu)。

上海云鑫是螞蟻集團(tuán)的全資子公司，在搭建境外上市架構(gòu)時(shí)，其持股比例轉(zhuǎn)由同為螞蟻集團(tuán)全資附屬子公司的API持有。

招股書(shū)顯示，IPO前，TPG的聯(lián)署公司The Rise Fund、NewQuest分別持股19.71%、8.95%。

圖片來(lái)源：中和農(nóng)信招股書(shū)

螞蟻集團(tuán)則通過(guò)API持股27.36%。

中金公司全資子公司CWI持股2.21%，值得一提的是，中金公司也是中和農(nóng)信此次港股上市的獨(dú)家保薦人。

此外，加拿大排名前5的OTPP（安大略教師退休基金）、淡馬錫全資持有的Impact Blossom和Impact Asia分別在上市前持有中和農(nóng)信15.89%、9.46%股權(quán)。

放貸利率超17%

中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)是國(guó)內(nèi)最大的慈善組織之一，中和農(nóng)信成立之初，其目標(biāo)是“服務(wù)農(nóng)村最后一百米，讓鄉(xiāng)村生活更美好”。

然而，在國(guó)內(nèi)外資本的影響下，中和農(nóng)信逐漸走向商業(yè)化，并演變成一家提供高利率貸款的機(jī)構(gòu)。

招股書(shū)顯示，2021年、2022年和2023年前9個(gè)月，中和農(nóng)信為農(nóng)戶(hù)提供貸款的實(shí)際年利率分別為17.5%、17.9%和17.8%。

這是什么概念呢？2023年，我國(guó)民間借貸利率司法保護(hù)的上限為14.2%。也就是說(shuō)，中和農(nóng)信為農(nóng)戶(hù)所提供的實(shí)際貸款年利率已超過(guò)民間借貸司法保護(hù)的上限。

盡管該上限并不適用于中和農(nóng)信這類(lèi)持牌金融機(jī)構(gòu)，但目前市場(chǎng)上能超過(guò)這一水平的金融機(jī)構(gòu)也寥寥無(wú)幾。

體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2024年該公司扭虧為盈，截至2023年前9個(gè)月，中和農(nóng)信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.72億元，凈利潤(rùn)3.3億元。

中和農(nóng)信開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵詞是“熟人”。

截至2023年9月末，中和農(nóng)信共有7382名員工，其中超過(guò)6400人都是分支機(jī)構(gòu)所在地村民。

這6400人分布在全國(guó)近500個(gè)農(nóng)村本地服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)中，被中和農(nóng)信定義為鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務(wù)團(tuán)隊(duì)。

中和農(nóng)信對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務(wù)團(tuán)隊(duì)提出的要求是“在客戶(hù)身邊”，即成員必須與客戶(hù)居住在同一鄉(xiāng)鎮(zhèn)，為之提供相應(yīng)的信貸服務(wù)。

《螞蟻金服》一書(shū)中，這樣描述中和農(nóng)信獨(dú)特的放貸模式：

中和農(nóng)信的放貸員都是當(dāng)?shù)剞r(nóng)村的“能人”，有的人原來(lái)是村小學(xué)教師，有的人曾是鄉(xiāng)派出所所長(zhǎng)，還有認(rèn)識(shí)村里走街串巷的賣(mài)貨郎......他們的共同特點(diǎn)就是對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r幾位熟悉，在當(dāng)?shù)匾埠苁茏鹁础?/p>

由于是“熟人經(jīng)濟(jì)”，知根知底，又礙于面子，所以逾期率也極低。

截至2023年9月30日，中和農(nóng)信逾期30天以上、90天以上的違約率分別為1.83%、1.38%，信貸損失率低于0.5%。

除了正式員工，中和農(nóng)信還發(fā)展出11.8萬(wàn)名村級(jí)合作伙伴，分布在全國(guó)10萬(wàn)多個(gè)村莊中。他們同樣被要求必須跟客戶(hù)居住在同一個(gè)行政村，中和農(nóng)信向他們支付傭金。

此外，中和農(nóng)信還發(fā)展出11.8萬(wàn)名村級(jí)合作伙伴，分布在全國(guó)10萬(wàn)個(gè)村莊中。他們同樣被要求跟客戶(hù)居住在同一個(gè)行政村，中和農(nóng)信向他們支付傭金。

拓展非信貸業(yè)務(wù)

成立至今，中和農(nóng)信累計(jì)為280萬(wàn)名客戶(hù)提供了1387億元的小額貸款。從數(shù)據(jù)來(lái)看，每個(gè)借款人的貸款金額平均為4.95萬(wàn)元，每筆貸款金額平均為2.01萬(wàn)元。

除了農(nóng)村普惠信貸業(yè)務(wù)，中和農(nóng)信還在拓展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)村消費(fèi)品和農(nóng)村清潔能源服務(wù)。

招股書(shū)顯示，IPO前，中和農(nóng)信的業(yè)務(wù)主要分為四部分：

第一，農(nóng)村普惠信貸業(yè)務(wù)，收入主要來(lái)自表內(nèi)貸款、客戶(hù)墊款的利息和傭金收入。2023年前九個(gè)月，共促成193億元小額貸款，營(yíng)收14.77億元，占總收入的65%。

第二，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)，收入主要來(lái)自為農(nóng)戶(hù)提供農(nóng)資農(nóng)機(jī)具等。2023年前九個(gè)月，該部分收入為6.21億元，占總收入的27.3%。

第三，農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)，收入主要來(lái)自按自營(yíng)模式在平臺(tái)出售消費(fèi)品，按撮合模式向商戶(hù)收取平臺(tái)銷(xiāo)售商品的傭金收入，以及向合作保險(xiǎn)公司收取分銷(xiāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品所得的傭金。2023年前九個(gè)月，該部分收入為1.69億元，占總收入的7.5%。

第四，農(nóng)村清潔能源服務(wù)，收入主要來(lái)自向當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司銷(xiāo)售光伏板產(chǎn)生的電力，以及向第三方提供分布式光伏項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、建設(shè)和維護(hù)而收取的服務(wù)費(fèi)。2023年前九個(gè)月，該部分收入為357.9萬(wàn)元，占總收入的0.2%。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，普惠信貸業(yè)務(wù)仍是中和農(nóng)信最重要的收入來(lái)源。

上市后，中和農(nóng)信是否能繼續(xù)挖掘下沉市場(chǎng)，發(fā)展非信貸業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)對(duì)這6400名服務(wù)團(tuán)隊(duì)成員和11.8萬(wàn)名村級(jí)合作伙伴的運(yùn)營(yíng)和管理？這對(duì)中和農(nóng)信來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的考驗(yàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）