9月11日-12日，為期兩日的2024產業未來大會于深圳隆重召開，百余位“國資、政府引導基金、產投機構、財投基金、企業CVC”大咖齊聚一堂，這是屬于中國產業投資人的一場盛會。

2024年，美元基金揮別中國風險投資的舞臺，政策型資本步入中國產業投資場域的最中央。這場由國資引領的產業升級，拉開創投新的序章。站在創投邁入“中國時區”的開端，繼續與創投行業的參與者共同逐浪，把握潮水方向、探索高質量產業發展趨勢。

本屆產業未來大會，上百位中國一線產業投資人蒞臨，圍繞“并購”、“投早、投小、投科技”、“產業賦能”、“招商引資”等一級市場熱門關切議題展開高能碰撞，共同探討當前時局下的產業投資挑戰與機遇。

大會主論壇上，芯聯資本創始合伙人袁鋒先生發表《CVC的機遇和使命》主題演講。袁鋒曾就職于廣汽集團16年，2019年由廣汽轉至廣汽資本，開始以CVC的角度進行投資布局；2023年，袁鋒加入上市公司、國內新能源、半導體產業的領軍企業芯聯集成，開始圍繞半導體產業做CVC。

在一級市場，新能源汽車和半導體是中國硬科技領域最熱門的賽道之一。但在產業鏈重構的背景下，是不是有錢就能投出好公司，產業資本應該如何發揮價值，多種資本之間如何互相合力、互相成就？

以下是袁鋒先生觀點摘錄，經整理編輯：

01.中國硬科技崛起，CVC對于推動創新越來越重要

中國硬科技發展已經開始從跟隨式發展進入到自主創新階段，這樣的體會在汽車行業最為明顯。

燃油車時代，中國汽車行業發展主要依賴于合資車企，而隨著切換到新能源汽車賽道，中國的汽車工業開始實現彎道超車，從最初的市場換技術，如今已經位于全球前列。現在，全球三分之二的新能源汽車都來自中國。

伴隨著中國汽車工業開始由強調規模轉變到自主創新階段，下一步走到創新的時候，我們的創新分了內部創新和外部創新，而產業資本投資就成為很好的一種外部創新方法。因此，除了汽車之外，隨著中國硬科技的崛起，CVC變得越來越重要，產業資本變得越來越重要。

產業資本首先應該充當集團的創新的觸角；其次，應該通過產業資本構建自己的朋友圈，通過產業資本建立起生態圈和護城河；最后，則是實現財務回報。

以芯聯集成為例。芯聯集成成立于2018年3月份，創始團隊來自于中芯國際的特色工藝事業部，公司僅用五年時間實現科創板上市，從成立之初，芯聯集成就放棄了傳統上的消費類芯片，決定以新能源芯片為主。

過去六年，芯聯集成累計投資超過400億元，建成了24萬片/月（等效8寸）的全車規級半導體工廠以及33萬套/月的模組廠。如今，芯聯集成在中國汽車行業的功率器件傳感器碳化硅已經占到了市場第一名。今天，芯聯集成80%的芯片都集中在新能源領域。

因此，芯聯集成希望為全球客戶提供數?；旌闲盘栂到y解決方案，更通俗的說，芯聯集成是要做系統代工。

在國外，大型IDM可以實現提供從控制到驅動到功率板的系統解決方案，但中國半導體由于歷史原因，已經錯過窗口期。芯聯集成不會再走回頭路補IDM的課，而是和中國實情及技術發展趨勢相結合，讓中國專業的模擬系統代工Fab和眾多的優質Fabless相結合，致力于在5-8年內頂起世界模擬半導體的半邊天。

02.好的CVC一定要能跟企業做雙輪驅動

做CVC一定要去想企業在不同階段的訴求，圍繞著這些訴求再去想怎么做。

2019年，中國新能源汽車還處于技術萌芽期，滲透率也只有5%左右，關于新能源是否會成為主流趨勢，還尚有爭論。

但在當時，大型國有汽車集團已經開始思考轉型，避免自身像諾基亞從功能機時代進入智能手機時代掉隊的悲劇。

因此，當我們在思考如何做廣汽的CVC的時候，我們會重點考慮：如何通過供應鏈上下游的投資，來補足向新能源汽車時代轉型過程中自己缺失的東西。

芯聯集成早期也是因為抓住了新能源汽車缺芯這波機會而快速起量，而隨著新能源汽車行業對于芯片開始由供不應求到需求逐步回落，芯聯集成這類頭部企業，開始進一步考慮如何把自己的生態圈、護城河做好。

現在，中國所有的晶圓廠都面臨同一個問題，還有哪些是國產供應鏈打造的需求、產業升級發展的需求、國產替代的機會？怎么能夠在供應鏈上做到進一步突破？

做CVC還有另外一個問題，那就是企業也會面臨不同的階段。企業在不同階段，有不同的需求，有的階段是需要資金，有的階段是需要訂單，有的階段是需要資本運作，有的階段是需要產業協同......假如企業進入到下行階段，CVC會不會也很難做？

真正好的CVC，一定是要以“資本+業務”雙輪驅動、去賦能企業發展，通過專業的視角,實現鏈接與價值創造。

在這方面，英特爾資本是一個值得學習的對象。

英特爾資本一直堅持在不同的階段做不同的事，比如早期，在半導體產業還不成熟的時候，支持整個半導體產業鏈的發展，讓半導體產業鏈變得更成熟。

第二個階段，英特爾的消費級芯片已經很成功了，但汽車芯片還是短板，英特爾資本開始轉向去補足汽車領域的短板。現在面向如火如荼的AI領域，英特爾資本可以通過對OpenAI的投資，進入到AI領域。

所以在不同階段，產業資本做的事情也是完全不用的。做產業資本必須要思考，產業在不同階段一定有不同的訴求，產業資本不能只圍繞一個訴求一成不變。

03.用資本作紐帶形成正向朋友圈，跟隨終端一起創新

芯聯資本就是圍繞這樣的思考來踐行投資策略，如何能夠讓供應鏈變的更穩固、更有競爭力。

今天，中國的半導體設備企業，雖然走完了0到1環節，但和國際企業相比，相對來說，仍然小而分散，在這方面，未來還有很多行業整合的機會。

另外，對一些還沒有完成從0到1的產業，能不能給資源和支持，給沒有走完0到1的企業更多的機會。比如，把它們的設備放到工廠進行測試。因為只要不試、不用，那他就永遠沒有機會完成從0 到 1。

所以對于這些還沒有實現從0到1的企業，就要堅持資本+業務去做國產替代。

除此之外，產業資本一定要對產業有更深的理解和資源的對接能力。比如打開晶圓制造和模組封裝的整個產業鏈，結合國產化的進程和以及芯聯集成自身優勢，要能夠快速、準確選擇出可以給哪些企業更好的賦能。

比如，當選定了一個國產化很難、進入壁壘很高、市場規模很大的行業，就要尋找國內所有做這個的公司，給它們機會去試，選擇技術、產品和國際企業比較接近的企業，給到它們訂單和業務支持。

所以，產業資本投資主要需要進行產業鏈梳理，幫企業找到真正的訂單，做到投資賦能。

芯聯資本在投資新能源汽車芯片領域時，關注到了芯片的集成化特征，雖然現在新能源汽車控制系統上還是分離器件，但如果以智能手機作為參照，芯片的集成化已是大勢所趨。

因此，芯片集成化成為當前新能源芯片的重要方向，也是芯聯資本投資關注的重點。

此外，芯聯資本也會關注下游應用領域，例如機器人、AI基礎設施等，也都是芯聯資本當前當前階段關注的重點。因此，芯聯集成是先以碳化硅芯片為抓手，最終建立起“產業朋友圈”。

目前，芯聯集成的碳化硅已經供應了近100萬臺車，具有明顯的領先性；在融資方面，小鵬、寧德、上汽等下游客戶自然而然也成為了其股東。

憑借與下游客戶建立的股權關系，芯聯集成可以看到客戶在芯片、系統、應用等領域更加長遠的需求，并針對這些需求去投資、孵化風多與未來趨勢緊密結合的IC公司。

此外，這些大型新能源車企，也會孵化很多項目，在這種情況下，芯聯集成也可以參與進去，與這些板塊產生更緊密的結合。

所以，用資本作為紐帶，可以形成正向的朋友圈，讓芯聯集成和其投資的芯片公司，跟隨中國的新能源終端一起創新。

我們非常清晰地看到，不同的投資機構，在企業的發展中可以賦予不同的價值，VC可以更好尋找早期孵化的項目，PE擁有更多的資金和和更強的資本運作能力，專業的母基金也能夠選優秀的GP，CVC則擁有專家視角，能夠能好的做產業賦能……所以，中國的科技創新，需要多種機構形成合力，共同塑造中國科技產業的未來。