一、本周市場概況：美聯(lián)儲降息帶動市場情緒

本周，股市小幅反彈，美聯(lián)儲降息帶動市場情緒是主要原因。

二、影響本周市場的主要因素為：

（一）國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)相對較弱，但對情緒影響不大，市場更加關(guān)注可能推出的增量政策。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)較弱，顯示經(jīng)濟環(huán)比動能趨弱。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，8月社會消費品零售總額同比增長2.1%，1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，均低于市場預(yù)期和前值。由于今年經(jīng)濟工作目標仍要“努力完成”，同樣也需要扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟的環(huán)比走勢，或意味著當(dāng)前仍在政策窗口期。

金融數(shù)據(jù)略好于市場預(yù)期，但融資需求偏弱的現(xiàn)實尚未改變。8月新增人民幣貸款9000億元，新增社會融資規(guī)模3.03萬億元，均好于市場預(yù)期。不過，結(jié)構(gòu)上看，信貸數(shù)據(jù)中票據(jù)沖量現(xiàn)象依舊明顯，政府債券融資是新增社融的主要支撐，顯示非政府部門融資需求仍弱。此外，8月M1同比增速繼續(xù)下探至-7.3%，反映實體經(jīng)濟活力總體在偏低水平，M2同比增速維持在6.3%，可能是受到存款搬家、貸款需求偏弱等影響。不過，央行罕見地對單月數(shù)據(jù)做出了解讀，并表示“加大調(diào)控力度，加快已出臺金融政策措施落地見效，著手推出一些增量政策舉措……進一步降低企業(yè)融資和居民信貸成本”，市場關(guān)于貨幣政策寬松的預(yù)期升溫。

（二）美聯(lián)儲降息50bp超出市場預(yù)期，全球風(fēng)險偏好回升。

美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間下降50bp至4.75-5%，超出會前市場預(yù)期。會議聲明中，美聯(lián)儲對于通脹降溫的信心有所增強，對于就業(yè)走弱風(fēng)險的關(guān)注有所提升。點陣圖顯示，今年年內(nèi)還有50bp的降息空間，不過鮑威爾在發(fā)布會上表示美聯(lián)儲沒有處于任何預(yù)設(shè)模式，將繼續(xù)逐次會議地做決定，單次降息50bp并不是新定式。此外，此次會議美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟增速預(yù)期和通脹預(yù)期，上調(diào)失業(yè)率預(yù)期，顯示美聯(lián)儲對經(jīng)濟動能下行的擔(dān)憂可能是降息50bp的重要影響因素。由于美聯(lián)儲此次降息目前沿著預(yù)防式路徑進行，首次降息50bp有助于穩(wěn)定海外需求，市場交易降息和軟著陸邏輯，全球風(fēng)險偏好回升。

三、后市展望：資本市場面臨的宏觀環(huán)境有望逐漸好轉(zhuǎn)

9月以來，A股市場震蕩下行，仍在定價當(dāng)前經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱的現(xiàn)實。當(dāng)前A股估值處于低位，可能意味著市場定價中計入了較多的悲觀預(yù)期，部分板塊可能存在著超調(diào)情況，尤其是板塊中優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)。

向后看，國內(nèi)資本市場面臨的宏觀環(huán)境有望逐漸好轉(zhuǎn)，或?qū)椭捌诠蓛r調(diào)整較大、估值顯著偏離基本面的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)進行估值修復(fù)。一方面，美聯(lián)儲進行持續(xù)性降息是大概率事件，預(yù)防式降息路徑下，海外需求將保持韌性，對我國出口及其預(yù)期有支撐。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟動能環(huán)比走弱趨勢的逆轉(zhuǎn)需要政策助力，當(dāng)前仍處于政策觀察期，穩(wěn)內(nèi)需政策有望進一步發(fā)力。