品渥食品主營業務業績承壓，開始瞄向奶酪市場

中國科技投資李曉娜 何梓嫣

日前，品渥食品（300892.SZ）因募集資金與自有資金混同進行現金管理、12個月內使用超募資金永久補充流動資金的累計金額超過超募資金總額的30%、超董事會審議額度使用募集資金進行現金管理、募集資金現金管理公告存在遺漏問題被中國證券監督管理委員會上海監管局（下稱“上海證監局”）出具警示函。在發布收到警示函公告次日，品渥食品股價跌去4.31%。

在業績方面，今年上半年，受兩大主力業務進口乳品及啤酒銷售增長乏力影響，品渥食品的營收繼續下滑，營業利潤亦未實現扭虧。在業績持續承壓之下，品渥食品去年加碼奶酪業務，或希望借此找到新的業績增長點。

募集資金管理不規范

上海證監局出具的警示函指出，品渥食品存在12個月內使用超募資金永久補充流動資金的累計金額超過超募資金總額的30%的情況。而根據招股書，品渥食品在2020年首次公開發行股票2500萬股，擬募資4.89億元。招股書顯示，品渥食品擬在渠道建設和品牌推廣、翻修用房、整體信息化建設、補充流動資金和德亞乳品渠道建設及品牌推廣分別投入2.69億元、1.3億元、722.3萬元、3264.49萬元、5000萬元。最終，品渥食品實際募集了6.67億元，扣除券商保薦及承銷費用5232萬元（不含稅金額）及其他發行費用1678.66萬元（不含稅金額）后，募集資金凈額為5.97億元，超募資金達1.09億元。

上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求（證監會公告[2022]15號）第十條第一款的規定，上市公司實際募集資金凈額超過計劃募集資金金額的部分可用于永久補充流動資金和歸還銀行借款，每十二個月內累計金額不得超過超募資金總額的百分之三十。即品渥食品每十二個月內用于補充流動資金的超募資金金額不得超過3263.54萬元。

據最新的募集資金存放與使用情況的專項報告披露，2022年6月20日和2023年5月11日，品渥食品分別召開了2021年年度股東大會、2022年年度股東大會，兩次股東大會均審議通過了關于使用部分超募資金永久性補充流動資金的議案。兩次會議均同意公司使用3000萬元超募資金永久性補充公司流動資金，但兩次會議間隔時間不超過十二個月。

其次，品渥食品將多個結余募資現金管理收入用于永久性補充流動資金。最新的募集資金存放與使用情況的專項報告顯示，2022年10月開始，品渥食品將補充流動資金、渠道建設及品牌推廣項目、翻建生產及輔助用房等項目的募集資金專戶節余募集資金、結余現金管理收入扣除手續費后轉入流動資金當中，共計1478.3萬元。2023年5月，品渥食品在2022年年度股東大會審議通過了關于變更部分募集資金用途的議案，大會同意將“整體信息化建設項目”募集資金用于“德亞乳品渠道建設及品牌推廣項目”。而“整體信息化建設項目”募集專戶的結余現金管理收益及利息收入扣除手續費后的凈額98.76萬元亦轉入了流動資金當中。這意味著，品渥食品在一年內節余募集資金及結余現金管理用于補充流動資金的總額超過了1500萬元。

品渥食品多次將募集資金轉入流動資金背后，或與其現金流承壓有關。財報顯示，2021-2023年，品渥食品期末現金及現金等價物分別為4.25億元、3.61億元、2.64億元，分別同比下滑了9.16%、15.14%、26.87%；而2021-2023年，品渥食品的貨幣資金亦在收縮，分別為4.41億元、3.78億元、3.34億元，分別同比下滑7.32%、2.08%、1.36%。在經營方面，除了凈利潤持續下滑，品渥食品在2021-2023年的經營產生的現金流規模亦有所收窄，經營活動產生的現金流量凈額分別為1.71億元、-1.8億元和0.06億元，顯示出造血能力減弱。今年上半年，品渥食品的現金及現金等價物為2.83億元，較上年同期減少19.62%；經營活動產生的現金流量凈額較去年同期減少31.78%至2546.87萬元，貨幣資金則較上年同期下滑1.8%。

值得一提的是，品渥食品一邊將募集資金多次轉入補充流動資金，一邊卻有不少自有資金用于現金管理。上市以來，品渥食品每年都有將閑置募集資金與自有資金用于現金管理的情況。其中，2020-2024年，品渥食品自有資金進行現金管理的金額分別為3.9億元、3.7億元、3.7億元、2億元、3億元。而在募集資金與自有資金的現金管理規范方面，上海證監會下發的監管函指出，品渥食品存在募集資金與自有資金混同進行現金管理、超董事會審議額度使用募集資金進行現金管理、募集資金現金管理公告存在遺漏的問題。

核心業務疲軟

今年上半年品渥食品實現營收4.06億元，較去年同期下滑29.39%；凈利潤虧損1647.42萬元，同比增長71.82%；扣非歸母凈利潤為虧損1988.8萬元，同比增長68.96%，虧損規模雖較去年有所收窄，但仍未實現扭虧。

從各業務板塊的經營情況可以看出，品渥食品的營收下滑主要與旗下兩大主力業務進口牛奶、啤酒銷售乏力有關。德亞乳品和瓦倫丁啤酒是品渥食品旗下兩大戰略品牌。財報顯示，2021-2023年間，品渥食品的乳品營收數額分別為12.82億元、12.03億元和8.92億元，啤酒營收數額分別為2.18億元、1.98億元、1.31億元，兩者營收規模在逐年減少。今年上半年德亞乳品實現營收3.16億元，較去年同期減31%，營收占比從79.69%減少至77.88%；瓦倫丁啤酒營收為5387.72萬元，亦較去年同期減少20.86%。

在動銷方面，品渥食品的存貨周轉率亦在下降，存貨周轉天數在增加。一般而言，存貨周轉率越高，表明存貨周轉速度快，存貨的占用水平越低，流動性越強；反之，則存貨周轉速度越慢。而存貨周轉天數越少，說明存貨變現的速度越快，存貨占用資金的時間越短，存貨管理工作的效率越高。同花順數據顯示，2021-2023年，品渥食品的存貨周轉率分別為6.12次、4.45次、3.58次，存貨周轉分別為58.83天、80.98天和100.54年。

終端表現傳導至業績層面，品渥食品呈現出的是一個業績承壓的局面。從2021年開始，品渥食品的凈利潤便持續下滑，至2023年由盈轉虧；2022年開始，營收也一路走低。財報顯示，2021-2023年，品渥食品分別實現營業收入16.51億元、15.39億元、11.23億元，同比增長9.84%、-6.78%、-27%；分別實現凈利潤9546.97萬元、1120.38萬元、-7337.08萬元，同比下滑29.72%、88.26%、754.87%。

二級市場方面，開年至今，品渥食品跌幅超過四成，當前股價已跌破了發行價。股吧內不少投資者對股價跌勢表示不滿。投資者對品渥食品的業績表現亦不滿意。在品渥食品今年5月召開的年報業績說明會上，投資者提出的32個問題中就有12個問題是與企業業績及業務銷售大幅下滑相關。對此，品渥食品回應稱，受國際形勢影響，公司產品采購成本上升，國內牛奶產量增長，加劇了行業競爭；同時疊加賣場、商超等渠道流量下滑、銷售下降等原因，相應地造成了公司營業收入和利潤的下降。其后續將通過完善和深化渠道網絡，提升市場占有率和市場競爭力；加大上游供應鏈的投資，提高產品開發和生產能力和開拓國內產品線，來保持食品行業的競爭力。

加碼奶酪業務

牛奶、啤酒兩大主力產品遭遇沖擊下，品渥食品宣布入局奶酪賽道。2023年初，品渥食品宣布在上海市松江區自建奶酪工廠，以實現原制奶酪產品的生產。2023年12月底，品渥食品上海奶酪工廠投產，并推出了首款奶酪產品“德亞小圓奶酪”。

今年上半年，品渥食品對奶酪產品進行擴容，已擁有手撕原制奶酪、西班牙進口奶酪等產品，滿足不同年齡段群體的需求。同時，品渥食品亦在原預算投資8000萬元基礎上，對奶酪工廠改造項目增加1227.38萬元投資，報告期末，項目已完成進度88.45%。今年5月，品渥食品亦在業績說明會上透露，其奶酪當前正處于新品推廣鋪市階段，已取得了一定的市場認可及接受度。然而，品渥食品并未在上半年財報中披露相關數據。

當前，國內奶酪領域仍處于成長期，但已有不少品牌已經布局得相對成熟。馬上贏線下零售監測網絡數據顯示，在2023年銷售TOP25的奶酪類目產品中，妙可藍多（600882.SH）占據榜首，共有14款產品上榜，伊利股份（600887.SH）、妙飛江蘇食品科技有限公司、德國愛德維斯公司旗下百吉福分別以7款、3款、1款位列榜單之中。除了上述四家品牌，法國貝勒集團的Kiri、法國貝爾集團的樂芝牛、蒙牛乳業（02319.HK）、中國飛鶴（06186.HK）、光明乳業（600597.SH）等品牌都已完成奶酪的布局與拓展。這意味著，入局相對較晚的品渥食品在奶酪賽道將面臨較為激烈的角逐。而品渥食品能否在奶酪市場拿下一席之位，成功培育出新的業績增長曲線，仍有待市場驗證。

記者就募集資金管理、業績、未來布局等問題致函品渥食品，截至發稿，尚未收到回復。