新浪新能源

注：本分析文章僅代表崔東樹個(gè)人觀點(diǎn)

2024年上半年，測(cè)算的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的整體毛利率為23%，同比下降了1個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總體較好。具體到各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，上游鋰資源利潤(rùn)暴跌，從2022年600億暴跌到到幾乎為零，正極材料、電解液及材料等領(lǐng)域的毛利率較好，其中上游鋰資源的營(yíng)業(yè)收入同比下降了50%左右，天齊鋰業(yè)暴跌后仍有52%毛利率，顯示出鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游領(lǐng)域的成本差異巨大。在2024年，盡管新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈整體營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比下降，但鋰電池環(huán)節(jié)更體現(xiàn)為鋰電行業(yè)最盈利的環(huán)節(jié)，分走了產(chǎn)業(yè)鏈六成的利潤(rùn)。

具體到企業(yè)層面，寧德時(shí)代和億緯鋰能等企業(yè)在2024年上半年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，顯示出行業(yè)內(nèi)的分化。寧德時(shí)代上半年毛利率27%，凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。相對(duì)于整車企業(yè)的慘烈競(jìng)爭(zhēng)和礦端的劇烈價(jià)格波動(dòng)，電池企業(yè)的產(chǎn)業(yè)高利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)明顯。近幾年的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)從礦業(yè)向電池生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，不造電池的新能源整車企業(yè)很慘，因此未來國(guó)際化的大型自主品牌整車企業(yè)一定要造鋰電池。

1、新能源電池收入

2024年隨著碳酸鋰價(jià)格的下跌，總體電池產(chǎn)業(yè)鏈的收入和價(jià)格出現(xiàn)明顯的下降，電池的平均單度電的價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，主要也是碳酸鋰價(jià)格下降，帶來總體行業(yè)較好的利潤(rùn)改善。從總體的電子產(chǎn)業(yè)鏈初步統(tǒng)計(jì)的增長(zhǎng)來看，2024年上半年同比下降了16%，達(dá)到2700億元的水平。

而其中寧德時(shí)代上半年達(dá)到1668億，同比下降12%，而欣旺達(dá)、億緯鋰能、國(guó)軒高科和中創(chuàng)新航以及孚能科技等表現(xiàn)出現(xiàn)明顯的分化，其中，億緯鋰能、國(guó)軒高科和中創(chuàng)新航都出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)。

而在上游的正極材料，整體出現(xiàn)了40%左右的下滑的幅度，容百科技、盟固利等收入明顯下降；贛峰鋰業(yè)等下降幅度尤為明顯；尤其天齊鋰業(yè)2024年上半年下降了74%，只有64億元的水平。

2、新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈成本

電池產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格隨著碳酸鋰價(jià)格下降而出現(xiàn)了明顯下降，尤其像贛鋒鋰業(yè)的成本下降了39%，但天齊鋰業(yè)的成本僅下降了3%，而收入下降了74%。所以這里也出現(xiàn)了電池的上游碳酸鋰行業(yè)的礦業(yè)企業(yè)的剛性成本與價(jià)格波動(dòng)帶來的成本收入的巨大的影響。

而正極材料方面，也出現(xiàn)了30%以上的成本下滑程度。

電池的產(chǎn)業(yè)鏈的總體來看，上游成本下降較大，快于收入的下降，所以帶來較好的電池企業(yè)盈利表現(xiàn)。

3、新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈毛利

電子產(chǎn)業(yè)鏈從毛利角度來看，上游碳酸鋰行業(yè)的采礦部分的毛利出現(xiàn)了劇烈的下降，下降在80%左右。

而正極材料的容百科技等下滑在30%左右。

而到了總體電池的生產(chǎn)階段，電池企業(yè)的毛利出現(xiàn)了明顯的上升，尤其是國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航、孚能科技等毛利出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)的特征，欣旺達(dá)毛利表現(xiàn)也是很好，而寧德時(shí)代毛利表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，只有億緯鋰能出現(xiàn)了下降。

總體來看，電池的生產(chǎn)好于正極材料生產(chǎn)，正極材料生產(chǎn)好于鋰礦行業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)。

從毛利率的角度來看，總體來看毛利率還是不錯(cuò)的，電池產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率出現(xiàn)了巨大分化，天齊鋰業(yè)當(dāng)年最高的毛利達(dá)到87%的水平，現(xiàn)在毛利仍然有52%；贛鋒鋰業(yè)毛利有11%，而正極產(chǎn)量毛利只有8%，容百科技和盟固利等毛利都比較低。

電池生產(chǎn)企業(yè)的總體毛利在15%-20%之間，其中寧德時(shí)代的毛利率是最高的，達(dá)到27%的水平，而其他毛利也在16%以上的水平表現(xiàn)，比亞迪也在20%，電池生產(chǎn)是相對(duì)不錯(cuò)的較好狀態(tài)。

4、新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈費(fèi)用

電池企業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用包含銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用還有財(cái)務(wù)費(fèi)用等，總體費(fèi)用均出現(xiàn)相對(duì)小幅增長(zhǎng)的狀態(tài)，其中費(fèi)用增長(zhǎng)相對(duì)比較大的應(yīng)該是礦業(yè)，贛鋒鋰業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)29%，與天齊鋰業(yè)的費(fèi)用增長(zhǎng)了44%，都是較高的。

而正極材料費(fèi)用增長(zhǎng)相對(duì)比較溫和，電池企業(yè)的費(fèi)用增長(zhǎng)相對(duì)較大，尤其是我們看到像中創(chuàng)新航，國(guó)軒高科，億緯鋰能、欣旺達(dá)還有孚能科技等的費(fèi)用都出現(xiàn)了明顯的上漲，這也是毛利得到一定改善之后，總體運(yùn)行狀態(tài)相對(duì)平穩(wěn)，電池的費(fèi)用也出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，而他們的效益上也較好。

電池企業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用包含銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用還有財(cái)務(wù)費(fèi)用，從這三項(xiàng)的費(fèi)用率的總體表現(xiàn)來看，礦業(yè)企業(yè)的費(fèi)用率出現(xiàn)了明顯上升，而贛鋒鋰業(yè)也達(dá)到18%，天齊鋰業(yè)達(dá)到8%的水平，而正極材料在10%左右的水平，而我們看到，電池的生產(chǎn)企業(yè)平均的費(fèi)用率在11%-16%之間的水平，都有微幅的上漲，總體是相對(duì)較好的狀態(tài)。這種費(fèi)用率上漲對(duì)企業(yè)的發(fā)展和員工生活都是比較好的事情。

5、新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤(rùn)

從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來看，整體的電池產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤(rùn)行業(yè)出現(xiàn)了明顯的下降，2024年凈利潤(rùn)下降了40%，但實(shí)際上電池產(chǎn)業(yè)鏈的凈利潤(rùn)下降主要體現(xiàn)在礦業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)。

2023年的鋰礦石礦業(yè)企業(yè)利潤(rùn)合起來有223億的利潤(rùn)，而今年有負(fù)的6億的虧損，所以出來200多億利潤(rùn)的生態(tài)礦業(yè)的反差。而在正極材料，容百科技跟盟固利利潤(rùn)出現(xiàn)了零利潤(rùn)。相對(duì)于原來的利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的下降，也處在虧損的邊緣。

電池生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)情況，尤其是寧德時(shí)代、欣旺達(dá)以及國(guó)軒高科、中航科技等利潤(rùn)都出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，所以整體來看，電池生產(chǎn)企業(yè)在礦端利潤(rùn)下降后，電池企業(yè)的利潤(rùn)主導(dǎo)地位的強(qiáng)化。

6、比亞迪盈利分析

比亞迪在插混具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)，新能源車技術(shù)突破之后，比亞迪規(guī)模迅速增長(zhǎng)，汽車相關(guān)產(chǎn)品的毛利率也達(dá)到20%以上較好的水平。而比亞迪等在手機(jī)方面的毛利只有10%的水平，而在整車方面應(yīng)該說在20%以上的水平，所以體現(xiàn)了目前在整車端競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)屬于比較正常的狀態(tài)。

7、寧德時(shí)代盈利分析

寧德時(shí)代在電池方面的毛利應(yīng)該總體是相對(duì)較高的，儲(chǔ)能系統(tǒng)跟電池系統(tǒng)毛利都在27%以上的水平，在近近兩年表現(xiàn)是不錯(cuò)的狀態(tài)。

尤其今年應(yīng)該說電池的毛利率出現(xiàn)了明顯上漲，儲(chǔ)能毛利率也出現(xiàn)了明顯上升，達(dá)到29%的水平啊，所以電池與儲(chǔ)能的成本下降帶來收益都達(dá)到較高的水平。

目前寧德時(shí)代的電池回收規(guī)模還不大，目前電池回收毛利屬于相對(duì)較低的一個(gè)狀態(tài)。電池材料和回收估計(jì)是合并考慮，因此回收的盈利性較差。