新智元報道

編輯：Aeneas

剛剛，彼得·蒂爾一句話捅破天花板：AI芯片最終不會稀缺，將淪為白菜價。當AMD、ASIC、TPU、Trainium聯(lián)手圍剿，英偉達的暴利時代正在倒計時。

最近，硅谷投資大佬Peter Thiel在一次訪談中，直接把硅谷最大潛規(guī)則戳穿了——

AI芯片，最終將變成白菜價！

如果你是英偉達的多頭，看了可能會沉默。

如果你是旁觀者，看完可能會恍然大悟。

如果你在找下一個AI投資方向，這句話，會徹底改變你的認知。

英偉達賺的錢，本質(zhì)來自「壟斷紅利」

在目前的AI圈，有85%的錢都被英偉達賺了。

不過一個殘酷但真實的事實就是：英偉達過去幾年的暴利，不是因為GPU本身有多神奇，而是因為——沒有替代品。

原因在于CUDA的生態(tài)綁定，軟件棧高度封閉，且訓練效率遙遙領(lǐng)先。

結(jié)果就是：別人沒得選，只能買。

這樣導致的結(jié)果，就是GPU成本被抬高，整機售價翻了數(shù)倍，于是AI公司們被迫「交稅」。

可以說，吃盡了紅利的英偉達，簡直就是AI時代的「英特爾 + Windows + 高通」。

但有一個嚴峻的問題——這種結(jié)構(gòu)，從來都不穩(wěn)定。

歷史拐點出現(xiàn)：替代品，終于夠用了

歷史反反復復告訴我們一件事，當替代品從「很差」變成「夠用」，壟斷就開始崩塌。

而現(xiàn)在，AI芯片正站在這個臨界點上。

首先是AMD。它的硬件性能已經(jīng)追平GPU，甚至局部反超。

許多人還沒接受這一事實：在純硬件算力層面，在部分推理和訓練場景，AMD早已不是追趕者，而是并行競爭者。

一旦它和英偉達芯片的性能差距縮小到10%–20%以內(nèi)，價格、供貨、定制化能力就會成為決定性因素。

而這，正是英偉達最不擅長的地方。

除了AMD，還有ASIC的全面崛起。

ASIC有一個致命優(yōu)勢：為特定任務而生，效率碾壓通用GPU。

它的能耗比更高，成本結(jié)構(gòu)更低，還能規(guī)模化定制。

過去，業(yè)內(nèi)會覺得ASIC不夠靈活， 但現(xiàn)實是：大模型的訓練范式正在收斂，而不是發(fā)散。

一旦工作負載穩(wěn)定，ASIC就會像當年的礦機一樣，把通用計算打成邊角料。

巨頭們，已經(jīng)用腳投票

現(xiàn)在，面對英偉達的壟斷，巨頭們已經(jīng)給出回應了。

谷歌的Gemini 3，已經(jīng)全部跑在TPU上。

這就意味著，TPU已經(jīng)成熟到足以支撐最核心模型，內(nèi)部也驗證過了經(jīng)濟性與穩(wěn)定性。

畢竟，如果TPU不好用，谷歌不可能把自己最重要的模型押上去。

Anthropic的大量訓練和推理，也跑在了Trainium上。

作為OpenAI的最強對手之一，它的模型對算力極度敏感。

現(xiàn)實就是，Trainium已成為其核心算力來源。

英偉達會雪崩嗎？

當GPU和TPU、ASIC、Trainium的性能差距逐漸縮小，接下來發(fā)生的事情，只有一個——

利潤將從硬件層，轉(zhuǎn)移到應用層。

就像當年，PC不再暴利后后，手機SoC反而成了標配。

真正賺錢的，變成了應用和平臺。硬件，也從「印鈔機」變成「工具人」。

當然，英偉達并不會馬上崩盤，而是悄悄地崩。

當增長邏輯變了，銷量和利潤率無法維持高位，資本市場遲早會重估它的天花板。

英偉達最大的風險，不是對手，而是AI本身。

一旦AI從「算力稀缺」走向「算力充裕」，英偉達就不再是時代的唯一入口。

說白了，Peter Thiel不是在唱空AI，他只是在提醒我們：真正的機會，永遠不會停留在最擁擠的地方。

當所有人都在盯著算力、芯片和 GPU，聰明的錢，已經(jīng)開始往應用、生態(tài)等真實的商業(yè)價值移動了。

AI的上半場，屬于英偉達。

AI的下半場，未必。

英偉達循環(huán)貸？

巧的是，就在Peter Thiel采訪放出的同時，外媒也發(fā)表了一篇揭秘「英偉達循環(huán)貸」的文章。

文中提出，過去幾年，數(shù)據(jù)中心和云服務商為了快速擴張，創(chuàng)新了一種「用GPU抵押借錢」的新融資模式——

企業(yè)把手中的高端英偉達GPU作為貸款抵押品，從銀行、私募那里借入巨額資金，然后繼續(xù)買進更多GPU，建設(shè)數(shù)據(jù)中心，或者租給OpenAI、微軟等大客戶。

原因就在于，GPU的價值高，流動性強，可以當做「資產(chǎn)」去貸款。

這個模式的典型代表，就是CoreWeave。這個公司一舉開創(chuàng)出GPU抵押融資模式，

截止2025年中，這種模式帶來的債務市場規(guī)模，已經(jīng)突破200億美元。

而單單CoreWeave的融資規(guī)模就超過120億美元，債務占到資產(chǎn)的大頭。

然而，因為貸款利率極高（達到10%），且GPU折舊快，它的資產(chǎn)很可能會快速縮水。

具體來說，GPU是易貶值資產(chǎn)，一旦舊芯片被淘汰，抵押價值就會大幅縮水。

大量私募信貸資金涌入AI債務市場，風險極高。

此時，英偉達就成了「隱形救命稻草」。

這就十分危險了：如果需求下降，AMD、谷歌的自研芯片崛起，整個生態(tài)都會動搖。

這種GPU債務，可以類比于過去金融危機爆發(fā)前夜的「資產(chǎn)泡沫+高杠桿」組合。

用外媒記者的原話說，「科技行業(yè)借出的債務比 90 年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期還要多」。

總之，如今的英偉達，已經(jīng)成為全球算力及資本體系的錨點。

可以說，如果英偉達出現(xiàn)系統(tǒng)性崩塌，那幾乎可以確定，全球AI金融化已經(jīng)失敗。一場更大的經(jīng)濟危機，就要來了。

參考資料：

https://x.com/thexcapitalist/status/2002985898229588119

https://www.theverge.com/ai-artificial-intelligence/848988/nvidia-chip-loans-coreweave-gpu-debt-ai-neocloud

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