2025.12.22

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作者 |第一財經(jīng) 亓寧

中國信托業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模余額首次突破30萬億元，達到32.43萬億元。這也意味著，信托行業(yè)超越理財市場規(guī)模，躍升至中國資管市場第三位。

近年來，信托行業(yè)在深度調(diào)整中持續(xù)面臨盈利壓力，利潤較高峰時期已幾度腰斬。不過，今年上半年，行業(yè)營收和利潤增速雙雙回正，被視為“觸底反彈”的重要信號。在中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明看來，這可能意味著，信托業(yè)圍繞“回歸本源”的業(yè)務(wù)調(diào)整已初見成效。

在“三分類”新規(guī)引導(dǎo)下，資產(chǎn)管理信托和資產(chǎn)服務(wù)信托已經(jīng)替代傳統(tǒng)的“融資信托+通道信托”業(yè)務(wù)模式成為行業(yè)主導(dǎo)，且近年來資金信托向證券市場“搬家”趨勢明顯，過去一年投向債券、股票、基金市場的規(guī)模合計增加了約2.5萬億元，不過仍以債券為主。

營收、凈利潤增速回正

回顧2024年上半年，信托業(yè)在經(jīng)歷2023年盈利增速短暫回暖后，經(jīng)營收入與利潤總額同比均出現(xiàn)了較大幅度下滑。其中，經(jīng)營收入同比下滑32.73%，利潤總額同比下滑40.63%。2024年全年，行業(yè)實現(xiàn)利潤230.87億元，比2023年減少192.87億元，幾近腰斬。

從最新數(shù)據(jù)來看，這一盈利下滑趨勢在今年上半年得以企穩(wěn)。2025年上半年，全行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入343.62億元、利潤總額196.76億元，較2024年同期分別增加了11億元、8800萬元左右，同比增長3.34%、0.45%。

“從行業(yè)發(fā)展視角來看，經(jīng)營收入與利潤總額的‘雙增’表現(xiàn)，或意味著行業(yè)已觸底回暖，圍繞‘回歸本源’的業(yè)務(wù)調(diào)整已初見成效，為行業(yè)后續(xù)深化轉(zhuǎn)型、鞏固發(fā)展根基注入了信心?！敝苄∶鞣治龇Q。

不過，周小明也強調(diào)，信托行業(yè)仍然處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的陣痛期。數(shù)據(jù)顯示，自2022年經(jīng)營收入首次跌破千億元、利潤總額首次跌破500億元以來，行業(yè)年度經(jīng)營收入徘徊在800億元～950億元區(qū)間，年度利潤總額則徘徊在200億元～450億元區(qū)間，而且表現(xiàn)出或增或減的不穩(wěn)定性。

另一個值得注意的現(xiàn)象在于，近年來，隨著信托轉(zhuǎn)型深入推進，傳統(tǒng)高回報的信托業(yè)務(wù)明顯縮減，盈利結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。而回看2017年利潤高峰時期，信托行業(yè)全年分別實現(xiàn)經(jīng)營收入、利潤總額1190.69億元、824.11億元。其中，信托業(yè)務(wù)收入為805.16億元，占比67.62%；投資收益、利息收入分別占比23.93%、5.24%。

15萬億投向金融市場：加配債券、股票、基金

經(jīng)過2018年以來的持續(xù)調(diào)整，融資類業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)清理壓縮，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模經(jīng)歷了大幅縮水，一度從2017年末的26.25萬億元高位回落至2020年末的20.49萬億元，直至2021年開始企穩(wěn)回升。

隨著今年上半年信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模首次突破30萬億元，我國180萬億元的資管市場也迎來重要變局，信托行業(yè)超過理財躍升至行業(yè)前三。截至2025年上半年末，我國資產(chǎn)管理行業(yè)整體資管規(guī)模達到174.5萬億元。其中，保險資金運用余額36.23萬億元，公募基金產(chǎn)品34.39萬億元，信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬億元，銀行理財產(chǎn)品30.67萬億元，私募基金20.26萬億元，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)12.09萬億元，基金管理公司管理的養(yǎng)老金6.30萬億元，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)2.13萬億元。

目前，資產(chǎn)管理信托仍然是信托業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)。2025年上半年，按資金信托口徑統(tǒng)計的資產(chǎn)管理信托余額約為24.43萬億元，占信托資產(chǎn)總規(guī)模的75.33%。其中，標(biāo)準資產(chǎn)已逐漸成為資產(chǎn)管理信托的主導(dǎo)配置方式，非標(biāo)類資產(chǎn)配置比例明顯下降。而在標(biāo)準資產(chǎn)選擇上，金融市場是主要投向。

2025年上半年，資金信托投向金融市場領(lǐng)域的金額達到15.05萬億元，占比達61.60%，相較于2022年末的42.38%大幅提升。其中，投向證券市場的規(guī)模為10.83萬億元，較去年末增加了2.49萬億元，較去年上半年末增加了6300萬元。

這也意味著，過去一年尤其去年下半年，信托資金出現(xiàn)了向證券市場的大規(guī)?！鞍峒摇?。不過，從信托資金在證券市場的配置結(jié)構(gòu)來看，債券仍是主導(dǎo)，權(quán)益市場配置比例仍較低。其中，投向債券領(lǐng)域的規(guī)模比一年前增加了2萬億元，投向股票和基金市場的規(guī)模合計增加了0.5萬億元。

截至上半年末，資金信托投向債券市場的規(guī)模為9.36萬億元，投向股票市場和基金市場的金額合計僅為1.47萬億元。其中，投向股票市場、基金市場的資金信托規(guī)模分別為0.78萬億元、0.69萬億元。

證券投資信托主要采取組合投資方式。2025年上半年，在總額為12.48萬億元的證券投資信托中，直接投資于一級市場、二級市場和基金的規(guī)模和占比分別為954.86億元、4.04萬億元、1689.76億元；組合投資的規(guī)模則高達8.17萬億元，占比超過65%。

同期，資金信托投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的規(guī)模分別約為4.12萬億元、1.6萬億元、0.77萬億元。相較于去年同期，資金信托投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金規(guī)模又下降了1500億元左右，占比降至3.15%。回顧2019年末，資金信托投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模超過2.7萬億元，占比超過15%。

資產(chǎn)服務(wù)信托有空間、有挑戰(zhàn)

作為近年來監(jiān)管鼓勵的重要轉(zhuǎn)型方向，資產(chǎn)服務(wù)信托在行業(yè)回歸本源、發(fā)揮信托制度優(yōu)勢方面具有重要意義。

根據(jù)信托業(yè)協(xié)會披露的各類資產(chǎn)服務(wù)信托的規(guī)模，截至2025年6月末，財富管理服務(wù)信托為4.37萬億元，行政管理服務(wù)信托為2.80萬億元，風(fēng)險處置服務(wù)信托為2.60萬億元，資產(chǎn)證券化服務(wù)信托為1.43萬億元。

“應(yīng)該看到，目前資產(chǎn)服務(wù)信托尚處于探索發(fā)展階段，雖然受配套制度缺失等多種因素影響，短期內(nèi)尚難以形成價值貢獻突出的商業(yè)模式，對信托業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績提升的貢獻也十分有限，但應(yīng)用場景廣泛，服務(wù)功能強大。”周小明分析說。

以綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域為例，第一財經(jīng)日前在2025年綠色信托十大案例發(fā)布會上注意到，相關(guān)案例涵蓋了資產(chǎn)服務(wù)、資產(chǎn)管理、公益慈善三大類信托業(yè)務(wù)。其中，由昆侖信托、英大信托、外貿(mào)信托、華鑫信托支持的四大項目入圍資產(chǎn)服務(wù)綠色信托案例，涉及油田CCUS項目運營、抽蓄電站建設(shè)、戶用光伏電站建設(shè)等領(lǐng)域。

不過，據(jù)記者了解，在發(fā)展綠色信托方面，行業(yè)仍面臨來自資產(chǎn)識別、風(fēng)險管理、信息披露等多方面的挑戰(zhàn)。國家金融監(jiān)督管理總局資管司一級巡視員唐煒在上述發(fā)布會上表示，發(fā)展綠色信托是信托行業(yè)回歸本源，重塑業(yè)務(wù)邏輯、尋找增長點的必然選擇。金融監(jiān)管總局政策研究司副司長王夢熊也表示，信托在服務(wù)經(jīng)濟社會綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型方面具備多元化、全鏈條的服務(wù)能力。未來，金融機構(gòu)要依法合規(guī)，按照市場化的原則，加大對綠色產(chǎn)業(yè)的支持。

周小明認為，長遠來看，制約資產(chǎn)服務(wù)信托發(fā)展的制度約束將會逐步得到解決，目前這一跡象已經(jīng)加速顯現(xiàn)。比如，2025年以來，北京、上海、廣州、廈門、天津等地陸續(xù)開始試點不動產(chǎn)信托財產(chǎn)登記和股權(quán)信托財產(chǎn)登記，明確不動產(chǎn)、股權(quán)的信托登記路徑，為資產(chǎn)服務(wù)信托特別是以家族信托為代表的財富管理服務(wù)信托的發(fā)展掃清制度障礙。

“可以預(yù)見，資產(chǎn)服務(wù)信托特別是財富管理服務(wù)信托將會獲得更好、更快的發(fā)展，今后或?qū)⒅鸩叫纬捎袃r值的商業(yè)模式，成為既有規(guī)模又有業(yè)績貢獻的增長引擎?！敝苄∶髡J為，“三分類”新規(guī)在更廣泛的發(fā)展空間上重塑了信托業(yè)務(wù)的功能，一方面通過資產(chǎn)服務(wù)信托發(fā)揮財富管理功能和社會服務(wù)功能，另一方面通過資產(chǎn)管理信托發(fā)揮資產(chǎn)管理功能。但對于信托公司來說，最重要的依然是找準定位，專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展。

微信編輯| 七三

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