受科技板塊波動以及增長擔憂的影響，周初美股一度走低，隨后在通脹降溫以及企業業績向好的提振下，AI交易回暖助力市場尾盤沖高結束了震蕩的一周。

雖然年末行情獲得歷史數據支撐，今年的情況似乎并不明朗，外界正在持續關注人工智能股票的市場情緒變化，相關標的因估值過高和資金擔憂承受了不小壓力。與此同時，年末交易量下滑，波動性風險或上升。

美聯儲降息預期穩定

本周投資者迎來了一系列喜憂參半的經濟數據。美國勞工統計局公布，11月美國非農就業總人數新增6.4萬人，高于華爾街預期的5萬人。不過數據同時顯示，美國11月失業率小幅攀升至4.6%，創下2021年9月以來的最高水平；此外，上月發布的就業數據修正報告顯示，受美國政府部門就業崗位銳減影響，10月非農就業人數減少10.5萬人。

美國首次申領失業金人數較上周減少1.3萬人，降至22.4萬人，續請失業金人數從上周的183萬人升至189.7萬人，整體維持“不解雇，不招募”的狀態。

1月零售銷售數據環比持平略低于預期，但剔除汽車后的零售銷售表現略好于預期，環比增長0.4%，預期增長0.3%。核心零售銷售，即剔除汽車經銷商、加油站、建材商店等波動較大的品類，大幅超出預期，環比增長 0.8%，預期增長 0.4%。

物價指標壓力略有緩解，11月核心通脹率回落至2021年初以來的最低水平2.6%。密歇根大學消費者通脹預期同步回落：受訪者預計未來一年通脹率為4.2%、未來五年為3.2%，較11月的4.5%和3.4%均有所下降。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美國政府停擺結束后集中發布的這批數據，對美聯儲而言堪稱一份 “捷報”。盡管這些報告存在瑕疵，但很大程度上印證了此前降息 25 個基點的決策是合理的，甚至還暗示這次降息的力度或許過于保守。美聯儲自身經濟預測中設定的核心基準指標 ——失業率上升與通脹降溫進一步佐證了，即便當時政策寬松的決定在美聯儲內部引發異議，其出臺也具備充分的合理性。

里士滿聯邦儲備銀行、亞特蘭大聯邦儲備銀行與杜克大學福庫商學院聯合開展的一項調查顯示，美國總統特朗普推行的大規模關稅政策對企業造成了意外沖擊，企業因此放緩了擴招步伐，關稅問題仍是他們提及的首要擔憂。

市場對美聯儲降息的預期與上周相比基本沒有變化。2026年首次降息25個基點的概率在4月達到88%，上周為81%，到6月則達到100%。目前市場仍預期美聯儲在2026年將累計降息兩次，不過美聯儲最新的點陣圖顯示，2026 年僅會降息一次，2027年再降息一次。

施瓦茨向第一財經記者表示，美聯儲在 1 月再度降息的概率微乎其微。這種市場疑慮折射出一個更深層的問題：數據本身的可靠性存疑。由于美國政府經歷了長時間停擺，相關數據采集工作直到11月中旬才恢復，因此最新公布的數據存在下移偏差，且缺失關鍵的月度環比對比維度這種數據失真問題的影響或將持續數月之久。

他認為，總體而言就業崗位增長速度正在放緩，招聘需求僅集中在少數幾個行業；隨著勞動力議價能力的削弱，薪資上漲壓力也在逐步緩解。通脹的驅動因素（尤其是與勞動力成本掛鉤的服務業通脹）正不斷消退，即便消費者物價指數（CPI）中的住房成本指標，很可能夸大了近期的通脹回落幅度。失業率的攀升，源于大量勞動力重新涌入就業市場，這恰恰表明，推動更多美國人重返求職大軍的動因，是財務壓力而非對經濟前景的信心。

市場能否迎來反彈

過去一周美股先揚后抑，科技股經歷短暫拋售，隨著通脹報告低于預期，以及美光科技發布強勁財報，這兩大因素重新點燃了投資者對人工智能領域投資的樂觀情緒，市場止跌回升。

行業表現方面，道瓊斯市場統計顯示，非必需消費品板塊是本周標普500指數中表現最強勁的板塊，累計上漲1%；原材料和醫療保健板塊緊隨其后，均上漲0.6%；科技與通信服務板塊小幅走高。下跌板塊方面，能源板塊因油價疲軟領跌，累計下跌2.9%；房地產和必需消費品板塊分別下跌1.4%和0.9%；工業、公用事業以及金融板塊同樣小幅走低。

四季度以來，人工智能板塊持續成為焦點。尾盤投資者持續涌入美光科技，兩個交易日累計上漲近20%。這家存儲芯片巨頭于周三盤后發布財報，其上一季度調整后收益及營收均超出分析師預期，且遠超業績指引。

不過市場對于行業泡沫的討論遠未結束。投研機構BTIG首席市場技術分析師克林斯基（Jonathan Krinsky）在近期研報中指出，隨著人工智能概念股近期波動加劇，該板塊正開始顯現 “見頂跡象”?！澳壳吧袩o法斷言這就是‘最終頂部’，但從中期來看，人工智能板塊籃子股在過去幾個月里已形成‘低點下移、高點下移’的走勢。而這正是一輪見頂過程的前兆?！?/p>

嘉信理財在每周市場點評中寫道，市場對人工智能領域的擔憂揮之不去，引發科技股拋售潮，進而拖累整體市場情緒。下周是節假日縮短后的交易周，市場似乎缺乏足夠的重磅催化因素，預計成交量將保持低迷，這可能意味著市場波動率有上升的潛在可能。

該機構認為，當前市場走勢較難預判，一方面是因為經濟信號多空交織，另一方面技術面也呈現出分化格局。無法確定，資金輪動流向非科技板塊的趨勢是否會延續，或是年末的業績追逐與粉飾報表行為能否重新為科技板塊注入活力。不過，從季節性規律來看，市場仍具備看漲基礎，“圣誕老人漲勢”有望兌現，但期間行情可能會伴隨震蕩波動，美國國債收益率的走高或將是最大的潛在利空因素。

值班編輯：雨林