醫療用品供應商Medline Inc.在年末為今年的新股市場送來驚喜，完成62.6億美元的募資，創2025年全球最大規模IPO，并在上市首日獲得投資者熱烈追捧。

美東時間17日周三，Medline以MDLN為股票代碼登陸納斯達克，開盤價報35美元，較29美元的發行價大漲近21%，午盤曾漲至41.20美元上方，漲幅擴大到42%以上，最終收報41美元，收盤漲約41.4%，盤后有所回落，盤后跌超1%。

以做“醫療保健業Costco”為目標的Medline在此次IPO交易中售出2.16億股，發行價接近指導區間的上限。以周三的收盤價計算，Medline上市后的估值超過660億美元，幾乎是四年前黑石等私募股權公司收購其多數股權時公司估值的兩倍。

Medline此次首次公開募股（IPO）融資規模超越了動力電池巨頭寧德時代赴港上市的52.6億美元募股，成為今年全球最大IPO。它也是自2021年特斯拉勁敵Rivian的137億美元上市以來美股市場最大規模的IPO。此次交易也是過去十年美國市場第五大IPO，僅次于Rivian、Uber Technologies Inc.、Lineage Inc.和Arm Holdings Plc。

Medline的成功上市為2025年美股IPO市場畫上圓滿句號，全年IPO融資總額由此超過460億美元。Medline的上市表現提振了市場對2026年IPO前景的樂觀情緒，可能在2026年出現的SpaceX等重磅IPO奠定基調。最近報道顯示，市場預期SpaceX明年可能進行融資創紀錄的上市交易。

擴大發行規模，獲基石投資者追捧

Medline此次IPO獲得超過10倍的超額認購。公司最初計劃發行1.79億股，定價區間為26至30美元，最終增額至2.16億股，定價29美元，接近區間上限。

Medline獲得高達23.5億美元的基石投資者承諾，包括Baillie Gifford、Capital Group、摩根士丹利旗下Counterpoint Global、Durable Capital Partners、新加坡主權財富基金GIC Pte、Janus Henderson Investors、Viking Global Investors和WCM Investment Management。

作為增額交易的一部分，Medline從售股所得中撥出超過3700萬股的資金用于從IPO前股東手中回購股票。這種合成二級交易結構允許私募股權公司和長期支持者在不直接出售股票的情況下獲得回報。

私募巨頭支持的醫療供應巨頭

Medline制造和分銷醫用手套、手術衣和檢查臺等醫療用品，服務于醫院和診所。公司成立于1966年，由Jon和Jim Mills兄弟創立。該公司提供約33.5萬種醫療外科產品，供應鏈能夠為95%的美國客戶提供次日送達服務，在全球擁有超過4.3萬名員工。

黑石、凱雷集團和Hellman & Friedman三家私募股權公司于2021年以高達340億美元的估值收購Medline多數股權，當時是有史以來規模最大的杠桿收購之一。Mills家族在收購后仍是Medline最大的個人股東，IPO后將擁有17.8%的投票權。三家私募股權公司在交易后各持有18%的投票權。

以發行價計算，Medline此次IPO帶給公司約390億美元的估值，上市后開盤大漲又讓市值升至約470億美元，顯示出自2021年私募收購以來公司價值的顯著增長。這也是有史以來最大規模私募股權所支持公司的美國IPO，超越去年Lineage Inc. 51億美元的上市交易。

"醫療保健業的Costco"

Medline的CEO Jim Boyle在最新采訪中表示：“我的愿望是做醫療保健業的Costco。”他指出Medline與零售巨頭Costco的相似之處，包括客戶支付的會費、強大的供應鏈、自有品牌和忠誠的客戶群。

Boyle是公司首位非Mills家族成員的CEO，在Medline效力了28年。除了自有品牌的醫療和外科產品，Medline還為第三方分銷產品。有別于同行的一個關鍵因素是，Medline尋求隨著時間推移用自有產品替代許多第三方產品。

招股書顯示，截至9月27日的九個月內，Medline實現凈收入9.77億美元，營收206億美元，上年同期凈收入9.11億美元，營收187億美元。2024年全年凈銷售額達255億美元。

Boyle表示，Medline面臨醫療保健領域的挑戰，包括復雜性、報銷削減和成本上升，但公司有能力應對這些方面。"我們往往在危機時期表現更好，因為我們是市場上的價值參與者，"他說。

曲折的上市之路

從收購到上市，Medline的道路并非一帆風順。該司去年底就向美國證監會（SEC）秘密提交了上市申請，但特朗普政府關稅政策的不確定性導致公司推遲了原定今年上半年上市的計劃。下半年的美國聯邦政府關門進一步擾亂了IPO準備工作，該司最終在11月12日政府停擺結束期間公開提交文件。

Medline的大部分產品在亞洲國家采購或制造，尤其是中國。公司預計，2026財年，關稅將導致稅前收入損失1.5億至2億美元。

自私募股權收購以來，公司在新領導層帶領下進行了戰略投資。2024年，Medline以約9.05億美元收購了Ecolab Inc.的外科解決方案業務，并在過去五年內向其配送網絡投資了16億美元的資本支出。

2025年IPO市場回暖

Medline的成功上市為2025年IPO市場畫上圓滿句號。據彭博匯編數據，不包括“借殼”的所謂空白支票公司SPAC在內，美國今年IPO融資總額超過460億美元。即使加上Medline，這一融資總額仍略低于新冠疫情前十年平均每年近500億美元的水平。

今年春季，特朗普政府的關稅導致市場波動，秋季又經歷了為期43天的美國史上最長聯邦政府關門。盡管如此，美國IPO市場仍保持穩定。今年已有超過200家公司完成IPO定價。

高盛、摩根士丹利、美國銀行和摩根大通擔任此次Medline發行的主承銷商，另有21家聯席賬簿管理人和21家聯席經理人參與。

Medline的IPO交易提振了私募股權公司明年將更多投資組合公司推向上市的預期。黑石支持的Copeland和EQT AB旗下的Reworld預計將在2026年尋求美國IPO。