特斯拉股價周一收漲3.07%，報489.88美元，突破了2024年12月17日創下的479.86美元收盤歷史最高位。這一里程碑的直接催化劑是，據特斯拉高管在社交平臺X上透露，公司已于上周末在奧斯汀市啟動了無安全員的Robotaxi測試。

然而，據追風交易臺消息，高盛在12月15日發布的研報中對此表示，移除安全員的測試表明特斯拉在自動駕駛技術上正取得進展。但該行由分析師Mark Delaney牽頭的團隊認為，市場的焦點將從技術突破轉向商業化落地的兩大核心挑戰：規模化擴張的速度和盈利能力。

盡管投資者對Robotaxi的商業前景感到興奮，并將其視為特斯拉未來利潤的關鍵驅動力，但高盛維持對該股的“中性”評級，并設定了低于當前股價的目標價。報告強調，激烈的市場競爭，尤其來自Waymo和Uber等對手的快速布局，可能會限制特斯拉在該領域的盈利空間。

規模化與盈利能力成新焦點

高盛在報告中明確指出，隨著特斯拉開始在奧斯汀進行無安全員的Robotaxi測試，投資者關注的重點應發生轉變。報告認為，從技術角度看，如何快速擴大其運營設計域（ODD），即服務區域和適用的天氣條件，將是至關重要的一環。

有趣的是，高盛認為車輛成本本身對于盈利能力而言，是一個“相對不那么重要”的變量。因為在商業運營中，自動駕駛運營商有潛力通過在大量行駛里程中分攤車輛成本來消化這部分開支。因此，能否快速占領并運營更多區域，比單車成本更為關鍵。

競爭格局日益激烈

高盛認為，決定自動駕駛技術能否成功變現的一個關鍵因素是競爭。報告指出，無論在美國還是國際市場，Robotaxi領域的競爭都已十分激烈。

根據高盛的預測，僅美國自動駕駛網約車市場規模到2030年就有望達到約70億美元。然而，這塊蛋糕的爭奪者眾多。報告詳細列舉了主要競爭對手的擴張計劃：

Uber 預計到2026年底，其自動駕駛服務將覆蓋至少10個城市。

Waymo 已經在鳳凰城、舊金山等多個城市運營，并計劃在洛杉磯、亞特蘭大、休斯頓等更多城市進行部署。

Lyft 也在納什維爾、達拉斯等城市有所布局。

此外，報告還援引其團隊的研究指出，中國市場同樣在經歷快速增長，驅動力來自更低的成本、不斷擴大的車隊規模和公眾接受度的提高。

例如，小馬智行（Pony.ai）預計到2025年底車隊規模將達到1000輛，2026年底目標超過3000輛；文遠知行（WeRide）也計劃在2025年底前擁有1000輛Robotaxi。這些都預示著特斯拉將面臨一場全球性的市場份額爭奪戰。

FSD軟件同步精進，但離“放手”或仍有距離

除了專門的Robotaxi業務，特斯拉面向消費者的完全自動駕駛（FSD）軟件技術也在不斷進步。高盛報告提到，特斯拉CEO近期在社交平臺X上表示，當前的FSD v14.2.1版本在某些交通狀況下，已允許駕駛員在系統激活時發短信。

盡管如此，高盛強調，在這些情況下駕駛員仍需對車輛負責，意味著該系統本質上仍是L2級輔助駕駛。報告同時提及，v14.3版本“可能”是客戶可以“在駕駛時睡覺”的版本。

根據眾包數據顯示，v14.x版本目前可以實現約2000-3000英里（約3200-4800公里）無“嚴重”接管的行駛，但高盛也謹慎地指出，該數據存在局限性，例如數據收集的控制和部分接管原因分類不夠明確。

盈利前景的巨大不確定性

高盛預計，自動駕駛技術（包括面向消費者的FSD和Robotaxi）將是特斯拉未來利潤增長的關鍵驅動力，但其盈利前景存在巨大不確定性。

報告給出了一個寬泛的2030年每股收益（EPS）預測區間：從約2-3美元到20美元不等。其中，Robotaxi相關業務的收入預計在20億美元至100億美元之間。高盛預計，到2030年，美國網約車自動駕駛市場規模將達到約70億美元。

高盛認為，一個“中間路線”的情景是特斯拉實現約7-9美元的EPS。這需要公司在電動汽車和Robotaxi領域獲得均衡的市場份額，同時其高利潤的軟件/FSD業務能在自有車隊中實現可觀的滲透率。

維持中性評級，目標價隱含下行空間

基于對競爭格局和盈利能力的審慎評估，高盛維持對特斯拉股票的“中性”評級，并給出400美元的12個月目標價。基于報告發布時的股價，該目標價意味著約15.8%的下行空間。

高盛分析師在報告中總結道：“我們繼續預計自動駕駛將成為特斯拉增長的關鍵驅動力，但我們預計競爭將限制其盈利能力的改善水平。”

報告同時列出了潛在風險。下行風險包括超出預期的車輛降價、電動汽車競爭加劇、FSD等產品或技術延遲等。而上行風險則包括電動汽車普及速度超預期、特斯拉更早推出新產品，或FSD、Optimus機器人和Robotaxi等人工智能產品更早或更大規模地產生商業影響。

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