出品｜達摩財經

12月11日，中國招標投標公共服務平臺顯示，上海機場集團浦東、虹橋國際機場進出境免稅店項目中標候選人結果出爐，中國中免（601888.SH）旗下全資子公司中國免稅品（集團）有限責任公司與杜福睿（上海）商業有限公司成為中標候選人。

上海機場集團本次招標項目分為浦東機場T1、浦東機場T2（均包括衛星廳）、虹橋機場T1三個標段。三個標段的經營權轉讓期限最長都為8年，自2026年起至2033年年末。

令人意外的是，在上海機場盤踞26年的日上免稅行沒有出現在候選人名單中。

據多家媒體報道，12月6日，日上免稅行（上海）有限公司（下稱“日上上海”）突然召開董事會，圍繞公司是否參加上海機場免稅項目招投標進行表決。公司7名董事中，有4名董事明確表示不同意日上上海參與投標。

日上上海的第一大股東現為中免集團（海南）運營總部有限公司，該公司是中國中免的全資孫公司，其在2018年收購了日上上海51%股權，成為控股股東。目前日上上海的董事中，有5位來自中國中免一方，日上上海的董事長王延光現在中國中免擔任副總經理。

值得一提的是，雙方當初在合作協議時曾約定，目前及未來中國中免或其關聯方在上海、北京兩地機場免稅業務，都將通過日上公司（日上上海和日上中國）開展。

本次招標項目設置了反壟斷規則，企業負責人為同一人，或存在控股、管理關系的關聯企業，不得投標同一標段。這也意味著，對日上上海和中國中免來說，二者只有一方能參與同一標段的競標。

上海機場還在招標公告明確提到，標段一和標段二不可兼中兼得，標段三可兼中兼得。也就是說，本次上海機場的三個標段，中國中免與杜福睿各自至少能競得一個項目。

中國中免看中了啥

中國中免是中旅集團控股的上市公司，是聚焦于旅游零售業務的大型股份制企業，2009年，公司以“中國國旅”的簡稱在上交所上市。之后，隨著公司旗下三亞國際免稅城開業，成為公司重要增長點，公司漸漸剝離了旅行社業務，專注發展免稅零售，公司名稱也在2020年正式更名為中國中免。

中國中免目前的主陣地還是在海南地區，中國中免在海南省擁有6家離島免稅店，包括目前全球第一大和第二大免稅商業綜合體海口國際免稅城和三亞國際免稅城。今年上半年，中國中免海南地區的營業收入為150.3億元，占比超過總營收的一半。

2021年，受到離島免稅新政及國際旅行受限的多重因素影響，中國中免的海南免稅店業績爆發，LV專柜要靠搖號入場、熱門香水要拼手速去搶。當年公司營業收入和凈利潤創出歷史高峰，公司市值一度達到7880億元。

但隨著國際旅游的恢復、宏觀消費環境變化以及行業競爭的加劇，中國中免的市占率、線下價格優勢等均不如從前。

據?？诤ｊP數據，今年三季度，海南離島免稅購物人次不足百萬人，同比下降23.4%。另外，王府井、海旅投、中服免稅等玩家紛紛拿到牌照，海南免稅店從起初的幾家增到20多家。再加上部分企業“免稅+直播”的新模式，中國中免的優勢所剩無幾。

今年前三季度，中國中免實現營收398.62億元，同比下降7.34%，凈利潤30.52億元，同比下降22.13%。要知道的是，中國中免去年的業績就已經表現不佳，營收、凈利潤分別下滑16%和36%。

與此同時，中國中免的股價也一路下滑，截至12月12日，公司股價為79.2元/股，最新市值1639億元，較其2021年峰值縮水超6000億元。

中國中免此前雖然有機場免稅店業務，但大多為二、三線城市，客流量并不算多，對整體營收的貢獻并不大。去年，中國中免中標廣州白云國際機場免稅經營權，此次再加上上海機場，中國中免已經在兩個超一線城市機場站住了腳。

值得一提的是，上海浦東機場和虹橋機場的年旅客吞吐量高達1.17億人次，而據海南省統計局統計數據，2025年上半年，海南省港口和機場旅客吞吐量為3519.52萬人次，遠不及浦東機場和虹橋機場。

中國中免財報顯示，2024年，日上上海的營收為160.35億元，這個營收幾乎占到中國中免總營收的30%，但由于中國中免對其持股僅51%，從中分得的歸母凈利潤僅5.13億元。

日上告別上海機場

日上上海成立于1999年，是國內首家經營機場免稅店的外資企業，起初由美籍華商江世乾（KIANG SHIH CHIEN）通過佰瑞投資出資成立。

彼時的浦東機場才剛剛開始運營，中國政府開始向國際競標者開放浦東機場的免稅店運營權，日上上海成功拿下了運營權。

2005年，日上另一公司日上中國在北京注冊成立，拿下了北京首都機場的免稅業務。2008年，日上上海又拿下了虹橋機場的免稅店業務。目前，日上免稅行的官網介紹仍然顯示，公司經營的事業分布在中國最重要的兩大門戶機場，北京首都機場（T2和T3航站樓）、上海浦東機場（T1、T2）和上海虹橋機場（T1航站樓）。

在日上稱霸京滬機場的這些年期間，其股東成分也曾發生變化。有媒體報道，2011年初，剛剛成立不久的博裕資本就從江世乾手中收購了日上免稅部分股權，但這筆交易是通過佰瑞投資海外母公司進行的交易，具體細節并未對外公開。

2017年和2018年，中國中免先后以3882萬元和15.05億元的價格收購了日上中國和日上上海各51%的股權。在披露公告中，中國中免只提及對手方為佰瑞投資和上海文語齋，并沒有提及對方股權信息。

兩家公司的股權變更后，江世乾也隨之辭任日上中國和日上上海的法定代表人和董事長職務。

目前，在日上上海的股東中，中國中免持股51%，佰瑞投資持股33.32%，上海機場集團旗下尚冕商業持有其余15.68%股份。

前不久，北京首都機場商貿有限公司也對北京首都國際機場的進出境免稅店特許經營權開啟了雙標段的公開招標。招標涵蓋T2及T3航站樓，特許經營期近八年，將持續至2034年2月10日。而日上中國能否繼續獲得上述經營權還是個未知數。

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