大家知道嗎，家里發饅頭用的小小酵母，這背后的生意，居然還能做到全球第二。

A股的上市公司足有好幾千家，但是營收連續25年以上都保持正增長的公司，可沒幾家。其中有一家，就是安琪酵母。

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以下是本期視頻腳本：

大家知道嗎，家里發饅頭用的小小酵母，這背后的生意，居然還能做到全球第二。

A股的上市公司足有好幾千家，但是營收連續25年以上都保持正增長的公司，可沒幾家。

其中有一家，就是安琪酵母。

別看一包小酵母不起眼，作為亞洲第一，全球第二大的酵母企業，以及國內市占率過半的龍頭，安琪酵母的營業收入，從1998年開始到現在，足足翻了110倍，凈利潤也翻了四十多倍，巔峰時期的市盈率一度逼近50倍，即使在“縮水”之后，也有二十多倍。

而且還是“蛋白產業”里的隱形大佬。

在業務結構上，安琪酵母主打一個“一核多輔”。

其中酵母系列產品，毫無疑問是撐起營收的絕對支柱，貢獻了七成的占比，去年營收108.54億元，同比增長14.19%。

而主業之外的高附加值產品，也是其增長核心，比如其業務中的基礎烘焙酵母占比已降至50%以下，而高毛利的酵母提取物、酵母蛋白等衍生制品快速崛起，這些產品，則服務于聯合利華、雀巢等國際巨頭。

尤其是動物營養、健康食品等新興業務，成了安琪酵母的“一技之長”。

因為酵母的用處，遠不止面包發酵、釀酒等日常生活場景，也廣泛用于飼料、制藥等行業，以及眼下最“吃香”的，蛋白質提取。

雖然眼下早已是有著多種蛋白質源可以攝入的年代，但咱們其實一直都很“缺”蛋白，而且可以說是一個蛋白原料缺口大國，不管是大豆蛋白，還是乳清蛋白。

畢竟咱們一年生產大豆不過兩千萬噸，而進口大豆卻高達上億噸，利用國際大豆市場來保障國內蛋白原料供應的現狀，成本很高，也并不穩定。

而從2021年至今年，國內的乳清蛋白市場規模，也從3.46億美元增至5.18億美元，年均增速11%左右，高于全球平均水平。

需求是蹭蹭漲，但是國內的產能卻沒跟上，不是造不出，而是不劃算的生意沒人做。

導致國內的乳清蛋白，也得長期依賴進口，全球乳清粉的產能高度集中于歐美地區，前5個國家的合計產能占比超過60%，基本等于給人家壟斷掉了，尤其是高端產品，更是幾乎100%的壟斷。

去年，咱們的乳清粉進口量達66.1萬噸，進口額達8.1億美元。

因此，傳統蛋白生產方式在數量、質量和可持續供應方面，都是掣肘。

大規模、低成本、可持續、高質量的蛋白生產方式，就落到了酵母身上，就是從釀酒酵母中獲取酵母蛋白。

據統計，目前全球蛋白市場規模約為2萬億元，如果替代20％的話，酵母蛋白將有近4000億元的市場空間，真是一個巨大的藍海市場啊。

理論上，安琪酵母的一個發酵罐蛋白年產量，能頂30萬畝大豆，等于直接豐富了國內的蛋白供應體系，解決了蛋白質供給“卡脖子”問題。

從地方工廠成長為全球第二大酵母企業，更在蛋白粉賽道當上了隱形大佬，雖然藍圖一片大好，但安琪酵母本身，也屬于比較“激進”的一派。

由于研發與資本等費用的上升，安琪酵母的毛利率其實已經連續7年走低，從2017年的37.64%降至去年的23.52%。

而今年以來，更是密集推出15億元以上的擴產計劃，資本性支出持續高于經營活動凈現金流。

截至今年三季度，公司資產負債率達48.85%，俄羅斯子公司負債率更是高達63.10%，短期債務占總債務比69.27%，現金流壓力凸顯。

畢竟對于這座“酵母帝國”而言，真正的挑戰不在于規模的擴大，而在于在規模增長中重建盈利增長的確定性。

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