汪佳蕊

全球光學(xué)模組龍頭遞表香港聯(lián)交所，背后股東“明星”云集。

在消費(fèi)電子攝像頭模塊領(lǐng)域排名中國第一、全球第二的立景創(chuàng)新科技股份有限公司（以下簡稱“立景創(chuàng)新”）于11月28日向香港聯(lián)交所遞交招股書，中信證券（600030.SH）和中金公司（601995.SH）為其聯(lián)席保薦人。

此次IPO，立景創(chuàng)新計(jì)劃將募集資金用于精密光學(xué)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，智能制造平臺(tái)的優(yōu)化升級(jí)，投資產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈或其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，償還若干現(xiàn)有計(jì)息銀行借款，以及營運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

AI撬動(dòng)精密光學(xué)市場增量

精密光學(xué)解決方案是指基于高精度光學(xué)設(shè)計(jì)、制造與檢測技術(shù)，提供的基于光學(xué)模塊的綜合解決方案，涵蓋攝像頭模塊、顯示模塊等多類產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于感知、成像、測距和顯示等場景。

在實(shí)現(xiàn)高像素成像、精準(zhǔn)感知與高效光信號(hào)處理方面，精密光學(xué)解決方案發(fā)揮著核心作用， 是推動(dòng)消費(fèi)電子、汽車電子、智慧辦公及新興領(lǐng)域，例如智能機(jī)器人、XR智能終端、智能眼鏡、裸眼3D產(chǎn)品、全息投影與沉浸式顯示等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵支撐，對(duì)提升系統(tǒng)性能、保障運(yùn)行穩(wěn)定性和推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新具有重要意義。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球消費(fèi)電子精密光學(xué)解決方案市場規(guī)模由2020年的約705億美元增長至2024年的約790億美元，其中，2020年至2024年的復(fù)合年增長率為2.9%。 隨著消費(fèi)電子智能設(shè)備影像體驗(yàn)升級(jí)與光學(xué)創(chuàng)新應(yīng)用拓展的驅(qū)動(dòng)，全球消費(fèi)電子精密光學(xué)解決方案市場的規(guī)模預(yù)計(jì)至2029年將達(dá)到1142億美元，2025年至2029年的復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)為7.6%。

圖1：全球消費(fèi)電子精密光學(xué)解決方案行業(yè)市場規(guī)模

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其中，消費(fèi)電子攝像頭模塊作為精密光學(xué)解決方案中的關(guān)鍵元件，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)、筆記本計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品中。 根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年全球消費(fèi)電子攝像頭模塊市場規(guī)模約為389億美元，到2024年已經(jīng)達(dá)到508億美元，其中2020年至2024年的復(fù)合年增長率為6.9%，預(yù)計(jì)2029年有望達(dá)到809億美元，2025年至2029年的復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)為9.6%。

智能手機(jī)作為攝像頭模塊最大應(yīng)用市場，2024年市場占有率超過90%，其次為平板計(jì)算機(jī)和筆記本計(jì)算機(jī)，其市場占有率分別約為4.6%和3.5%。 展望未來，受益于AI應(yīng)用普及與遠(yuǎn)端辦公、教育需求帶動(dòng)，平板計(jì)算機(jī)、筆記本計(jì)算機(jī)市場對(duì)3D成像、人臉識(shí)別和視訊會(huì)議的體驗(yàn)提出更高要求，推動(dòng)高像素與多功能攝像頭模塊整體市場規(guī)模的快速增長。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，平板計(jì)算機(jī)和筆記本計(jì)算機(jī)市場預(yù)計(jì)2025年至2029年復(fù)合年增長率將分別達(dá)到10.9%和8.1%，可見，AI正在撬動(dòng)消費(fèi)電子精密光學(xué)市場的增量空間。

圖2：全球消費(fèi)電子攝像頭模組行業(yè)市場規(guī)模

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細(xì)分領(lǐng)域排名居前

立景創(chuàng)新是精密光學(xué)解決方案提供商，專注于面向全球消費(fèi)電子、汽車電子、智慧辦公應(yīng)用以及智能機(jī)器人、XR智能終端、智能眼鏡等其他新興領(lǐng)域的中高端光學(xué)模組及系統(tǒng)集成市場。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，立景創(chuàng)新是全球頭部中高端品牌智能手機(jī)廠商的主力供應(yīng)商，亦是在攝像頭模塊領(lǐng)域全球唯一一家能同時(shí)服務(wù)兩大智能手機(jī)系統(tǒng)生態(tài)的精密光學(xué)解決方案提供商。 截至最后實(shí)際可行日期，立景創(chuàng)新向全球超過320家客戶供應(yīng)產(chǎn)品，覆蓋消費(fèi)電子、汽車電子、智慧辦公應(yīng)用及其他新興領(lǐng)域等多個(gè)細(xì)分行業(yè)的主流品牌廠商，以2024年出貨量計(jì)，全球每六臺(tái)筆記本計(jì)算機(jī)中就有一臺(tái)搭載了立景創(chuàng)新的攝像頭模塊。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2022年至2025年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），立景創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的收入分別為127.53億元、152.48億元、279.14億元、141.86億元；期內(nèi)利潤分別為6.89億元、5.88億元、10.52億元、5.54億元，其中2024年的收入及利潤均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長。

從客戶集中度來看，招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，立景創(chuàng)新來自前五大客戶的收入分別為116億元、119億元、248億元、126億元，所占總收入的比重分別為90.7%、77.8%、88.7%、89.0%。其中， 來自最大單一客戶“客戶A”的收入分別為74億元、61億元、172億元、96億元，分別占當(dāng)期收入比例的57.9%、39.9%、61.6%、67.6%。公司的客戶集中度比較高。

與此同時(shí)，客戶A也是立景創(chuàng)新的最大供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，立景創(chuàng)新向該供應(yīng)商采購的金額分別為29億元、27億元、91億元、49億元，占采購總額的比例分別為27.2%、20.7%、36.5%、45.9%。根據(jù)招股書披露信息，客戶A/供應(yīng)商A是一家全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子品牌公司，公司收購高偉電子，策略性進(jìn)入客戶A的相機(jī)模塊業(yè)務(wù)，并開始發(fā)展智能手機(jī)前置相機(jī)模塊及平板計(jì)算機(jī)模塊的供應(yīng)鏈，與客戶A/供應(yīng)商A的業(yè)務(wù)關(guān)系自2009年開始，至今已超過15年。

根據(jù)公開信息，立景創(chuàng)新自2020年開始分階段收購香港上市公司高偉電子股權(quán)，并于2021年完成收購。一直以來，高偉電子均是蘋果攝像頭模組的核心供應(yīng)商，其公司產(chǎn)能基本是為蘋果公司提供服務(wù)，而立景創(chuàng)新的策略性收購可以令其順利進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。

實(shí)際上，近年來，立景創(chuàng)新多次通過并購、合作建廠等方式來拓展其產(chǎn)業(yè)鏈，豐富產(chǎn)品品類，擴(kuò)大市場份額。2022年，立景創(chuàng)新完成了對(duì)光寶集團(tuán)影像事業(yè)部（IMG）的收購，將打印機(jī)及掃描儀等業(yè)務(wù)整合至其旗下，實(shí)現(xiàn)了從元件、核心模組到完整系統(tǒng)產(chǎn)品的垂直整合。為了讓業(yè)務(wù)更上一層臺(tái)階，立景創(chuàng)新與深圳激光雷達(dá)龍頭廠商——速騰聚創(chuàng)共同成立了立騰東莞，開始量產(chǎn)激光雷達(dá)模塊，深化其在汽車智能領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。2025年，立景創(chuàng)新更是完成向Konica Minolta, Inc.收購立景上海，獲得高端光學(xué)鏡頭和汽車鏡頭的量產(chǎn)能力，提升了公司在汽車、安防和工業(yè)視覺領(lǐng)域的市場份額。

通過一系列收購與業(yè)務(wù)整合，立景創(chuàng)新在報(bào)告期內(nèi)分別錄得商譽(yù)19.19億元、19.50億元、19.78億元、19.92億元。

展望未來，立景創(chuàng)新表示，與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生任何重大不利變動(dòng)或終止的可能性很低，原因系基于其已維持超過15年的穩(wěn)定業(yè)務(wù)關(guān)系，并且截至最后實(shí)際可行日期，并無發(fā)生客戶A的訂單大幅減少、延遲或取消的情況。不過，立景創(chuàng)新表示：“考慮到于往績紀(jì)錄期間來自客戶A的重大收入貢獻(xiàn)，我們正積極豐富我們的產(chǎn)品矩陣，并提升我們的技術(shù)及專業(yè)知識(shí)，以多元化我們的客戶收入來源。”

通過不斷地收購擴(kuò)張，立景創(chuàng)新發(fā)展迅猛，很快便成為了該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計(jì)，立景創(chuàng)新在全球消費(fèi)電子攝像頭模塊行業(yè)排名第二，市場份額為6.5%；在全球中高端智能手機(jī)攝像頭模塊行業(yè)排名第二，市場份額為6.3%；在全球平板計(jì)算機(jī)攝像頭模塊行業(yè)排名第一，市場份額為17.8%；在全球筆記本計(jì)算機(jī)攝像頭模塊行業(yè)排名第一，市場份額為15.9%。

背后股東“明星”云集

立景創(chuàng)新的發(fā)展歷史可追溯至2018年3月，公司創(chuàng)始人王來喜在廣州創(chuàng)立了立景有限公司，初始注冊資本為1億美元。值得一提的是，王來喜也是立訊精密（002475.SZ）實(shí)際控制人王來春、王來勝的胞弟。在立景創(chuàng)新還未成立之時(shí)，王來喜曾于2004年4月至2018年2月?lián)瘟⒂嵕艿目倓?wù)經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)行政管理及政府關(guān)系協(xié)調(diào)。

根據(jù)招股書披露，截至最后實(shí)際可行日期，立景創(chuàng)新由立景有限公司持股48.06%，而立景有限公司由王來喜控股56.34%，景汕有限公司控股43.66%。其中，景汕有限公司是一家由王來春（王來喜胞姊）擁有34%股權(quán)，王來勝（王來喜胞兄）擁有33%、王來嬌（王來喜胞姊）擁有33%的公司。 根據(jù)上市規(guī)則，王來喜、王來春、王來勝、王來嬌四個(gè)兄弟姐妹，與景汕有限公司和立景有限公司構(gòu)成一組控股股東，因此，立景創(chuàng)新與立訊精密均屬王氏兄妹旗下的“立訊系”企業(yè)。

招股書顯示，立景創(chuàng)新在IPO前共計(jì)完成5輪融資，累計(jì)融資金額超過52億元。 在2024年最新的B輪融資中，立景創(chuàng)新的投后估值已高達(dá)225億元。

附表：立景創(chuàng)新各輪次融資情況

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從立景創(chuàng)新的股東情況來看，在主要機(jī)構(gòu)投資者中，中信證券作為保薦人持股6.27%，中國人壽持股4.44%。 此外，紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、中金公司、招商致遠(yuǎn)資本、金羽管理、和諧海河等明星資本也在立景創(chuàng)新的各輪次融資名單之列。