出品｜達摩財經(jīng)

12月11日，中興通訊（000063.SZ）跌停，股價報收于37.82元/股，最新市值為1809億元。當日，中興通訊H股（0763.HK）亦跌超13%。

據(jù)澎湃報道，外媒早前引述消息人士報道，中興通訊可能向美國政府支付超過10億美元，甚至可能高達20億美元或以上，以結(jié)束多年來有關(guān)公司海外賄賂的指控。

11日午間，中興通訊緊急發(fā)布公告稱，公司已知悉近期新聞媒體針對公司涉及美國《反海外腐敗法》合規(guī)性調(diào)查的報道。公司正與美國司法部就有關(guān)事項進行溝通，并將通過法律等手段堅決維護自身權(quán)益。

中興通訊表示，公司始終堅持全面強化合規(guī)體系建設，致力于建設行業(yè)領(lǐng)先的合規(guī)體系。公司反對一切形式的腐敗行為，對任何可能相關(guān)的個人持零容忍態(tài)度。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。

值得注意的是，中興通訊此前多次受到合規(guī)風波的影響。

2020年3月，中興通訊曾發(fā)布公告稱，公司注意到新聞報道中針對本公司歷史上已經(jīng)公開報道過的事項涉嫌賄賂進行調(diào)查。本公司特此說明，本公司未收到美國政府相關(guān)部門就此事項的通知。本公司會與美國政府相關(guān)部門積極溝通，如有應披露事項，會及時披露。

更早之前，中興通訊還因違反美國出口管制法律，遭到美國政府立案調(diào)查，并于2016年被列入“實體清單”。2018年，中興通訊與美國政府達成和解，為此累計繳納了22.9億美元（約合147億元人民幣）的罰款。受高額罰款影響，2016年及2018年，中興通訊陷入虧損，虧損額分別為23.57億元、69.84億元。

“新掌門”方榕迎考

今年是中興通訊成立四十周年。今年3月，中興女將方榕成為公司新任董事長，方榕今年61歲，自1997年開始在中興通訊任職。接任董事長后，方榕成為中興通訊首任女性掌門人。

在方榕之前，中興通訊的董事長是“救火隊長”李自學。李自學2018年就任公司董事長時，正值公司受到美國制裁后的“艱難時刻”。彼時，李自學抓住國內(nèi)5G建設的風口，帶領(lǐng)公司重回增長軌道。

到了2023年，傳統(tǒng)通訊業(yè)務觸及“天花板”，李自學帶領(lǐng)下的中興管理層提出從“全連接”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向“連接+算力”戰(zhàn)略，開啟向算力業(yè)務的轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，在李自學任職期間，中興通訊海外業(yè)務有所收縮。2017年，中興通訊海外業(yè)務收入占比為43.06%，其中歐美及大洋洲地區(qū)占比25.09%。到了今年上半年，公司國內(nèi)營收占比已超7成，海外業(yè)務中歐美及大洋洲地區(qū)營收占比已降至13.44%。

隨著方榕接任董事長，中興通訊將繼續(xù)加速算力轉(zhuǎn)型。此前方榕在全員信中稱，全球已進入AI驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)革命時代，機遇與挑戰(zhàn)并存。中興通訊從全連接向“連接+算力”的拓展轉(zhuǎn)型愈發(fā)緊迫，因此將延續(xù)此前“連接+算力”戰(zhàn)略。

此次中興通訊陷入風波，也對這位上任不到一年的掌門人提出考驗。

方榕早期曾主導公司光通信、視訊等核心產(chǎn)品商用化，并在印度、歐洲市場實現(xiàn)突破，是中興通訊早期國際化的關(guān)鍵推手。在2018年后，方榕還以非執(zhí)行董事身份參與了合規(guī)重建。

穿越轉(zhuǎn)型“陣痛期”

中興通訊向算力業(yè)務轉(zhuǎn)型背后，公司傳統(tǒng)通信業(yè)務業(yè)績承壓。

自2019年起，全球5G網(wǎng)絡建設提速，作為通訊設備供應商的中興通訊也因此吃到紅利。2023年后，國內(nèi)5G建設步入平穩(wěn)期，運營商在通信基礎(chǔ)設施上的投資已開始下滑。今年上半年中國電信、中國聯(lián)通、中國移動三大運營商的資本開支合計約1128億元，同比下降16.5%。

受此影響，去年及今年上半年，中興通訊運營商網(wǎng)絡業(yè)務的收入分別同比下降了15.02%、5.99%。今年上半年，公司運營商網(wǎng)絡業(yè)務的收入占比降至49%，是近10年來首次跌至50%以下。

相較于傳統(tǒng)通信業(yè)務，中興通訊算力業(yè)務發(fā)展迅速。目前，公司可以提供高性能領(lǐng)域定制處理器芯片、DPU定海芯片等產(chǎn)品，在算力基礎(chǔ)設施方面，也可以提供服務器及存儲、數(shù)據(jù)中心交換機、數(shù)據(jù)中心配套等產(chǎn)品。

據(jù)中興通訊官微披露，前三季度公司算力業(yè)務營收同比增長180%，營收占比達25%。其中，服務器及存儲營收同比增長250%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營收同比增長120%。

與傳統(tǒng)通信業(yè)務相比，算力業(yè)務的毛利率偏低。今年上半年，中興通訊綜合毛利率為32.45%，其中運營商網(wǎng)絡業(yè)務毛利率為52.94%，包含算力業(yè)務在內(nèi)的政企業(yè)務毛利率僅為8.27%。

中興通訊整體盈利能力也因此下滑。今年前三季度，公司營收1005.20億元，同比增長11.63%；歸母凈利潤53.22億元，同比下滑32.69%。

對于中興通訊而言，提升算力業(yè)務的盈利能力，成為公司未來需要發(fā)力的重點。

今年8月，中興通訊在互動平臺上回應稱，將通過三種方式提升算力業(yè)務的毛利率水平。一是提升服務器等算力產(chǎn)品收入規(guī)模，以降低采購成本、分攤研發(fā)費用，二是提升自研比例，同時通過架構(gòu)優(yōu)化和工程優(yōu)化，降低整體成本，三是從單獨銷售服務器等算力產(chǎn)品，到銷售解決方案，再到銷售訓推一體機等應用和服務方面進行業(yè)務拓展，從而提升毛利率。

當下的算力行業(yè)呈現(xiàn)出較為明顯的紡錘形態(tài)，上游芯片行業(yè)由少數(shù)供應商壟斷，下游算力需求主要集中在少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。但中游的算力基礎(chǔ)設施制造商眾多，競爭也相對激烈。目前，中興通訊正在自研定海DPU芯片、凌云交換芯片、珠峰CPU芯片等產(chǎn)品，若未來中興通訊算力設備采用自研芯片，公司的盈利能力有望提升。

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