摩根士丹利最新發(fā)布的研報(bào)指出，2026年將成為自動(dòng)駕駛行業(yè)的關(guān)鍵“拐點(diǎn)”。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，12月7日，摩根士丹利認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，這意味著從概念炒作到商業(yè)化落地的殘酷轉(zhuǎn)換。以下是這一變革對(duì)資本市場的核心影響：

市場爆發(fā)性增長：預(yù)計(jì)從2025年到2032年，美國自動(dòng)駕駛里程將增長140倍，達(dá)到160億英里。

雙寡頭格局確立：Waymo和特斯拉（Tesla）將在2032年合計(jì)占據(jù)美國自動(dòng)駕駛里程約70%的市場份額。這是一場關(guān)于“成本”與“安全”的終極對(duì)決。
優(yōu)步/Lyft的至暗時(shí)刻？隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)商的崛起，傳統(tǒng)網(wǎng)約車平臺(tái)的護(hù)城河面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。摩根士丹利預(yù)測Uber和Lyft在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的市場份額將大幅縮水，并因此下調(diào)了對(duì)這兩家公司的估值倍數(shù)約10%
估值邏輯重塑：即使Waymo估值達(dá)到2000億美元，僅占谷歌（Alphabet）企業(yè)價(jià)值的約5%，短期內(nèi)難以顯著拉動(dòng)谷歌股價(jià)；而特斯拉的低成本優(yōu)勢將成為其核心護(hù)城河。
2026年：自動(dòng)駕駛的“奇點(diǎn)”時(shí)刻

市場即將告別漫長的測試期，進(jìn)入爆發(fā)期。摩根士丹利預(yù)測，2026年將有33個(gè)美國城市推出自動(dòng)駕駛服務(wù)（其中17個(gè)已宣布，9個(gè)極大可能推出）。

從數(shù)據(jù)模型來看，增長曲線極其陡峭：

2025年全美自動(dòng)駕駛里程預(yù)計(jì)僅為1.16億英里。
基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)2025-2032年的年復(fù)合增長率（CAGR）將高達(dá)103%
到2032年，自動(dòng)駕駛里程將達(dá)到160億英里

盡管這一數(shù)字驚人，但也僅占美國汽車總行駛里程的0.5%，卻能占據(jù)美國網(wǎng)約車行業(yè)里程的30%。這意味著自動(dòng)駕駛將首先顛覆網(wǎng)約車市場，而非個(gè)人擁車市場。

Waymo vs 特斯拉：安全與成本的博弈

未來的自動(dòng)駕駛市場將由Waymo和特斯拉主導(dǎo)，兩者的競爭邏輯截然不同：Waymo依靠安全建立壁壘，特斯拉依靠成本擊穿底線。

1.安全數(shù)據(jù)：Waymo遙遙領(lǐng)先
據(jù)NHTSA數(shù)據(jù)估算，Waymo目前的平均無事故里程約為36萬英里
特斯拉Robotaxi在奧斯汀的數(shù)據(jù)顯示，平均無事故里程約為5萬英里
結(jié)論：目前Waymo的安全性約為特斯拉的7倍。特斯拉需要大幅提升FSD的安全性以縮小差距。

2.成本數(shù)據(jù)：特斯拉擁有壓倒性優(yōu)勢
Waymo：目前第5代車型的每英里成本高達(dá)1.36-1.43美元。即使是預(yù)計(jì)2026年推出、2027年規(guī)模化的第6代車型，成本也僅降至0.99-1.08美元
特斯拉：目前估算的每英里成本僅為0.81美元
對(duì)比：特斯拉目前的成本已經(jīng)比Waymo現(xiàn)有車型低約40%-43%，且接近美國私人擁車成本（約0.70美元/英里）。
關(guān)鍵點(diǎn)：誰能更快補(bǔ)齊短板（Waymo降本 vs 特斯拉提升安全），誰就是最終贏家。
優(yōu)步（Uber）與Lyft：面臨“蠶食”風(fēng)險(xiǎn)，估值承壓

對(duì)于網(wǎng)約車平臺(tái)Uber和Lyft來說，自動(dòng)駕駛即是機(jī)遇也是巨大的生存威脅。關(guān)鍵變量在于“增量”——自動(dòng)駕駛是帶來了新的出行需求，還是僅僅搶走了現(xiàn)有人類司機(jī)的生意？

份額劇減預(yù)警：
目前Uber和Lyft占據(jù)網(wǎng)約車市場約70%和30%的份額。
但在摩根士丹利的模型中，到2032年，Uber和Lyft預(yù)計(jì)僅能捕獲美國自動(dòng)駕駛行程的22%和7%（假設(shè)Waymo等通過自家APP運(yùn)營部分行程，且特斯拉不與它們合作）。
盈利沖擊：
如果自動(dòng)駕駛完全是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的“蠶食”，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致Uber 2030年的EBITDA下降4%，Lyft下降16%
只有在自動(dòng)駕駛帶來完全“增量”的情況下，才能對(duì)EBITDA產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)（Uber +1%，Lyft +3%）。
估值下調(diào)：
鑒于自動(dòng)駕駛帶來的長期不確定性懸頂，摩根士丹利將Uber和Lyft的目標(biāo)估值倍數(shù)下調(diào)了約10%。Uber目標(biāo)價(jià)從115美元下調(diào)至110美元。

谷歌（Alphabet）：Waymo雖好，但僅是九牛一毛

盡管Waymo在技術(shù)和落地城市上領(lǐng)先，并在2024年底的融資中獲得了超過450億美元的估值，但對(duì)母公司Alphabet的整體市值影響有限。

估值測算：即使在假設(shè)情境下將Waymo估值提升至2000億美元（相當(dāng)于Uber全球網(wǎng)約車和外賣業(yè)務(wù)的總和），這也僅占Alphabet當(dāng)前企業(yè)價(jià)值的約5%

投資啟示：Waymo的成功更多是谷歌長期技術(shù)儲(chǔ)備的體現(xiàn)，短期內(nèi)難以成為谷歌股價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。
AI Agents（智能體）：被忽視的加速器

摩根士丹利提出了一個(gè)被市場忽視的催化劑：AI代理整合

未來的AI代理可以訪問用戶的日歷、郵件和旅行計(jì)劃，自動(dòng)、無縫地調(diào)度自動(dòng)駕駛車輛。
谷歌的優(yōu)勢：擁有搜索、G-suite、谷歌日歷和Waymo的垂直整合能力，谷歌最有潛力提供這種“主動(dòng)式”的出行服務(wù)體驗(yàn)，從而降低用戶門檻，加速自動(dòng)駕駛的普及。這將是谷歌在自動(dòng)駕駛戰(zhàn)爭中除了Waymo之外的另一張王牌。