出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

11月28日，有著湖北國資背景的天風證券因信息披露違規和違法提供融資被證監會立案調查，這也是自第一創業證券子公司被立案調查后，又一起被監管層立案調查的上市券商。

根據多家媒體報道，天風證券被立案調查與公司原大股東當代系昔日的資金往來有很大關系。此前，因為當代系的資金占用，天風證券也收到上交所《關于天風證券2022年年度報告的信息披露監管工作函》。

除被立案調查外，天風證券原副總裁翟晨曦也被帶走協助調查。在公司和昔日高管接連被調查的背景下，這家已經被湖北國資控股的券商能否平穩度過此次危機？

1、被證監會立案調查，股價大跌面臨投資者索賠風險

11月28日，天風證券發布的一則公告，讓公司眾多股東心驚不已。公告顯示，因信息披露違規和違法提供融資，公司被證監會立案調查。

12月1日，在被立案調查開盤后的第一個交易日，天風證券大跌7.66%。此后幾天，天風證券股價持續下跌，截至12月5日公司股價報收4.32元/股，較11月28日累計下跌超10%。

據第一財經、每日經濟網等多家媒體報道，天風證券被立案調查或與公司原大股東當代系資金占用有直接關聯。

當代系與天風證券的關聯最早可追溯至2002年。彼時天風證券剛成立不久，艾路明創立的當代集團通過旗下控制的人福醫藥、上海天闔等企業不斷增持天風證券，到2018年合計持有天風證券約18.18%的股份，成為天風證券實際的第一大股東。

此后，由于激進的擴張策略，當代集團債務危機開始爆發，作為當代集團核心金融企業天風證券被卷入其中。

2022年年報中，天風證券披露，2020年至2022年公司與當代集團旗下企業當代科技頻繁發生資金往來。

其中，2020年度累計付款額（不含利息）14.75億元，累計償還本金2.67億元；2021年度累計付款額（不含利息）6.95億元；2022年度累計償還本金19.03億元。

因為此事，天風證券還是收到了上交所下發的監管函，交易所要求天風證券說明當代集團資金占用情況及內部控制是否存在缺陷。

對此，天風證券曾表示，公司在自查發現資金被占用后，進一步加強了對關聯方交易、資金支付、應收款項、資產安全等方面的管理，提高公司風險防范能力，切實保護公司資產安全。

由于立案調查仍在進行當中，天風證券具體違規事項外界不得而知，但被立案調查將給天風證券帶來不少麻煩。

根據《中華人民共和國證券法》及相關司法解釋，上市公司因虛假陳述、信息披露違規等行為導致投資者權益受損，投資者有權依法起訴索賠。若后續因為信披違規被處罰，天風證券將面臨被投資者索賠的風險。

11月26日，天風證券公告稱，公司及其附屬公司天風國際及/或天風國際附屬公司擬在境外市場發行債券或票據，發行金額不超過9.6億美元，發行債券用途主要為保障天風證券合并范圍內存續債務的正常兌付。

此前，天風證券半年報顯示，2025年下半年及2026年上半年，公司將有超130億元債券到期，其中美元債券6.4億元。此次被立案調查，是否會影響公司境外債券發行外界較為關注。

對此，「子彈財經」試圖向天風證券了解，此次公司被立案調查具體是何原因？是否與2022年當代系資金占用有關？被立案調查后，公司及子公司擬發行9.6億美元境外債還能否發行？若發行境外債受到影響，公司是否還有足夠資金兌付今年及明年上半年到期的境外債？截至發稿，未獲得天風證券回應。

2、年薪近千萬原副總裁被帶走調查，固收業務收益下滑致業績低迷

除公司被立案調查外，公司原常務副總裁翟晨曦也被帶走協助調查。

據悉，翟晨曦被帶走協助調查的原因與天風證券原董事長余磊及相關案件有關。此前余磊在擔任天風證券董事長期間，因IPO利益輸送被留置調查，目前該案件仍在審理當中。

作為天風證券原核心人物之一，翟晨曦見證了天風證券的起伏。公開資料顯示，翟晨曦2014年加入天風證券，在加入天風證券以前在業內便小有名氣。

2012年，在國開行任職期間，在歐債危機中，翟晨曦帶領的團隊實現了較高的人均盈利，連續四年蟬聯銀行間市場現券交割量冠軍，因此在業內稱為“IRS女王”。

此后，受公司原董事長余磊邀請，翟晨曦加入了天風證券。此前，有業內人士評價在翟晨曦加入以前，天風發5億債都要到處求人，她來后發幾十億不在話下。

事實也確實如此，2014年天風證券應付債券余額為13.46億元，到2016年便大幅上升至105.4億元。融資獲得的資金很大一部分被用于債券投資。

在瘋狂擴表帶動下，天風證券營收和凈利潤大幅上升。2014年天風證券營收和歸母凈利潤分別為11.12億元和2.08億元，2016年分別上升至30.98億元、6.72億元。同期，由債券投資為主帶來的投資收益由2.9億元上升至14.75億元。

因為工作表現出色，翟晨曦也被火速提拔，2015年升任天風證券副總裁，主管固收與國際業務，此后又參與天風證券并購恒泰證券，并出任恒泰證券聯席總裁。

隨著天風證券并購新華基金，翟晨曦于2020年9月出任新華基金聯席董事長，次年4月正式擔任董事長，2020年其年薪高達999.32萬元，成為天風高管中薪酬最高者。

2022年由于債市大跌，天風證券陷入巨額虧損。作為固收業務負責人的翟晨曦也開始急流勇退，Wind顯示，其在2022年11月份從天風證券離職。

由于過度擴表導致公司利息支出大幅上升，加之宏觀利率持續下滑，天風證券自2022年以后業績便萎靡不振，利潤難回巔峰。

數據顯示，2022年至2024年公司扣非后凈利潤分別為-15.48億元、2.44億元、1374萬元，較2015年巔峰期近10億元的扣非后利潤相差甚遠。

對此，「子彈財經」試圖向天風證券了解，近幾日媒體報道公司原總裁被帶走協助調查是否屬實？

2014年，翟晨曦加盟以來，公司大幅度擴表加大債券投資，如今在宏觀利率下行背景下，債券投資收益減少，公司利潤也被巨額的利息支出所吞噬，后續公司是否會縮表減少利息支出？除此之外，公司有無其他方法推動業績企穩回升？截至發稿，未獲得天風證券回應。

3、利潤排名倒數第一，高額利息支出影響利潤

2022年，在當代系暴雷與天風證券業績巨額虧損的背景下，天風證券開始易主。

彼時，由湖北財政廳100%控股的宏泰集團逐步從人福醫藥、聯發投集團接過天風證券股權，成為天風證券控股股東。

在天風證券受困于龐大債務導致股價連續下跌時，宏泰集團堅定支持天風證券。2024年6月宏泰集團計劃以5億-10億元增持天風證券，最終宏泰集團耗資5.02億元增持1.79億股，占公司總股本的2.06%。

2025年6月，天風證券又以2.71元/股向宏泰集團定向發行14.76億股，募集40億元。在接連增持和定增帶動下，截至2025年9月30日，宏泰集團對天風證券持股比例上升至28.14%。

雖然投入湖北國資懷抱，也得到了宏泰集團真金白銀的支持，但天風證券經營表現仍難樂觀。2025年前三季度，天風證券實現營業收入21.12億元，同比增長57.53%，實現歸母凈利潤1.53億元，同比扭虧為盈。

雖然利潤扭虧為盈，但在43家上市券商中，天風證券歸母凈利潤排名倒數第一。作為總資產超900億元的天風證券，其前三季度交出的經營利潤甚至遠不如資產僅為306億元的華林證券。

拆分來看，天風證券利潤低迷與公司收入較低及利息支出較大有直接關系。在43家上市券商中，天風證券營收排名37名。

得益于資本市場回暖，天風證券經紀業務收入及投資收益表現尚可，2025年前三季度，天風證券經紀業務收入及投資收益分別為7.72億元、12.66億元，2024年前三季度則分別為5.18億元、6.94億元。

在投資收益及經紀業務表現較為出色的情形下，天風證券利潤排名倒數和公司較高的債券利息支出有很大關系。

數據顯示，截至2025年9月30日，公司應付債券余額仍高達288.7億元。天風證券半年報顯示，公司債券發行票面利率普遍較高，美元債券票面利率普遍在6%以上，人民幣債券票面利率普遍也在4%-5%。

因此，天風證券也為此付出了較大代價，2024年及2025年上半年，天風證券僅應付債券利息支出為20.36億元、6.22億元，在此影響下公司利息凈收入大幅虧損。

數據顯示，2024年及2025年前三季度天風證券利息凈收入分別為-17.14億元、-9.54億元，嚴重侵蝕公司營收及利潤。

由于公司實力偏弱且近幾年經營效果不佳，公司發行債券票面利率遠高于中信證券，且與中信證券選擇更低利率賣出回購金融資產款融資不同，由于金融資產較少，天風證券無法通過該方式獲得融資。

且近幾年國內宏觀利率持續下調，國債等債券投資品種收益率持續下滑。中信證券等大型券商憑借較低的融資利率，投資國債等債券還能獲得利率差收入。

但天風證券整體融資利率較高，投資國債等固定收益品種，很難完全覆蓋利息支出，造成的結果便是公司利潤排名行業倒數第一。

對此，「子彈財經」試圖向天風證券了解，目前公司應付債券利息票面利率普遍較高，公司有無考慮減少交易性金融資產投資，率先兌付票面利率較高的債券？

宏泰集團控股貴公司后，公司發行債券在宏觀利率下行的環境下，票面利率有無明顯下降？近幾年公司凈利潤表現排名上市券商倒數，公司將采取何種措施推動利潤上升，公司預計利潤何時能夠回暖？截至發稿，未獲得天風證券回應。

此前在當代系控股的背景下，天風證券走向了加杠桿瘋狂擴張之路，但由于宏觀利率下行，天風證券也被較高的債券票面利率反噬利潤。在利潤持續低迷的背景下，天風證券又被證監會立案調查，這對于希望靠發債融資償還到期債務的天風證券而言無疑是雪上加霜。

值得慶幸的是，與當初由當代集團控股不同，投入湖北省國資懷抱的天風證券，在宏泰集團支持下，公司抵御風險能力有所增強。未來，天風證券能否走出現在的困境，「子彈財經」將持續保持關注。

*文中題圖來自：天風證券官網；其他未署名標題來自：攝圖網，基于VRF協議。