距離首次遞表港交所6個月、招股書失效僅兩天后，銅師傅于11月11日再次提交上市申請。在內(nèi)地企業(yè)赴港上市的熱潮下，這一舉動透露出公司上市的急迫之意。

然而自研IP與授權(quán)IP的結(jié)構(gòu)失衡，看上去并不寬裕的現(xiàn)金儲備……銅師傅亟需資本市場的力量為其注入新的發(fā)展可能性。

知名IP聯(lián)名成重要賣點(diǎn)，但銷售貢獻(xiàn)有限

杭州一家銅師傅線下店的門口

在銅師傅的大本營杭州，人氣頗高的西溪印象城山姆會員店旁邊，一家銅師傅門店安靜地待在角落。和大部分消費(fèi)品門店敞開的迎客方式不同，這家銅師傅門店玻璃門后銜接了一處玄關(guān)隔斷，品牌的擺件產(chǎn)品陳列于此，再往內(nèi)走才是主要陳列區(qū)。

工作日的下午，盡管旁邊的山姆會員超市仍然人來人往，銅師傅這家門店卻顯得并不熱鬧。在店內(nèi)探訪的不到半個小時里，進(jìn)店的客人并不多，大部分時候僅記者一人在店內(nèi)。這或也成為銅師傅整體更依賴線上渠道的縮影。

招股書顯示，2022年到2025年上半年，線上銷售對整體銷售的貢獻(xiàn)比均在八成左右。

銅師傅從2022年到2025年上半年線下和線上銷售的情況，招股書

店內(nèi)的陳列商品基本為銅師傅的主打銅制文創(chuàng)產(chǎn)品，如擺件、香爐香插和筆筒等，價(jià)位在百元到千元不等，也有不少在萬元級。在獲知節(jié)日送禮需求后，店內(nèi)工作人員推薦了一千元左右的醒獅、葫蘆銅擺件等類似價(jià)位產(chǎn)品，“寓意好，吉祥。顏色亮一些，年輕人喜歡”。另外其提到，銅馬擺件也一直賣得比較好。

店內(nèi)陳列的銅制品

“銅師傅是專業(yè)做銅（產(chǎn)品）的，我們很多都是聯(lián)名款，還有收藏級的限量品，很多品牌和國內(nèi)外博物館都和我們有合作。”店內(nèi)工作人員介紹道，例如一款和三星堆博物館聯(lián)名的面具，底部就有限量編號標(biāo)識，商品標(biāo)價(jià)為2399元。另一款“貓和老鼠”IP的擺件，下方同樣有限量標(biāo)記。

如該工作人員提到的，銅師傅合作的知名IP不在少數(shù)。招股書顯示，《權(quán)力的游戲》《復(fù)仇者聯(lián)盟》《蜘蛛俠》《鋼鐵俠》《功夫熊貓》《侏羅紀(jì)世界》《小黃人》《變形金剛》《貓和老鼠》等都在銅師傅的IP合作方之列。

“在銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場，我們是目前唯一一家獲得授權(quán)IP合作的企業(yè)。鑒于準(zhǔn)入門檻較高，這些授權(quán)一般僅授予在工藝、產(chǎn)品安全及敘事重構(gòu)演繹方面表現(xiàn)卓越的合作伙伴。”招股書顯示。

和知名IP聯(lián)名，意味著銅師傅的工藝及品牌實(shí)力受到認(rèn)可。但從C端銷售看，聯(lián)名款的成績并不如想象中好，其銷售貢獻(xiàn)比和銅師傅的自研IP有巨大差距。據(jù)招股書披露，從2022年到2024年，銅師傅的自研IP產(chǎn)生的收入分別約占其總收入的94.1%、88.3%及93.7%。這意味著，兩年間，授權(quán)IP貢獻(xiàn)的收入不到一成。

銅師傅自研IP的銷售拉動與傳統(tǒng)文化基因密切相關(guān)。“我們的IP創(chuàng)作能力深植于我們以原創(chuàng)性和相關(guān)性重新詮釋中國遺產(chǎn)的能力。”銅師傅稱。從主題和產(chǎn)品維度看，這些IP包括文化人物和歷史偶像、具有象征意義及受民俗啟發(fā)的創(chuàng)作、神話和宗教原型等。

這意味著，就目前的國內(nèi)市場而言，這類IP可能很難實(shí)現(xiàn)“破圈”，從而限制其增長。受眾更廣的授權(quán)IP的價(jià)值挖掘，仍然重要。

頭部企業(yè)各有側(cè)重，但行業(yè)體量仍較小

不過，如前述銅師傅招股書提到的，其是“目前唯一一家獲得授權(quán)IP合作的企業(yè)”，另一銅制文創(chuàng)品龍頭朱炳仁銅同樣較為依賴以傳統(tǒng)文化為核心的產(chǎn)品研發(fā)思路。

與銅師傅不同的是，由于創(chuàng)始人朱炳仁擁有國家級非遺銅雕技藝代表性傳承人、“中國當(dāng)代銅建筑之父”等背景，朱炳仁銅的產(chǎn)品相應(yīng)具有更高的品牌溢價(jià)。這也構(gòu)成了兩個品牌分別聚焦 “大眾消費(fèi)級銅質(zhì)文創(chuàng)”和“高端藝術(shù)及非遺品類”的不同定位。按收入看，銅師傅更加靠前。

“我們工藝好、親民，在行業(yè)內(nèi)都是公認(rèn)的，所以很多是做回頭客的生意。很多工藝品價(jià)格過于虛高的話，沒有市場也沒用。我們走量走得很快，產(chǎn)品豐富。”上述門店工作人員提到。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場較為集中，截至2024年12月31日止年度前三大市場參與者合共占市場總收入的70%以上。銅師傅總收入及在線收入方面均位居首位，市場份額分別約為35.0%及44.1%。

然而，包括銅師傅在內(nèi)，銅質(zhì)文創(chuàng)品企業(yè)共同面對著市場規(guī)模有限的難題。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場規(guī)模為11.082億元，預(yù)計(jì)到2029年將增至22.82億元。放在其他行業(yè)，這可能是單家上市公司的營收體量。

全球范圍內(nèi)來看，數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場的銷售收入為人民幣45.74億元，2024年達(dá)到約62.67億元，預(yù)計(jì)到2029年增至87.09億元。

亟待引入資本市場力量破局

這意味著，“出海”成為銅師傅的必選項(xiàng)。其在招股書中也提到，計(jì)劃拓展特定海外市場，已通過線下經(jīng)銷商進(jìn)入美國等地市場，并開始制定拓展東南亞地區(qū)的戰(zhàn)略規(guī)劃。在與門店工作人員交談間，其也提到公司赴港上市的計(jì)劃，以及雷軍第二大股東的身份。

由此，無論從海外影響力還是資金需求等方面考慮，銅師傅赴港上市的日程都顯得緊迫。

據(jù)招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，銅師傅有銀行結(jié)余及現(xiàn)金7862萬元，占總資產(chǎn)的比重約15%。2025年上半年，銅師傅經(jīng)營活動現(xiàn)金流入僅2267萬元，而同期銅師傅歸母凈利潤僅為3024.40萬元。

另外，受原材料銅近年價(jià)格變化等因素影響，銅師傅的盈利能力波動也較為明顯。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2023年和2024年，銅師傅分別實(shí)現(xiàn)營收5.06億元和5.71億元，分別同比增長0.64%和12.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元和0.79億元，分別同比減少22.49%和增加78.97%。2025年上半年，銅師傅的營業(yè)收入為3.08億元，同比增加8.68%，歸母凈利潤為0.3億元，同比減少23.94%。

除了公司本身的影響力和資金考慮，投資方可能亦存在退出訴求。從招股書披露的股東名單看，位列第二大和第三大股東的“小米系”順為資本和天津金米外一直受到較高關(guān)注。銅師傅創(chuàng)始人俞光據(jù)稱是雷軍忠實(shí)粉絲，雷軍也曾評價(jià)銅師傅為“小米體系外最像小米的企業(yè)”。“小米系”對銅師傅的投資始于2017年，距今已有8年時間。

持股比例較高的還有北京合眾創(chuàng)投股權(quán)投資中心（有限合伙），其普通合伙人系知名歌星胡海泉參股的北京百泉納海投資管理有限公司。北京光信股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）合伙人中有A股公司游族網(wǎng)絡(luò)，北京國資北京金融街資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司的身影。

另股東中還有媒體資本央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙），“創(chuàng)維系”的青島赟智投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）等。

銅師傅披露的股東名單，招股書

不難看出，銅師傅的股權(quán)分散，股東陣容可謂豪華，但仍以財(cái)務(wù)投資為主，產(chǎn)業(yè)投資并不多。各方面資金的退出壓力不容忽視。

然而，二次遞表的現(xiàn)狀意味著銅師傅的上市之路并不一帆風(fēng)順。銅師傅遞表港交所后，證監(jiān)會國際司曾針對其赴港上市備案反饋意見，要求其補(bǔ)充說明相關(guān)股東股權(quán)代持形成原因、演變情況、合法合規(guī)性、是否存在糾紛或潛在糾紛等。

眼下正逢中國企業(yè)赴港上市熱潮。據(jù)安永11月27日發(fā)布的《中國內(nèi)地和香港IPO市場回顧及展望》報(bào)告，港股IPO籌資額時隔四年再度突破2000億港元，達(dá)到近五年的第二峰值。其中內(nèi)地企業(yè)貢獻(xiàn)尤其可觀。銅師傅此次二次遞表，能否如愿登陸港股，仍需關(guān)注。