臨近年末，跨年行情預(yù)期升溫。

由于部分基金此前已實(shí)現(xiàn)優(yōu)厚回報(bào)（22只主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)收益超100%，最高收益超過(guò)200%），公募在跨年布局上出現(xiàn)了明顯分歧：浮盈明顯的基金想保存收益平穩(wěn)度過(guò)年關(guān)，前期回報(bào)不明顯的基金則想再?zèng)_一把。

11月至12月5日，不少翻倍基的凈值波動(dòng)已在放緩，但依然有基金在進(jìn)取博弈，取得了逾10%的收益率，年內(nèi)收益突破20%。這些分歧背后，公募還要考慮比以往更為復(fù)雜的情況：年末市場(chǎng)流動(dòng)性、風(fēng)格切換方向、海外擾動(dòng)因素等。

“想把排名往上拉一拉”

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月5日年內(nèi)回報(bào)超過(guò)100%的主動(dòng)權(quán)益基金數(shù)量（均為偏股混合型基金），達(dá)到22只（以初始基金為統(tǒng)計(jì)口徑，下同）。其中，永贏科技智選A回報(bào)率為202.13%，是唯一一只年內(nèi)回報(bào)超過(guò)200%的主動(dòng)權(quán)益基金。緊跟其后的是中航機(jī)遇領(lǐng)航A，年內(nèi)回報(bào)率為144.12%。恒越優(yōu)勢(shì)精選A、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A、信澳業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)A的年內(nèi)回報(bào)率均在120%以上。

除科技主題產(chǎn)品外，22只翻倍基中還有聚焦北交所、港股、醫(yī)藥等領(lǐng)域。其中，中信建投北交所精選兩年定開(kāi)A年回報(bào)率為101.96%，中銀港股通醫(yī)藥A回報(bào)率為104.47%。此外，另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年內(nèi)回報(bào)率在80%以上。其中不乏創(chuàng)新藥、集成電路、低碳經(jīng)濟(jì)等主題基金。

從業(yè)績(jī)排名情況來(lái)看，位居第一的永贏科技智選A業(yè)績(jī)與其后的中航機(jī)遇領(lǐng)航A超出50多個(gè)百分點(diǎn)。但其他回報(bào)率居前的基金之間，差距尚不明顯。2025年剩下的時(shí)間，依然具有博弈空間。“今年會(huì)是收成不錯(cuò)的一年，爭(zhēng)年度冠軍的機(jī)會(huì)應(yīng)該是不大了，但我們公司的產(chǎn)品爭(zhēng)取在最后時(shí)間里盡可能把排名往上拉一拉，年度收益即便能實(shí)現(xiàn)翻倍，對(duì)渠道和投資者也是一個(gè)比較好的交代。”華南一家公募的市場(chǎng)營(yíng)銷負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國(guó)記者稱。

北京一位公募權(quán)益基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者表示，2025年剩下的交易時(shí)間不多了，加上近期熱門(mén)板塊有所回調(diào)，出現(xiàn)一小部分獲利贖回資金。從過(guò)往情況來(lái)看，歲末年初A股雖會(huì)在日歷效應(yīng)下出現(xiàn)跨年行情，但也可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格切換。今年上漲的熱門(mén)賽道較為集中，積累的獲利盤(pán)估計(jì)也不少。年末時(shí)間去博取收益，不確定性可能會(huì)增加不少。

跨年行情再?zèng)_一把

和上述觀點(diǎn)類似，從11月至今業(yè)績(jī)情況來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金之間呈現(xiàn)出不少分歧。有的基金采取了進(jìn)取姿態(tài)，比如永贏高端裝備智選A從11月至今收益率達(dá)到14.56%，年內(nèi)至今回報(bào)率為41.56%。華西優(yōu)選價(jià)值A(chǔ)年內(nèi)回報(bào)22.37%，其中有10.14%的收益為11月至今這段時(shí)間里實(shí)現(xiàn)的。平安資源精選A年內(nèi)回報(bào)約為13.39%，11月至今的回報(bào)率為9.94%。

相比之下，年內(nèi)取得高收益的基金，11月以來(lái)凈值波動(dòng)率普遍不高。比如，年內(nèi)回報(bào)超過(guò)200%的永贏科技智選A，11月至今收益率只有0.50%。年內(nèi)收益率超過(guò)130%的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A，11月至今下跌1.91%。富國(guó)創(chuàng)新科技A、易方達(dá)科融、華泰柏瑞質(zhì)量成長(zhǎng)A、中銀港股通醫(yī)藥A等翻倍基，11月至今的凈值波動(dòng)率基本在4%以內(nèi)。

“這種現(xiàn)象不難理解，此前取得較厚回報(bào)的基金，其主要訴求是在年末時(shí)間里保存好收益，平穩(wěn)度過(guò)即可。但前期回報(bào)不明顯的基金，可能想趁著跨年行情窗口再?zèng)_一把。無(wú)論是對(duì)基金經(jīng)理還是基金公司，年度業(yè)績(jī)除了外部考核，還有內(nèi)部考核。如果年底業(yè)績(jī)能提升十來(lái)個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)好很多。”北京一家公募投研人士對(duì)券商中國(guó)記者稱。

但該公募人士也說(shuō)道，在年底有限的時(shí)間里去博取收益難度會(huì)有所增加，市場(chǎng)內(nèi)外干擾因素不少，還要考慮年末流動(dòng)性等因素。在這些情況下，跨年行情會(huì)否到來(lái)？何時(shí)啟動(dòng)？這些都是需要重點(diǎn)分析的問(wèn)題。

招商基金資深策略分析師田悅分析稱，二三季度市場(chǎng)經(jīng)歷了增量資金逐步入場(chǎng)階段，但近期成交量呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，量能水平制約了市場(chǎng)上行空間，市場(chǎng)特征向存量博弈切換。他說(shuō)道，本輪調(diào)整以來(lái)的結(jié)構(gòu)與去年四季度的反彈存在一定差異，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)整體優(yōu)于中小盤(pán)指數(shù)，這與近期入場(chǎng)資金性質(zhì)偏機(jī)構(gòu)化有關(guān)。基于此，他認(rèn)為風(fēng)格有望從高增長(zhǎng)向兼顧估值與盈利質(zhì)量方向演進(jìn)。

結(jié)構(gòu)性切換特征會(huì)加強(qiáng)

根據(jù)諾安基金分析，從Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，自2008年以來(lái)的“跨年行情”中，啟動(dòng)最早的是2009年，從9月末便開(kāi)啟上漲。最晚的是2023年，直至2024年2月初市場(chǎng)才迎來(lái)上漲。和過(guò)往相比，今年的市場(chǎng)環(huán)境略顯復(fù)雜：海外擾動(dòng)因素不時(shí)閃現(xiàn)，“AI泡沫論”一度壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。但也要看到，驅(qū)動(dòng)行情展開(kāi)的核心要素正在逐步匯聚，比如風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)、積極預(yù)期的醞釀以及市場(chǎng)自身的周期性規(guī)律。

華南一家公募表示，12月市場(chǎng)將迎來(lái)關(guān)鍵“政策窗口期”，包括國(guó)內(nèi)政策定調(diào)會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議。這些事情或?qū)⒐餐瑯?gòu)成機(jī)構(gòu)判斷跨年行情與資產(chǎn)配置的核心依據(jù)。從歷史規(guī)律來(lái)看，會(huì)議前后資產(chǎn)價(jià)格往往呈現(xiàn)規(guī)律性波動(dòng)。復(fù)盤(pán)過(guò)去十余年數(shù)據(jù)，會(huì)議前A股成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格均有機(jī)會(huì)，會(huì)議后大盤(pán)價(jià)值相對(duì)占優(yōu)。

資金方面，該華南公募表示，短期內(nèi)公募基金沖刺年末排名與長(zhǎng)期資金逆向配置的博弈可能加劇震蕩，但長(zhǎng)期來(lái)看，低利率背景下機(jī)構(gòu)與居民配置含權(quán)資產(chǎn)已是大勢(shì)所趨。2025年三季度，混合二級(jí)債基規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)超60%，顯示出資金性質(zhì)的變化。此外，險(xiǎn)資為備戰(zhàn)“開(kāi)門(mén)紅”往往在12月提前配置，疊加年末居民存款增加，或形成資金共振。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理桂征輝對(duì)券商中國(guó)記者表示，2025年A股結(jié)構(gòu)分化但主線突出。人工智能算力、半導(dǎo)體設(shè)備、黃金和鋰資源等領(lǐng)域表現(xiàn)突出。產(chǎn)業(yè)升級(jí)、政策扶持和資金流向共同推動(dòng)了今年的市場(chǎng)行情。但傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈和消費(fèi)板塊復(fù)蘇較慢。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、高端制造三個(gè)領(lǐng)域。

田悅表示，從四季度到明年的布局角度看，成長(zhǎng)行情仍有空間，但結(jié)構(gòu)性切換特征會(huì)加強(qiáng)、波動(dòng)加大，從AI上游投資轉(zhuǎn)向后周期電力基建投資，從海外投資加速到國(guó)內(nèi)投資加速均可能帶來(lái)盈利預(yù)期變動(dòng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，可在震蕩中逢低關(guān)注新方向的機(jī)會(huì)（電新、化工等）。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：許欣

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