智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2025年12月4日，摩根士丹利在紐約舉辦第二屆“AI能源峰會(huì)”，核心結(jié)論圍繞電力短缺、解決方案迭代、投資方向等展開，為行業(yè)發(fā)展與資本布局提供了關(guān)鍵參考。

此次峰會(huì)聚焦北美AI發(fā)展的能源支撐挑戰(zhàn)與機(jī)遇，參會(huì)人數(shù)達(dá)400人，較去年增長近4倍，反映出AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的關(guān)注度爆發(fā)式提升。核心要點(diǎn)包括美國數(shù)據(jù)中心開發(fā)商可能面臨嚴(yán)重的AI電力短缺、離網(wǎng)解決方案興起(off-grid solutions)、電力+數(shù)據(jù)中心交易條款更優(yōu)惠、政治風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力與設(shè)備短缺;“時(shí)間到電力”解決方案(time to power solutions)價(jià)值凸顯，天然氣需求有望增長。

峰會(huì)首要核心發(fā)現(xiàn)是美國數(shù)據(jù)中心開發(fā)商將面臨嚴(yán)峻電力短缺。摩根士丹利預(yù)測(cè)，未來數(shù)年美國數(shù)據(jù)中心開發(fā)商的電力缺口可能達(dá)10-20%，2026年起風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，2027-2028年進(jìn)入高危期。

這一缺口源于AI算力需求的非線性增長——當(dāng)前數(shù)據(jù)中心規(guī)模已從1.5年前的100-500MW躍升至1GW(路易斯安那州某園區(qū)達(dá)4GW)，而傳統(tǒng)電網(wǎng)接入能力與電力供應(yīng)增速嚴(yán)重滯后，疊加數(shù)據(jù)中心高耗電、耗水引發(fā)的政治爭議，進(jìn)一步加劇了供電壓力。

應(yīng)對(duì)電力困境，離網(wǎng)解決方案成為行業(yè)共識(shí)。由于并網(wǎng)項(xiàng)目面臨電價(jià)上漲爭議、審批復(fù)雜等政治風(fēng)險(xiǎn)，且電網(wǎng)接入需繳納更高保證金，數(shù)據(jù)中心開發(fā)商對(duì)離網(wǎng)方案的偏好持續(xù)升溫。

主流技術(shù)組合包括天然氣渦輪機(jī)、往復(fù)式發(fā)動(dòng)機(jī)、燃料電池搭配電池儲(chǔ)能，這類方案不僅規(guī)避了并網(wǎng)爭議，還逐步從過渡性供電轉(zhuǎn)向永久性解決方案，

電力與數(shù)據(jù)中心開發(fā)交易條款改善，但執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)仍顯著。鑒于此類產(chǎn)品需求顯著過剩(且該行認(rèn)為供需失衡仍在加劇)，電力及數(shù)據(jù)中心開發(fā)商有望獲得更優(yōu)條款(如項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配)。這一進(jìn)展具有積極意義，因?yàn)轫?xiàng)目執(zhí)行面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，涵蓋供應(yīng)鏈及勞動(dòng)力等多個(gè)方面。

該行認(rèn)為2026年將成為“執(zhí)行之年”，“時(shí)間到電力”解決方案相關(guān)股票的表現(xiàn)將日益取決于電力及數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的開發(fā)成效。

投資方向上，大摩稱從根本上看好人工智能應(yīng)用所帶來的巨大收益，且預(yù)計(jì)隨著2026年大型語言模型(LLM)繼續(xù)以非線性速度迭代，這一收益規(guī)模將快速擴(kuò)大。諸多數(shù)據(jù)表明，即便能夠部署充足的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施(這在美國極具挑戰(zhàn)性)，算力需求仍將超過供給。

該行提出“布局AI部署約束領(lǐng)域”的核心策略，具體分為三類：一是“時(shí)間到電力”解決方案，包括快速提供電網(wǎng)接入的公用事業(yè)公司、比特幣礦場(chǎng)轉(zhuǎn)型HPC數(shù)據(jù)中心的相關(guān)企業(yè)，以及GEVernova(GEV.US)、西門子能源等渦輪機(jī)廠商，BloomEnergy(BE.US)等燃料電池企業(yè)，EQT能源(EQT.US)、WilliamsCompanies等天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商;

二是“算力服務(wù)商”，涵蓋英偉達(dá)(NVDA.US)等芯片生態(tài)企業(yè)、數(shù)據(jù)中心REITs及CoreWeave(CRWV.US)等新興云服務(wù)廠商;三是“瓶頸緩解”領(lǐng)域，包括工程建設(shè)、變壓器與輸電設(shè)備等。

布魯克菲爾德發(fā)表了對(duì)AI供電的觀點(diǎn)，布魯克菲爾德計(jì)劃提供完整的數(shù)據(jù)中心一體化解決方案(涵蓋土地、電力、芯片)，機(jī)遇集中在北美與歐洲市場(chǎng)。該公司依托其全球房地產(chǎn)資產(chǎn)獲得這一業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢(shì)。

電力仍是數(shù)據(jù)中心建設(shè)的核心瓶頸，盡管勞動(dòng)力、土地等其他環(huán)節(jié)也存在制約：當(dāng)客戶自帶顯卡(GPU)時(shí)，電力成本僅占數(shù)據(jù)中心總成本的5%(布魯克菲爾德認(rèn)為現(xiàn)有GPU蘊(yùn)含大量剩余價(jià)值)。

真正的制約并非來自燃?xì)廨啓C(jī)原始設(shè)備制造商(OEM)本身，而是全價(jià)值鏈所需的封裝與集成環(huán)節(jié)——渦輪機(jī)廠商需依賴中間商組裝完整方案，并向客戶交付最終的電力解決方案包。

威廉姆斯(WMB.US)發(fā)表了關(guān)于戶內(nèi)電力解決方案的觀點(diǎn)，其長期合約期限10-15年(建設(shè)階段企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(EV/EBITDA)倍數(shù)為5倍)。續(xù)約與否取決于客戶需求，但預(yù)計(jì)客戶會(huì)繼續(xù)采用電力共置模式。該公司認(rèn)為電網(wǎng)接入對(duì)各方均有利，在此情況下，渦輪機(jī)可按需提供增量兆瓦級(jí)電力容量;或者，這些渦輪機(jī)也可遷移至其核心業(yè)務(wù)(壓縮站)使用。

俄亥俄州(公司首個(gè)戶內(nèi)電力項(xiàng)目“蘇格拉底”的所在地)是戶內(nèi)發(fā)電的優(yōu)勢(shì)區(qū)域：當(dāng)?shù)亓⒎ㄌ峁┲С?審批流程清晰且穩(wěn)定)，能夠?qū)崿F(xiàn)快速建設(shè)與快速投產(chǎn)。

Galaxy Digital(GLXY.US)發(fā)表了關(guān)于加密貨幣設(shè)施轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)中心的觀點(diǎn)，該公司認(rèn)為，基于對(duì)上市前CoreWeave的類貸款人評(píng)估，市場(chǎng)對(duì)CoreWeave信用質(zhì)量的擔(dān)憂被夸大了;考慮到CoreWeave已減少對(duì)微軟/OpenAI的依賴、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，其信用狀況自那以后可能已有所改善。

Galaxy對(duì)Helios項(xiàng)目近期新增電力審批的樂觀態(tài)度堅(jiān)定不移。Galaxy在其建設(shè)時(shí)間表/預(yù)算中預(yù)留了安全邊際，這使得其每兆瓦資本支出的指引，略高于其他已公布的加密貨幣設(shè)施轉(zhuǎn)高性能計(jì)算設(shè)施的交易。