富凱摘要：進(jìn)入山姆系統(tǒng)能否改觀基本面？

作者|歐文

自從披露產(chǎn)品入駐山姆超市消息引爆股價(jià)后，海欣食品已在8個(gè)交易日內(nèi)錄得7個(gè)漲停，累計(jì)漲幅達(dá)75.55%。最新總市值達(dá)53.08億元，流通市值近44億元。

對(duì)于海欣食品而言，利好消息遠(yuǎn)不僅于此。在本輪行情啟動(dòng)之際，工信部聯(lián)合其他五部門發(fā)布的促進(jìn)消費(fèi)方案中提及3個(gè)萬億級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域和10個(gè)千億級(jí)消費(fèi)熱點(diǎn)。疊加近期“海峽兩岸概念股”備受關(guān)注，這些都給資金提供了炒作題材，尤其是像海欣食品這樣的小盤股自然成為游資青睞的標(biāo)的。

11月28日早盤，海欣食品股價(jià)低開跳水至跌停板后，主力又快速拉升封板，上演了“地天板”行情。12月4日雖以跌停價(jià)收盤，主力資金凈流出3.38億元，但12月5日盤中快速反彈并再度漲停。

山姆的“救贖”

作為沃爾瑪旗下高端品牌，山姆近年來在中國(guó)迅速擴(kuò)張，截至今年11月已擁有近900萬的會(huì)員。山姆中國(guó)去年交易額破千億，今年前11月更是增至超1200億元。

海欣食品此番行情或許正和山姆超市有關(guān)。早在11月27日，公司披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，在新渠道拓展取得戰(zhàn)略性突破，公司產(chǎn)品“魚極 五福到家”成功進(jìn)入山姆超市系統(tǒng)，當(dāng)前處于銷售考核期。

海欣食品表示，目前公司已進(jìn)入山姆超市系統(tǒng)一個(gè)多月，該產(chǎn)品在山姆火鍋丸滑類目中銷量位居前列，并已產(chǎn)生一些銷售收入，預(yù)計(jì)對(duì)年報(bào)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。后續(xù)公司將持續(xù)圍繞山姆等優(yōu)質(zhì)商超業(yè)態(tài)，深化爆品開發(fā)與推廣力度。

與胖東來、特斯拉、蘋果等概念股一樣，當(dāng)海欣食品貼上山姆的標(biāo)簽后，不僅股價(jià)上漲更受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注。記錄顯示，在該消息公布一周內(nèi)，中金公司便到公司進(jìn)行調(diào)研，并專門對(duì)此時(shí)進(jìn)行了解，包括是否經(jīng)過考核期、是否能持續(xù)供貨等。

除此之外，市場(chǎng)上對(duì)預(yù)制菜概念和大消費(fèi)板塊的關(guān)注也成為海欣食品被炒作的原因，當(dāng)前火鍋消費(fèi)旺季到來，公司作為速凍食品龍頭企業(yè)，成為投資者關(guān)注的對(duì)象。

公開資料顯示，海欣食品形成了以速凍魚糜制品系列產(chǎn)品為核心，兼顧速凍肉制品等其他速凍食品的整體業(yè)務(wù)體系。該品牌創(chuàng)立于1903年，是業(yè)內(nèi)享有聲譽(yù)的百年歷史傳承的老字號(hào)，曾榮獲“中國(guó)名牌產(chǎn)品”稱號(hào)。

特別是近十年來，海欣食品致力于用現(xiàn)代科技改造傳統(tǒng)海產(chǎn)品加工業(yè)，將先進(jìn)的食品工程技術(shù)、生物技術(shù)應(yīng)用于海洋水產(chǎn)品的精深和高值化加工方面并取得突出成績(jī)，擁有多項(xiàng)自主創(chuàng)新的發(fā)明專利技術(shù)。

雖然重重利好加持，但是市場(chǎng)上對(duì)此或許是另一種看法，此前提到的“地天板”和12月4日的“熄火”就足以證明。有分析稱，公司股價(jià)在大幅上漲后，獲利盤回吐壓力明顯增大。

“惡化”的基本面

在拿下4個(gè)漲停板后，便有聲音喊出“海欣食品拿下山姆，實(shí)現(xiàn)逆襲”。現(xiàn)實(shí)情況真的如此嗎？還得從近幾年公司的業(yè)績(jī)說起。

最新數(shù)據(jù)顯示，海欣食品2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.70億元，同比下降15.05%；歸母凈利潤(rùn)虧損2818.58萬元，同比下降17.94%；扣非凈利潤(rùn)虧損3526.98萬元，同比下降29.06%。

單從營(yíng)收上看，此次下降是近8年來首次出現(xiàn)前三季度營(yíng)收同比下降的局面。此前雖然在2021年、2024年出現(xiàn)過全年?duì)I收下降的情況，但是在前三季度仍保持了緩慢增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)方面，自2021年出現(xiàn)虧損后，2024年再度出現(xiàn)大額虧損，從前三季度盈利情況看，有分析預(yù)測(cè)，大概率會(huì)出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。

對(duì)于近期出現(xiàn)的業(yè)績(jī)下滑，海欣食品將主因歸咎于傳統(tǒng)火鍋丸滑業(yè)務(wù)疲軟，而新業(yè)務(wù)占比不足20%，難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑缺口。資料顯示，公司速凍魚肉制品及肉制品占比60.76%，速凍菜肴制品占比25.32%，常溫休閑食品占比11.47%，速凍米面制品占比1.36%

營(yíng)收凈利波動(dòng)的同時(shí)，海欣食品的毛利率也下降了一個(gè)層次。早在2018年，公司毛利率高達(dá)33.3%。隨后一路下滑，2021年跌至不足20%。近5年基本上在20%左右波動(dòng)。

這樣的業(yè)績(jī)使得海欣食品在行業(yè)排名相對(duì)靠后。今年前三季度公司營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)低于安井食品和三全食品，位列11家公司第9位，毛利率為19.72，甚至低于行業(yè)平均水平的21.98%。

在公司財(cái)務(wù)方面，今年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑320.32%至-8444.71萬元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。

海欣食品解釋稱，主要系本報(bào)告期業(yè)績(jī)下降，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，以及2024年度經(jīng)銷商合同周期調(diào)整為自然年度，去年年底已加速了資金回籠等因素所致。此外，海欣食品的貨幣資金也較年初將近腰斬，降至7824萬元。

反觀速凍食品行業(yè)現(xiàn)狀，公開資料顯示，2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)4500億元，同比增長(zhǎng)12.3%，是食品行業(yè)增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域。同行業(yè)企業(yè)都在尋找自己的增長(zhǎng)的，如三全食品通過預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收上升18%，一些新興品牌則通過社區(qū)團(tuán)購(gòu)等加速崛起。作為老牌速凍魚糜制品企業(yè)，海欣食品的市占率約15%，其僅占速凍食品市場(chǎng)3%。

因此，海欣食品亟需拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域來實(shí)現(xiàn)基本面的好轉(zhuǎn)，常溫休閑食品成為公司發(fā)展的重點(diǎn)方向。上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收6949.78萬元，同比增長(zhǎng)顯著，但在公司整體業(yè)務(wù)中占比僅一成多。海欣食品表示，正全力聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化渠道建設(shè)、嚴(yán)控成本費(fèi)用等多重舉措，致力于改善經(jīng)營(yíng)基本面，提升持續(xù)盈利能力和內(nèi)在價(jià)值。

值得一提的是，作為海欣食品控股股東滕氏家族自上市以來已累計(jì)套現(xiàn)約7.6億元，而其上市13年總利潤(rùn)僅約2億元。

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