支付牌照正迎來新一波“買家”。

11月，東方電子支付有限公司（下稱“東方支付”）完成股權變更。東方支付原先6位股東全部退出，小紅書科技有限公司全資控股的寧智信息科技（上海）有限公司成為其唯一控股股東。這意味著小紅書正式通過收購方式獲得一張支付牌照。

在此不久前，58同城通過旗下公司以2385萬元的價格，收購圣亞云鼎支付有限公司的80%股權；同程集團關聯企業藝龍網以約3億元收購新生支付100%股權。

這讓某家支付機構運營總監許云鵬相當振奮——因為他看到手里的支付牌照也有了“套現空間”。

這些二線互聯網企業之所以紛紛收購支付牌照，一方面是隨著業務持續發展，他們對自主支付提出更迫切的需求。通過收購支付牌照，他們既可以擺脫對外部支付渠道的依賴，顯著降低支付通道費率，另一方面也能在更多業務場景嵌入自主支付能力，提升用戶消費行為與商戶服務優化的數據分析能力，實現更好的業務閉環。

另一個驅動二線互聯網企業紛紛收購支付牌照的重要因素，是去年5 月實施的《非銀行支付機構監督管理條例》（下稱《管理條例》）明確了持牌經營的門檻和規則，并封堵代持等合規漏洞，疊加數據安全法對支付數據本地化的要求，令他們紛紛決定收購支付牌照。

二線互聯網企業的算盤

過去2個月，孟暢格外關注支付牌照轉讓市場的動態。

作為一家互聯網社交平臺金融業務總監，他在三季度收到一個新任務——尋找合適的支付牌照收購對象。

“隨著業務持續發展，我們對收購支付牌照的需求也相當迫切。”他告訴記者。

畢竟，高昂的支付通道費用（按單筆支付金額收取0.1%-0.2%的費用），對于擁有龐大用戶基礎、線上服務場景持續擴容的互聯網社交平臺而言，正變成一項顯性財務負擔。因此，互聯網平臺迫切希望能擁有自己的支付牌照，顯著壓低支付通道費開支。

此外，隨著業務場景擴容導致支付行為增多，令相關的對賬、資金劃賬、信息流與資金流匹配問題變得日益復雜，但第三方支付機構時常出現結算時效滯后、對賬出錯等狀況，導致互聯網平臺不得不墊付不菲資金解決矛盾。因此他們也希望通過收購支付牌照，根據不同業務場景制定針對性的“支付+”解決方案，高效解決對賬與資金劃賬問題同時拓展更多業務場景與商業模式孵化空間。

圍繞收購支付牌照后的業務拓展，孟暢所在的互聯網社交平臺已做好初步規劃，一是盡快打通微信、支付寶等多元化支付渠道，進一步提升用戶及商戶的收付款與賬戶管理效率，持續提升用戶體驗與用戶粘性，二是將自研的支付解決方案嵌入更多互聯網社交服務場景，促進營收增長。

博通咨詢首席分析師王蓬博指出，在收購支付牌照后，二線互聯網企業主要會采取三大舉措，一是將支付能力深度嵌入自身核心業務的全交易鏈路，打通從用戶觸達、交易轉化到資金結算的完整閉環，實現資金流、業務流、數據流的自主控制；二是針對場景端商戶的差異化需求，提供定制化的分賬、即時結算、營銷紅包核銷等配套支付服務，增強商戶端的服務粘性；三是延伸支付服務的邊界，比如在合規范疇下開展消費分期、保險代銷等金融增值服務，尋求新的業務收入增長點。

“相比小紅書、同程集團與58同城，我們收購支付牌照依然八字沒有一撇。”孟暢告訴記者。過去兩個月，他相繼拜訪了三家互聯網支付機構，得到的回復都是“待價而沽”。畢竟，近期小紅書等二線互聯網企業紛紛收購支付牌照，讓這些支付機構有底氣將支付牌照“賣個好價錢”。

面對支付機構的“待價而沽”，孟暢所在的互聯網社交平臺也對支付牌照收購提出更高要求。

不久前，他所在的互聯網社交平臺重新界定了支付牌照的收購條件，即支付牌照需滿足三大條件，一是支付牌照需具備儲值賬戶運營Ⅰ類資質（因為這類支付牌照適配互聯網支付結算），若支付牌照兼具互聯網支付、預付卡及多省市銀行卡收單資質，則列入優先收購范疇；二是出售支付牌照的支付機構過去3年無重大違法違規記錄、且備付金管理規范、支付牌照續展無實質性障礙；三是支付機構股權結構相對清晰、技術系統相對獨立，確保支付牌照在完成收購后，能快速進行業務遷移與合規承接。

收購博弈

在孟暢看來，要收購符合上述條件的支付牌照，并非易事。其中最大的矛盾，就是支付機構從“待價而沽”轉向“漫天要價”。

10月底，與他接觸的互聯網支付機構試探性地開出4—5億元的收購價格，且他們表示自己不打算讓步，原因是支付牌照數量持續減少，加之更多二線互聯網企業入場收購，讓他們相信總有二線互聯網企業愿意買單。

數據顯示，截至今年11月，累計已有107張支付牌照注銷，令支付牌照數量較峰值縮減約40%。這也令許云鵬憧憬自己手里的支付牌照憑借“稀缺性”有時，也能賣出一個“好價格”。

但是，“物以稀為貴”的定價邏輯，沒有贏得二線互聯網企業的認可。

一家互聯網游戲研發運營企業支付部門負責人向記者透露，4—5億元的報價相當于2021—2023年的互聯網支付牌照轉讓價格，當時互聯網支付牌照因賣家稀少而具有較高的“轉讓溢價”，但在當前行業紅利消退、支付機構出售支付牌照意愿增強、買方議價話語權增強等因素共振下，這個報價似乎偏高。

“我們分析了近期小紅書、同程集團的收購報價，發現互聯網支付牌照或全國性儲值賬戶運營Ⅰ類資質支付牌照的市場轉讓價格已回落至2—3億元。”他告訴記者。究其原因，《管理條例》對支付機構注冊資本、反洗錢、數據安全等提出硬性要求，令越來越多支付機構無力承擔更高的合規運營成本而選擇離場，削弱了支付牌照的稀缺溢價；收購方或需要額外增資以滿足《管理條例》對相關支付牌照最低實繳注冊資本的監管要求，令前者相應壓低了支付牌照整體收購報價。

記者注意到，今年8月，東方支付股東方在上海聯合產權交易所掛牌轉讓東方支付相關股權時，就提出“支付牌照將于2026年5月2日到期，為了滿足續展要求，支付機構注冊資本需要增加到2億元。因此，意向受讓方需書面承諾，在完成東方支付受讓并成為公司股東后，要配合完成對支付牌照的續展工作，包括并不限于增資及其他相關工作”。

在完成東方支付股權收購后，小紅書迅速將東方支付的注冊資本從1.213億元增加至2億元，滿足相關支付牌照（儲值賬戶運營Ⅰ類）的續展要求。這也令小紅書收購東方支付的整體投入達到2億元。

王蓬博認為，近年支付牌照轉讓價格下跌，除了部分支付機構因無力承擔成本選擇套現退出，削弱了支付牌照的稀缺溢價，另一個不容忽視的原因是支付牌照的估值邏輯正發生明顯改變，在當前行業紅利消退、支付業務費率日益透明、增量市場見頂等因素的共振下，支付牌照估值已轉向業務場景協同與價值再造，那些缺乏業務支持、歷史遺留問題較多、續展不確定性大的支付牌照容易面臨“貶值”窘境。

（作者 陳植）

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陳植

長期關注銀行、保險、外匯、黃金、企業出海、科技金融、產融結合等領域報道，敏銳深入洞察全球經濟趨勢與中國經濟前景。