近日，東莞證券再迎人事變動，公司公告顯示，原董事長陳照星因“個人原因”離任，效力公司二十余年的老將潘海標“火線回爐”接任董事長，這已是該公司年內第二次核心人事變動。

證券之星注意到，2025年上半年，東莞證券公司經紀業務收入占比近五成“一枝獨大”，投行業務卻陷入IPO收入掛零、半年流失 40 人、人均年薪近乎腰斬的尷尬局面，疊加合規風控問題頻發遭監管警示，這家IPO長跑十年的券商，能否在新一任領導團隊的帶領下走出業務失衡困境，實現新一輪治理優化成為市場關注焦點。

高層人事大變陣原總經理潘海標“回歸”

2025年的東莞證券管理層經歷了“先市場化引援、再老將回爐”的調整，核心決策層的頻繁變動或折射出公司治理的邏輯轉變。

2月19日，東莞證券正式聘任前招商資管總經理楊陽出任總裁，這是公司歷時8個月市場化“海選”的結果，彼時董事會強調其“資管與公募經驗將助力業務轉型”。同期，王煒被聘任為副總裁，形成“陳照星(董事長+楊陽(總裁)”的管理架構。

但這一組合僅維持9個月便宣告解體，11月末，陳照星突然以個人原因宣布離任，其同時擔任第一大股東東莞投控集團董事長的雙重身份，讓市場對離任原因充滿猜測。

與此同時，曾任職公司總經理的潘海標接任緊急接任董事長職務。證券之星注意到，潘海標堪稱“東莞證券老人”，曾歷任深圳分公司總經理、副總裁、總裁等職，2024年5月因“工作調整”卸任總裁。

值得注意的是，東莞證券今年人事動蕩在業務條線也有跡象，8 月公司調整資管、經紀兩大核心部門負責人，投行業務團隊更出現人員流失現象。截至6月末，投行人員從212人銳減至172人，半年流失40人，降幅達18.9%。

人事調整背后是股權結構的深層變化。2025年6月，東莞國資聯合體以22.72億元受讓20%股權，使國資持股比例從55.4%躍升至75.4%，實現絕對控股。但股權集中并未帶來治理優化，陳照星離任前同時執掌大股東與券商，部分市場聲音認為，潘海標的“回爐”一定程度上反映出內部治理邏輯的變化。

業務“偏科”明顯IPO業務收入“掛零”

人事動蕩之下，東莞證券的業務結構失衡問題也不容忽視，經紀業務“一枝獨大”與投行、資管“雙萎縮”形成鮮明對比。

數據顯示，2025年上半年，東莞證券營收14.47億元、凈利潤4.88億元，同比分別增長40.93%、66.60%，其中，2025年上半年代理買賣證券業務手續費凈收入達7.15億元，同比增長65.2%；占營收比例為49.43%，是公司目前規模最大、收入利潤貢獻最大的業務類型。

經紀業務收入往往高度依賴市場行情，2022年A股成交額低迷時，公司營收曾同比下滑19%，印證了其抗周期能力薄弱；另一方面，行業傭金率持續下行，東莞證券凈傭金率從2022年的0.234‰降至2025年上半年的0.215‰，價格戰壓力下增長空間不斷收窄。

與經紀業務的形成反差的是，被公司列為重點發展方向的投行與資管業務持續萎縮。2025年上半年，投行業務手續費凈收入僅5415.88萬元，同比驟降38.37%，占營收比例從2022年的11.54%跌至3.74%；資管業務收入2751.64萬元，同比下滑39.04%，占比僅1.94%。

投行業務的“掛零”現象尤為刺眼。上半年東莞證券股票保薦與承銷收入為0元，成為同期排隊券商中唯一IPO收入掛零的機構。這并非偶然，2024年其投行收入已從2022年的2.65億元降至2.19億元，2025年上半年進一步腰斬。

Wind數據顯示，2025年以來，由東莞證券擔任保薦機構的三單排隊IPO項目擬上市板塊均為北交所。除廣東邦澤創科電器股份有限公司項目目前處于二次問詢階段外，廣東東實環境股份有限公司已中止審查，珠海天威新材料股份有限公司項目現已撤回申報。

人才流失加劇了投行困境。受項目斷檔與薪酬縮水影響，東莞證券投行條線人均年薪從2022年的63.4萬元降至33.27萬元，近乎腰斬；自營業務人均薪酬從50萬元降至39萬元，整體人均薪酬從26萬元降至15萬元。

業務低迷的同時，東莞證券的合規風控短板頻繁暴露，2025年上半年兩度收到監管口頭警告，成為其IPO進程的絆腳石。

5月20日，北交所因天威新材IPO項目違規，對東莞證券及兩名保薦代表人出具口頭警示，直指其存在“申報文件信息披露不到位、內控制度執行不力、收入真實性核查不充分”三大問題，并要求提交書面承諾。

財富管理業務的合規問題接踵而至。2024年12月、2025年1月，東莞證券曾因重點賬戶異常交易，兩度被上交所采取監管措施；6月16日，上交所再次出具口頭警示，認定其“未對重點賬戶實施實時監控與動態評估”，次日合規總監、財富管理分管高管等多人被約談。

從2015年首次申報IPO至今，東莞證券的上市長跑已達十年，如今雖靠國資入股解決了股權分散問題，卻陷入人事動蕩、業務失衡與合規失范的新困局。2025年的人事新組合，一邊要應對經紀業務“靠天吃飯”的風險，一邊要重建投行團隊、挽回客戶信任，更需填補內控漏洞以化解監管疑慮，挑戰堪稱艱巨。

對于東莞證券而言，國資控股提供的不僅是資本背書，更應是治理優化的契機。若不能借助國資資源整合本地企業資源、補強投行與資管短板，若仍對合規問題持敷衍態度，即便不斷更新招股書，十年IPO長跑恐將淪為“持久戰”。(文/證券之星，作者|趙子祥)