11月27日晚間，A股游戲巨頭完美世界發布公告。公司實控人、董事長池宇峰計劃在未來3個月內，減持不超過3298萬股公司股份。按公告當日收盤價計算，這筆減持的套現金額約達5億元。消息一出，次日完美世界股價應聲重挫，收盤大跌6.59%。

讓投資者感到困惑甚至憤怒的是，這次減持恰好卡在了一個極其微妙的時間節點：一個月前，公司剛發布了一份營收凈利雙增的三季報。一個月后，被寄予厚望的二次元開放世界大作《異環》將舉辦首次線下玩家見面會。

一邊是業績回暖的利好，一邊是新游造勢的熱度，作為掌門人的池宇峰卻選擇在這個時刻“先跑為敬”。這不僅打擊了對市場的信心，也折射出這家老牌游戲廠商在轉型關鍵期的深層焦慮——所謂的“業績回暖”究竟成色幾何？押注二次元的《異環》能否撐起下一個十年？

池宇峰慣性套現、機構撤退

池宇峰的這次減持，并非一時興起。

公告顯示，池宇峰目前持有的流通股約為3728萬股，而此次計劃減持的上限為3298萬股。這意味著，他手里能賣的流通股，這一輪清倉了大半。

這種力度的減持，對熟悉完美世界的投資者來說并不陌生。自2019年限售股解禁以來，池宇峰便開啟了頻繁套現。據不完全統計，過去六年間，通過二級市場減持、協議轉讓等方式，他個人累計套現已超25億元。如果算上其控制的完美控股，這個數字更是高達73億元。

作為公司的靈魂人物，在公司宣稱“業績回暖”的關鍵時刻，選擇如此大規模地兌現，很難不讓市場產生“高位逃頂”的聯想。公告中那句簡單的“自身資金需要”，顯然無法平息中小股東的質疑：老板自己都不看好，憑什么讓散戶堅守？

不只是實控人在撤退，聰明的機構資金早已聞風而動。

今年一季度，興全基金大舉買入完美世界，一度占據前十大股東中的四個席位。然而，從二季度開始，這些基金便陸續減倉，到了三季度末，已全部從前十大股東名單中消失。

機構離場，也戳破了三季報的“虛火”。

雖然前三季度營收同比增長33%，歸母凈利潤大增271%，但細究之下，其中1.82億元來自出售“乘風工作室”的一次性收益。扣除這筆非經常性損益后，其核心游戲業務的復蘇并沒有數據看起來那么強勁。

完美世界的業績增長，目前高度依賴《誅仙世界》端游和《誅仙2》手游這兩款老IP產品。這實際上是一種“吃老本”的延續。在存量競爭時代，老IP的生命周期和用戶付費意愿都在衰減。

公司在海外市場的表現更是堪憂，2025年上半年境外收入占比已降至不足5%，與三七互娛等同行相比，完美世界的出海戰略幾乎陷入停滯。

這種“內生動力不足、外延增長乏力”的現狀，或許正是池宇峰急于變現的深層原因。

豪賭《異環》，全村的希望？

在老板減持的陰影下，完美世界正在進行一場關乎未來的豪賭——二次元開放世界游戲《異環》。

《異環》被定位是“超自然都市開放世界RPG”，對標的是米哈游的《原神》和《絕區零》。這款游戲在今年5月拿到版號，并計劃在12月底開啟線下測試。對完美世界而言，《異環》不僅是一款新產品，更是其從傳統MMORPG向年輕化、二次元轉型的關鍵一戰。

然而，這條賽道如今已是紅海。數據顯示，2025年上半年二次元手游市場收入同比下降8%，玩家對同質化產品的審美疲勞日益加劇。騰訊的《虛環》、鷹角的《明日方舟：終末地》等重磅競品都在蓄勢待發。完美世界作為一個“傳統大廠”，在二次元領域并無太多成功先例，其上一款二次元產品《一拳超人：世界》在海外折戟，更是為這次豪賭蒙上了一層陰影。

更耐人尋味的是，《異環》的線下體驗會定在12月27日，而池宇峰的減持窗口從12月19日開啟。

新游造勢帶來的股價預期，與實控人的減持計劃在時間線上完美重合。這種“利好配合減持”的操作手法，在A股市場并不鮮見，但對于一家標榜“長期主義”的文創企業來說，無疑是對公司治理水平的巨大諷刺。

回顧過去兩年，完美世界經歷了一輪痛苦的“刮骨療毒”：大裁員、關停項目、反腐。2024年，公司因關停《完美新世界》等項目產生了數億元的虧損。

雖然今年實現了扭虧，但這更多是通過裁員降本增效帶來的財務報表修復，而非業務創新帶來的增長。內部治理的缺陷、戰略搖擺不定、以及對老IP的過度依賴，依然是制約其估值回歸的根本障礙。