文|海山

來源|博望財經

近日，福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司（簡稱“福瑞泰克”）更新了招股書，，聯席保薦人為中信證券、中金公司、華泰國際、匯豐。

資料顯示，福瑞泰克此前曾分別于2024年12月、2025年5月遞表。作為智能駕駛解決方案供應商，營收呈持續增長態勢，卻始終未實現盈利。

沖刺“量產智能輔助駕駛第一股”的福瑞泰克是一家怎樣的公司？此次赴港IPO能如愿嗎？

01

盈利困局待解

福瑞泰克成立于2016年，是智能駕駛解決方案供應商。根據灼識咨詢的數據，以中國2024年L0級至L2級（包括L2+級）駕駛輔助解決方案收入計，福瑞泰克在第三方自主供應商中排名第二，市場份額為7.2%。

截至2025年6月30日，福瑞泰克已與51家OEM主機廠建立業務合作伙伴關系，并擁有累計超過380個定點項目及累計超過290個量產項目，覆蓋多樣化且不斷增長的車型。2022年-2025年6月30日，福瑞泰克累計交付解決方案286萬套。

近年來，福瑞泰克的收入保持快速增長態勢。招股書顯示，2022年-2025年6月30日，公司的營收分別為3.28億元、9.08億元、12.83億元和9.28億元。

然而，福瑞泰克尚未實現盈利，同期凈虧損分別為8.55億元、7.38億元、5.28億元和1.64億元，累計虧損額達22.85億元。

招股書

成本居高導致福瑞泰克持續虧損的重要原因之一。2022 - 2025年上半年，公司銷售成本分別約為3.07億元、8.42億元、11.40億元和8.07億元，占總收入比例分別高達93.8%、92.7%、88.8%和86.9%。

高成本直接導致福瑞泰克毛利率較低，報告期內分別為6.2%、7.3%、11.2%和13.1%，雖整體呈上升趨勢，但仍處于較低水平。

福瑞泰克還面臨應收賬款和存貨方面的壓力。2022年-2025年6月30日，公司應收貿易款項及應收票據分別為2.31億元、4.98億元、7.36億元和7.61億元。應收貿易款項及應收票據的周轉天數周整體較高且波動，分別為213天、144.6天及173天、129.6天。若出現客戶延遲支付或拖欠款項的情況，流動資金將面臨嚴峻考驗。

同期，公司的存貨余額也呈現出逐年遞增的趨勢，分別為3.89億元、4.19億元、5.74億元和6.53億元。存貨周轉天數分別為316.3天、172.8天、156.8天及131.7天。盡管存貨周轉天數有所縮短，但存貨余額的持續增長仍可能對資金占用和運營效率造成不利影響。

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合同負債方面，2022年-2025年6月30日，福瑞泰克的合同負債分別錄得2241.8萬元、1372.5萬元、1123萬元和1411.4萬元，呈下滑的趨勢。

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福瑞泰克的現金流狀況同樣值得關注。2022年-2025年6月30日，公司經營活動現金流量凈額持續為負，分別為-7.03億元、 -4.98億元和 -1.53億元和-1.88億元。若此種情形不能得到及時改變，公司未來營運資金或受限，將對財務狀況造成不利影響。

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福瑞泰克在招股書中表示，預計2025年仍將產生凈虧損，主要是由于公司預期于截至2025年12月31日止年度持續擴大業務以進一步鞏固規模經濟。

02

深度“綁定”吉利

福瑞泰克的客戶群主要包括將公司駕駛輔助解決方案整合至其車輛的OEM。

福瑞泰克面臨客戶高度集中的情況。招股書顯示，2022年-2025年6月30日，公司公司來自前五大客戶的收入占各年/期內總收入比例持續攀升，分別為 73.6%、76.4%、91.2%和 94.1%。同期，吉利控股集團在其中扮演了關鍵角色。福瑞泰克分別約有19.7%、43.3%、59.4%和76%的收入來自吉利控股集團。實際上，除2022年外，2023年至2025年上半年，吉利均為福瑞泰克的最大客戶。

福瑞泰克的駕駛輔助產品和解決方案廣泛應用于吉利控股集團旗下多個汽車品牌和車型，涵蓋吉利、極氪、蓮花跑車、領克、幾何、Smart、吉利商用車及雷達。

對于客戶集中度升高，福瑞泰克在招股書中解釋，主要是由于吉利的整體銷量增加，特別是2025年上半年，其銷量較2024年同期增長30%。同時，公司向吉利銷售FT Ultra（平均售價較高）的銷售額由2022年的2720萬元增加至2023年的3.03億元、2024年的5.25億元，并由2024年上半年的5640萬元進一步增加至2025年同期的5.1億元。

福瑞泰克還表示，客戶高度集中令公司承受風險，失去對任何一個主要客戶的銷售額或有關銷售額大幅下跌，皆可能對其的業務造成重大不利影響。

在供應商方面，福瑞泰克同樣存在集中度問題。其供應商主要包括原材料和零部件供應商，包括車規級芯片、光學部件和其他電子或機械部件的供應商。招股書顯示，報告期內，公司向各期間五大供應商的采購總額分別占公司總采購額的44.7%、49.8%、61.1%和74.8%。同期，公司對單一最大供應商的采購額占比分別為22.2%、13.3%、39.5%和47.4%。

值得關注的是，瑞泰克去年和今年上半年這家占總采購額39.5%和47.4%的供應商也是吉利，福瑞泰克向其采購芯片及其他電子設備，且給予吉利 75 天信用期，高于其他主要供應商最高 60 天的信用期。

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盡管市場高速增長時，這種高度集中化的客戶結構能帶來規模紅利，如 2024 年 FT Max 與 FT Ultra 兩大產品線貢獻超 90%收入。但頭部客戶強大的議價能力和采購模式，仍讓福瑞泰克承受巨大壓力，未來發展面臨挑戰。

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03

行業格局生變

自成立以來，福瑞泰克受到資本青睞，順利完成多輪融資，投資方包括中國互聯網投資、嘉興明曜、中銀資產等。2024年12月，公司獲中銀資產、地平線3億元融資。不過，2025年1月，多名股東轉讓所持股份，嘉興熙創、中交國調、東風交銀分別向杭州萬治、地平線安亭轉讓股權并變現。

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招股書稱，福瑞泰克是高階駕駛輔助解決方案供應商。公司研發費用過去數年維持在較高水平。2022年-2024年分別為5.15億、5.61億、4.47億元，2024年有所下降，2025年上半年研發開支約2.02億元，同比增長7.9%。

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對于2024年研發支出下降，福瑞泰克在招股書中稱，主要是由于該公司精簡人員結構和致力于優化運營效率，導致員工福利開支減少人民幣1.11億元。因此，于2024年，該公司的研發開支占總收入的百分比由2023年的61.8%下降至34.8%。

從具體類目來看，福瑞泰克的研發開支主要涵蓋員工工資（員工福利開支）、技術開發開支、折舊和攤銷開支等。招股書顯示，2022年-2025年6月30日，公司研發人員的工資分別約為3.05億元、3.17億元、2.05億元和8340萬元。

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2025年還上半年研發開支再度增長，福瑞泰克在招股書中表示，主要是技術研發開支增加，即技術及解決方案相關的研發測試及驗證活動增加，部分被由于該公司的效率提高令人力資本得到優化，使員工福利開支減少所抵銷。

當下，智能駕駛行業格局生變。一方面，主機廠自研比例提升，吉利、比亞迪等加速自研智能駕駛系統；另一方面，多供應商策略成標配，車企普遍引入2—3家智駕供應商，供應商價格被壓縮。福瑞泰克僅為吉利“非獨家”供應商，需提升產品競爭力。

并且，高階智能駕駛的定點窗口正在收緊。未來三年，行業將進入高速與城市NOA的全面競爭期。如果無法在有限的時間內擴大高階項目客戶覆蓋，福瑞泰克或難以在新一輪產業重構中保持現有位置。

截至2024年12月31日，福瑞泰克持有的現金及現金等價物為6.54億元。面對持續虧損和現金流壓力，上市融資已成為公司維持運營的必然選擇。

若福瑞泰克成功上市，將通過融資為其研發與制造能力補充資源，最終結果如何？我們將持續關注。