生豬行業(yè)"寒冬"持續(xù)，又一家上市豬企終止募投項(xiàng)目補(bǔ)流"過冬"。12月1日，天邦食品發(fā)布公告稱，公司決定終止"天邦股份數(shù)智化豬場升級項(xiàng)目"，剩余募集資金將繼續(xù)留存于專用賬戶及暫時補(bǔ)充流動資金。

天邦食品并非孤例，今年以來，唐人神、益生股份、新五豐等多家上市豬企相繼終止募投項(xiàng)目，并將募集資金永久或暫時補(bǔ)充流動資金。業(yè)界認(rèn)為，隨著豬價持續(xù)低迷，"現(xiàn)金為王"與"收縮過冬"已成為企業(yè)的普遍共識和生存策略，這種集體轉(zhuǎn)向客觀上也有助于加速行業(yè)的產(chǎn)能出清。

終止募投項(xiàng)目

"天邦股份數(shù)智化豬場升級項(xiàng)目"在兩年的建設(shè)期內(nèi)經(jīng)歷了追加投資，承諾投資總額由8.72億元增至13.06億元，但最終在12月1日宣告終止。

公告顯示，2023年12月，天邦食品通過定增募資11.87億元，其中8.72億元用于投入該項(xiàng)目。2024年1月，公司將2019年定增剩余的4.34億元募集資金變更用途轉(zhuǎn)入該項(xiàng)目，項(xiàng)目承諾投資總額增至13.06億元。截至2025年11月24日，該項(xiàng)目累計(jì)投入金額為1.46億元，投資進(jìn)度為11.19%。

在終止募投項(xiàng)目的同時，天邦食品還將11.6億元閑置募集資金暫時補(bǔ)充流動資金。對于項(xiàng)目終止原因，天邦食品坦言，自2020年以來生豬行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能供過于求，生豬價格持續(xù)低位運(yùn)行。目前，生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于產(chǎn)能調(diào)控階段，公司豬場產(chǎn)能利用率有限，如繼續(xù)大規(guī)模實(shí)施豬場升級改造則可能無法取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益；且公司處于預(yù)重整階段，部分銀行賬戶和募集資金專戶被凍結(jié)，資金鏈緊張。

天邦食品提及的預(yù)重整進(jìn)程也頗為曲折，自2024年3月啟動預(yù)重整以來，其預(yù)重整期限已延期三次，由最初的2025年2月8日延期至2026年5月9日。業(yè)績層面，受豬價下滑影響，2025年前三季度，天邦食品營收為67.19億元，同比下降5.98%；歸母凈利潤為2.6億元，同比下降80.65%。同時，公司還面臨較大的償債壓力，截至2025年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍達(dá)到70.27%，流動資產(chǎn)27億元，流動負(fù)債77.22億元。

盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為，終止募投項(xiàng)目并補(bǔ)流短期內(nèi)有助于緩解天邦食品的流動性危機(jī)，這一舉措可維持公司基本運(yùn)營、支付員工工資與供應(yīng)商款項(xiàng)，防止債務(wù)違約，避免因現(xiàn)金流斷裂而加速破產(chǎn)清算。從預(yù)重整角度看，保持一定經(jīng)營能力是法院和債權(quán)人評估企業(yè)"重整價值"的關(guān)鍵指標(biāo)。但該舉措一定程度上反映出其已從"擴(kuò)張邏輯"轉(zhuǎn)向"生存邏輯"，可能會降低市場對其未來盈利能力的信心，進(jìn)而影響預(yù)重整方案中債轉(zhuǎn)股或資產(chǎn)估值的接受度。

集體補(bǔ)流"過冬"

自2020年以來生豬行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能供過于求，生豬價格持續(xù)處于低位運(yùn)行，今年以來，豬價整體呈現(xiàn)"旺季不旺"，數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度以來，外三元、內(nèi)三元生豬價格均處于低位下行態(tài)勢。

隨著氣溫下降和腌臘需求啟動，豬肉銷售旺季到來，但豬價反彈依然乏力。據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月2日，生豬（外三元）價格同比下降30.32%至11.47元/公斤、生豬（內(nèi)三元）價格同比下降30.28%至11.49元/公斤。

在生豬價格持續(xù)探底的當(dāng)下，基于相似的市場判斷，除天邦食品外，多家上市豬企也紛紛調(diào)整募集資金用途，將投向產(chǎn)能的資金用于補(bǔ)流。

11月，唐人神同樣因生豬價格持續(xù)低位運(yùn)行，終止了東沖三期生豬養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目的募集資金投入，并將剩余募集資金7895.87萬元永久補(bǔ)充流動資金，同時，唐人神還計(jì)劃申請注冊發(fā)行中期票據(jù)和超短期融資券，合計(jì)10億元。10月，益生股份對三個養(yǎng)殖募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，并將節(jié)余資金1.83億元永久補(bǔ)充流動資金；新五豐計(jì)劃使用閑置募集資金不超過2.1億元用于臨時補(bǔ)充流動資金。再向前追溯，新希望、天康生物也在年內(nèi)調(diào)整募集資金的用途或終止募投項(xiàng)目，將資金用于日常經(jīng)營與償債需求。

對此江瀚認(rèn)為，充足的現(xiàn)金流是養(yǎng)殖企業(yè)維持生物資產(chǎn)正常周轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。在行業(yè)深度虧損期，現(xiàn)金流決定了企業(yè)的"抗寒能力"與退出節(jié)奏。擁有現(xiàn)金儲備的企業(yè)可選擇延遲淘汰母豬、等待價格反彈，而資金枯竭者則被迫低價拋售存欄，加劇市場踩踏，進(jìn)一步壓低豬價，形成惡性循環(huán)。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，這種"募資補(bǔ)流、收縮過冬"的策略反映出企業(yè)對周期底部的判斷趨于一致，即短期內(nèi)豬價難以反轉(zhuǎn)，必須先"活下去"，而現(xiàn)金流成為企業(yè)生存的核心變量，在虧損狀態(tài)下，保持流動性比擴(kuò)張產(chǎn)能更重要。從行業(yè)角度看，這種集體性收縮有助于加速產(chǎn)能出清，為下一輪周期復(fù)蘇創(chuàng)造條件。

就終止募投項(xiàng)目相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向天邦食品發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

北京商報(bào)記者 郭秀娟 王悅彤