題圖｜視覺中國

近日有消息稱，美國政府正考慮批準英偉達向中國出售H200人工智能芯片，持續兩年的對華高端芯片禁令可能就此出現松動。從嚴苛禁令到潛在松動，這種反復刺激的背后，國產芯片產業崛起的大趨勢已無法阻擋。但禁令反復之下，市場跌宕起伏的程度也會被放大。在科技博弈和AI變革的雙重驅動下，芯片產業“危”與“機”并存，投資者該如何抉擇？

重倉押注還是穩健布局？

其實，兩年前發布的H200芯片已經不是英偉達最先進的芯片了。此前美國政府只允許出售“閹割版”H20芯片。由于H20性能閹割且性價比不高，加之供應鏈不確定性，促使中國客戶加速轉向國產方案。

這種一邊禁令又一邊“放開閹割版”之下，反而讓英偉達在中國AI芯片市場原本的統治地位拱手讓給了中國企業。沒有禁令，國產企業就難有表現的機會；禁令過嚴，國內產業暫時的需求又難以滿足。這種“禁令反復”與“產業突破”并存的局面，反而構成了一個難得的“窗口期”。

英偉達在H200之上，還有B200、B300等更高端型號。雖然英偉達高端芯片有巨大優勢，但美國此前不僅禁了H200，更禁了B200/B300，這反而給中國在高端領域被迫自主研發提供了更強的動力和更明確的目標。

B300的內存從8—Hi（8層堆疊）升級到12—Hi HBM3E，每個GPU的HBM容量增加到288GB，浮點運算性能比B200高50%。在大模型競賽中，性能差異導致的毛利差異還會進一步放大，只有最具能力和差異化的模型才能夠收取顯著的溢價。據了解，一些頭部模型的毛利率超過70%，而落后模型毛利率則低于20%。

性能領先一步，毛利可能會領先五步、十步！股票市場表現更會千差萬別、高下立分。

不僅是單個芯片的性能競賽，全球半導體產業鏈的格局也正在因高端算力需求而深刻重塑。目前，全球半導體產業鏈都在競逐高端算力需求而調整產線供應。三星、SK海力士、美光等三大存儲巨頭紛紛將產能轉向HBM和DDR5高端產品且供不應求，DDR4等傳統產品供應緊張。

摩根士丹利指出，過去六個月NAND 現貨價格上漲約50%，DRAM 現貨更暴漲300%，漲勢遠高于2016—2018年存儲長周期的漲幅。TrendForce也表示，2025年第四季度DRAM合約價對比去年同期上揚逾75%。

這一輪芯片周期上行疊加國產技術突破，為中國芯片企業提供了絕佳的量價齊升機遇，這一點在資本市場上也得到了充分體現。

年初至今，上證科創板芯片指數具備較為亮眼的上漲表現。據Wind數據，2025年初至今，科創芯片指數上漲55.9%，科創板50指數上漲37.6%，上證指數上漲19.1%，科創芯片指數相較科創板50與大盤指數具備顯著超額收益。

摩根士丹利日前預測，今年科技巨頭在AI基礎設施上的投入將達到4000億美元。由此催生了對AI用最新存儲芯片的海量需求。有測算顯示，單臺AI服務器的DRAM需求是普通服務器的8倍，NAND需求是3倍。這還僅僅是內存和存儲類芯片的需求。

中國作為全球AI發展最重要的兩大陣地之一，本身就擁有極其龐大且仍在快速增長的市場需求。這片肥沃的土壤，無疑為誕生新一代芯片小巨頭提供了得天獨厚的條件。然而，市場越大，也意味著風浪會越大。

面對這種史詩級的產業機遇和伴隨而來的高波動，普通投資者若想分享“中國芯”崛起的時代紅利，重倉押注單一企業的風險性過大，通過指數化工具進行穩健布局其實更容易把握機遇。

近期就有16只聚焦硬科技方向的公募基金產品獲批，為投資者提供了通過分散化投資，把握中國芯片產業黃金發展期整體性機遇的便捷途徑。其中，易方達基金旗下有三只產品，分別是易方達上證科創板芯片ETF、易方達上證科創板芯片設計主題ETF，和正在發行中的易方達中證科創創業人工智能ETF。

關注整片森林，而非某一棵大樹

最近，華為新一代旗艦Mate80系列手機的發布，眾多技術突破再次令人矚目。Mate80系列的技術突破，離不開芯片與半導體供應鏈各環節企業的協同支撐。

這條龐大而復雜的供應鏈體系，既包含了在各自細分領域擁有高技術壁壘的龍頭企業，也有憑借出色服務、多元化布局而獲得高業績彈性的供應商。只關注其中一兩家企業，很容易只見樹木不見森林，錯失大勢，或承擔不必要的個股風險。

事實上，芯片產業具有顯著的周期性波動特征，個股投資面臨著“高收益與高風險并存”的困境。產業鏈的深度與廣度意味著，即使是行業龍頭，也可能因某一環節的卡脖子或市場需求變化而面臨挑戰。

中國芯片產業的崛起背后，是多重要素共同構筑的豐饒土壤：中國正在建立獨立自主的AI生態系統，從通用大模型到垂直應用層全面開花；政策端持續加碼，“十五五”規劃明確提出，芯片產業將以突破制造瓶頸為核心目標，全鏈條推進集成電路領域攻關，力爭取得決定性突破。消費端，中國擁有堪稱全球最大、層次最豐富的芯片需求市場。更關鍵的是，14億人口培育出的龐大技術消費群體，為創新提供了快速的試錯和迭代空間。

這種“全產業鏈協同+全市場覆蓋”的組合，正是中國芯片產業最獨特的優勢——它不依賴某一家企業的命運，而是根植于整個生態系統的韌性與活力。

在這樣的森林里，成長為參天巨木的機會，會有很多。

其實美股也一樣，英偉達并不是唯一的大樹。現在訓練頂尖大模型，并不是非英偉達GPU不可，meta和Anthropic都在考慮采購谷歌的TPU芯片。據國信證券測算，谷歌的TPU v6e在單位算力資金投入（TOPS/美元）上已經與英偉達的Blackwell接近。

對于國內產業和市場而言，一定是在波動里尋找機會，在壓力中形成突破。

對于華為Mate80系列旗艦手機而言，或許，更值得夸獎的不是性能提升，而是成本降低。在2025年存儲芯片、閃存集體漲價，Mate80系列能夠做到起售價相比上一代800、500元的降價，絕不只是定價策略上讓利，而是靠自研技術與供應鏈整合降本帶來的底氣——比如麒麟芯片良率優化、鴻蒙系統降低授權成本等。

領軍企業的突破，也反向利好整個產業鏈的提升，為芯片、材料、通信、軟件等多個細分領域帶來明確增長機遇，持續激活產業鏈創新活力。

美國作為AI技術的前沿陣地，其巨頭公司持續投資，形成巨大的芯片需求。中國無論國家層面還是民間資本，同樣在大量投入AI領域。

在2025年云棲大會上，阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘就表示，不僅原定的未來三年3800億元投入正積極推進，還會追加更多的投資，用于建設云計算和AI基礎設施。他預測，到2032年，阿里云全球數據中心的能耗規模將提升10倍，這意味著算力投入將幾何級增長。頭部科技企業巨幅增加AI算力基礎設施投入，也帶動服務器、芯片、光模塊、數據中心IDC、溫控節能等上游硬件產業鏈的需求，這也會強化市場對AI算力、芯片等板塊長期成長空間的預期。

這意味著中國本土的AI發展也將帶來巨大的芯片需求，為國產芯片企業提供廣闊的市場空間。哪怕面對先進制程的制約，現在市場上的眾多企業也有3D存算集成、硅光模塊集成、Chiplet多芯整合等創新設計+先進封裝技術，在有限的條件下去一步步突破、優化、迭代。

在這樣一個芯片產業鏈長、技術迭代快的大市場里，個股選擇難度極大。因此，站在更宏觀的“森林視角”進行布局，是穿越周期、規避風險的明智之舉。

在配置哲學上，投資者可以考慮以易方達上證科創板芯片指數基金（A/C：020670/020671）精準捕捉芯片產業的爆發性增長；同時，輔以A500ETF易方達（159361）等寬基產品，通過其廣泛的行業配置，在享受科技成長紅利的同時，增強投資組合的整體穩健性，有效應對市場風格切換，對于有養老投資需求的長期主義者，還可以關注A500ETF易方達對應聯接基金的Y份額（022930），以更具優勢的費率結構，長期分享中國經濟發展的紅利。

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