當(dāng) ChatGPT 在全球狂飆到8億月活時(shí)，它背后的“電費(fèi)賬單”也悄悄膨脹到嚇人的規(guī)模。匯豐銀行11月24日發(fā)布的最新測(cè)算給資本市場(chǎng)澆了一盆冰水:OpenAI 若想撐到2030年，得再掏2070億美元（約1.47萬(wàn)億元人民幣）去買算力，相當(dāng)于在美國(guó)中西部再建一個(gè)“中型州”的電站。更尷尬的是，即使屆時(shí)營(yíng)收沖破2130億美元，公司依舊可能賺不到一分錢的凈利潤(rùn)——自由現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，缺口就是上面那2070億。

“收入暴漲≠盈利”成為報(bào)告里最刺眼的結(jié)論。匯豐模型顯示，到2030年 OpenAI 將坐擁30億用戶、覆蓋全球44% 的成年人，付費(fèi)比例翻倍至10%，并啃下2% 的數(shù)字廣告市場(chǎng)。但與此同時(shí)，與微軟、亞馬遜簽下的2500億 +380億美元云租約，會(huì)把累計(jì)數(shù)據(jù)中心租金推高到7920億美元;僅2030年一年的租金賬單就高達(dá)6200億美元，幾乎吞噬全部營(yíng)收。換句話說(shuō)，ChatGPT 每回答一次“你好”，后臺(tái)都在給賬本添上一筆“負(fù)債”。

資本市場(chǎng)已開始計(jì)價(jià)這場(chǎng)“無(wú)底洞”消耗:甲骨文、meta 近期為 AI 大擴(kuò)建狂發(fā)債，信用違約掉期飆升，投資者用錢包投票表達(dá)對(duì) AI 融資可持續(xù)性的懷疑。OpenAI 若跟進(jìn)舉債，將直面流動(dòng)性緊張;若放緩?fù)度?，又可能被?jìng)爭(zhēng)對(duì)手趁空超車——消費(fèi)級(jí)市占率預(yù)計(jì)從71% 跌至56%，企業(yè)級(jí)份額同期由50% 掉到37%。匯豐直言，公司未來(lái)十年都得靠一輪接一輪的融資“續(xù)命”，一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，整個(gè) AI 產(chǎn)業(yè)鏈的泡沫預(yù)期將被瞬間刺破。

索洛悖論也被報(bào)告重新搬上桌:到處都能看到 AI，卻唯獨(dú)在生產(chǎn)力統(tǒng)計(jì)里找不到它。當(dāng) OpenAI 的算力需求奔向36GW、年虧幅度刷新高，市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心——這場(chǎng)“重金砸算力→模型更聰明→變現(xiàn)尚未可知”的循環(huán)，究竟先等來(lái)盈利拐點(diǎn)，還是先來(lái)一輪資本寒潮?在匯豐的算盤里，答案依舊懸而未決，但2070億美元的警鐘已經(jīng)敲響。