21世紀經濟報道記者 董靜怡

11月18日，拼多多發布了截至9月30日的2025年第三季度財報，這份成績單恰逢拼多多成立十周年，展現了這家電商巨頭在規模與責任之間的重新抉擇。

財報顯示，拼多多三季度營收1083億元，同比增長9%，增速首次降至個位數區間；歸屬于普通股股東的凈利潤為293.3億元，同比增長17%。

這一表現與市場預期存在差距，但拼多多的管理層并未試圖掩飾，他們在財報會議中明確將增速放緩歸因于“千億扶持”計劃的持續投入。拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻直言，愿意犧牲自己的利潤來為平臺生態創造更廣闊的發展空間。

“千億扶持”是拼多多今年4月推出的重磅戰略，承諾在未來三年投入超過1000億元資金和流量資源扶持商家。成效隱藏在財報背后，平臺農產品銷量同比增長47%，95后產業帶商家數量增長31%。

在新的競爭環境下，拼多多相比其他平臺顯得比較低調：不參與外賣大戰，也沒有頻繁提及對AI的關注。但在“千億扶持”等長效生態投入的支撐下，拼多多正在構筑另一種競爭力。

為何在增速放緩時加大投入？

根據財報，拼多多的Q3季度總收入同比增長9.0%，達到1083億元，主要由在線營銷服務和交易服務收入增長推動。

這一增速放在當前電商行業整體放緩的背景下并不算差，但與拼多多自身過去動輒兩位數的高增長相比，有所放緩。

本季度，拼多多在線營銷服務及其他業務收入為533億元，較2024年同期僅增長8.1%。拼多多表示，隨著競爭加劇以及對商家生態系統的投入，在線營銷服務的增長進一步放緩。

來自交易服務收入為549億元，較去年同期增長10%。這超過了市場預期，此前，受關稅沖擊影響，拼多多前兩個季度的交易服務收入增速分別為5.8%、0.7%。

在成本和費用方面，拼多多總營收成本從2024年第三季度的397億元增長18%至本季度的468億元，主要是由于履約費用、帶寬和服務器成本以及支付處理費用的增加。

值得關注的是，拼多多在研發方面的投入顯著，財報顯示，本季度研發費用同比增長41%至43.3億元，主要用于員工相關成本以及技術基礎設施的投入。

這些投入短期內擠壓了利潤空間，按非公認會計準則（Non-GAAP）口徑，拼多多本季度經營利潤為271億元，而去年同期為280億元，營業利潤率為25%，低于去年同期的27%。

在財報電話會上，趙佳臻表示，市場競爭加劇，疊加"千億扶持計劃"下對生態的持續投入，導致收入繼續承壓，經營利潤率同比、環比雙雙下降。管理層警告，本季度利潤不能作為未來業績指引，未來幾個季度業績可能出現反復波動。

但拼多多顯然更看重長期回報。

“我們愿意犧牲自己的利潤來為平臺生態創造更廣闊的發展空間，同時強化業務核心能力，尋找新的增長契機。”趙佳臻表示。

趙佳臻在電話會議中表示，行業圍繞新業態的競爭持續加劇，拼多多的業務正面臨全方位的調整，各個主要參與者都在不斷加大新業務投入。拼多多不會過分關注短期的行業動向和競爭對手的一舉一動，在未來幾個月，拼多多將繼續投入真金白銀反哺平臺生態。

在十周年之際，拼多多展現出從追求規模到構建生態的戰略轉變，它正主動選擇犧牲短期利潤，投入平臺生態建設。

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示：“與十年前相比，我們的規模更大了，因此也必須肩負起更大的社會責任。未來，我們將更多的從社會公眾利益和長期健康生態的角度來考慮企業的發展問題。”

千億投入如何改變產業生態？

當電商行業陷入流量與價格的低維競爭時，拼多多想同時做好兩件事：維持增長和扶持產業。

事實上，“千億扶持”計劃對拼多多平臺生態的影響已經顯現。在農業領域，拼多多將“千億扶持”資源向農產品供應鏈縱深傾斜，通過“多多好特產”“新質供給”“電商西進”等舉措，持續推動平臺生態的高質量發展。

三季度，“千億扶持”繼續加大對農產品電商的投入，“多多好特產”專項行動先后走進湖北荊州、河南商丘、山東萊陽、四川安岳、陜西米脂等地數十個農特產區，推動各大產區從規模化向品質化發展。9月，拼多多投入10億補貼資金、20億流量資源包，聯合平臺30萬農貨商家上線“多多豐收館”，促進各地農戶豐產增收。

據拼多多發布的《2025農產品上行半年報》顯示，平臺對農業的投入收效顯著，今年上半年，農產品銷量同比增長47%；農貨商家數量同樣保持高速增長，尤其是00后農貨商家的數量同比增長超30%，農產品上行的空間后勁十足。

在產業帶制造業領域，“千億扶持”通過數據賦能推動新質轉型。及至目前，很多產業帶已經進入了轉型的關鍵節點。

過去這個季度，拼多多“新質供給”專項團隊先后深入惠州零食、佛山童裝、邵東箱包、平湖羽絨、曹縣漢服等數十個產業帶，借助平臺的數字化能力，通過“減免+扶持”的舉措繼續為商家提質增效，促進商品、原材料等供應鏈各個環節實現“累進式創新”，積極破解同質化競爭的產業難題。

以湖南邵東為例，當地一直是書包行業的“隱形冠軍”，生產了全國七成以上的學生書包，但長期以代工為主的模式也一度讓當地面臨“同質化競爭”的困境。在拼多多的扶持下，當地商家借助平臺的數據分析，進行精準的產品研發，先后涌現出了多個爆款品牌，推動邵東完成了從“代工腹地”向“品牌高地”的產業轉變。

9月底，拼多多發布了《新質供給一周年發展報告》。報告顯示，平臺產業帶商家數量快速增長，95后商家數量同比增長31%，00后商家數量同比增長44%，優質產品SKU數量同比增長超五成，產業帶的品牌店鋪也實現大幅增長，各大產業帶正在逐步邁向高質量發展。

受益于“千億扶持”在供給側的持續投入，平臺的消費潛力也持續釋放。以西部地區為例，在免除物流中轉費以后，寵物用品、戶外防曬、潮玩周邊等商品訂單量增長了五成以上，極大地盤活了東西部地區的經濟活力。

從單純的業績增長，到規模與責任并重，拼多多正走出一條不一樣的發展路徑。

陳磊表示：“站在十周年的節點往前看，我們將沿著為用戶創造價值的使命，專注于電商主業，繼續為廣大用戶創造價值，堅定地投入平臺及產業的高質量發展，邁向‘Costco+Disney’的下一個十年?！?/p>

有分析認為，隨著國補力度退坡趨勢漸明，外賣大戰逐漸平息，行業整體也將從非理性競爭回歸到以效率、產品力、供應鏈能力和用戶留存為核心的“基本面”競爭軌道。而這正是拼多多“生態價值”競爭力的核心所在。