本文時代商業研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

目前，電解液添加劑VC（碳酸亞乙烯酯）仍是維持一天一個價的上漲態勢，從11月初的6萬元/噸已飆升至11月20日的23.5萬元/噸。同期VC龍頭華盛鋰電（688353.SH）股價在短期飆漲近200%，隨后又大幅回調，VC漲價的可持續性似乎受到市場質疑。

“儲能需求超預期”及“行業過去幾年產能出清”導致的階段性供需錯配，是本輪漲價的導火索，部分客戶已進駐 VC 廠商要貨，而無論是新產能釋放還是舊產能復產均需一定周期，漲價有望持續到明年。

VC漲價對于已連續虧損兩年多的華盛鋰電來說，可算是解了燃眉之急。華盛鋰電向時代商業研究院表示：“此前的VC訂單仍按照協議的價格銷售，新訂單價格則隨行就市。”漲價的影響或將逐步反映到后續業績中。

VC漲價或持續到明年，仍未體現在業績中

VC 是目前用量最大的電解液添加劑品類，約占添加劑總量的40%。在此輪漲價前，VC價格已低迷了數年。同花順金融數據顯示，VC價格從2021年末的40萬元/噸快速下行，2023年末降至6.1萬元/噸，隨后經歷近兩年的低位徘徊。

11月以來，VC突然開啟價格飆漲。同花順金融數據顯示，從11月10日（6.4萬元/噸）開始，VC幾乎一天一個價，11月20日已上漲至23.5萬元/噸，漲幅達267%。

此輪價格上漲主要受階段性供需錯配影響。今年以來，除動力電池繼續保持增長外，儲能市場的爆發超預期，且儲能多配備磷酸鐵鋰電池，VC對電池首效、循環等性能提升明顯，在磷酸鐵鋰電池上的添加比例較大，對VC需求超預期。疊加VC行業近幾年一直處于產能出清狀態，導致階段性供需錯配。

招商證券研報顯示，據產業反饋，由于缺貨影響，部分下游客戶已進駐 VC 廠商要貨。招商證券估算，鋰電池中VC成本占比不到1%，占比極低，下游客戶對 VC 漲價接受度高。產能方面，產業對新產能擴張較為謹慎，新建產能周期約12個月，老舊閑置產線復工需3-4個月，短期供給缺口難以快速填補，因此本輪漲勢有望持續。

華盛鋰電是國內較早進入VC領域的企業，2004 年便建立了產能為 60 噸/年的電子級VC生產線，該產線于 2006 年被列入國家火炬計劃項目。華盛鋰電還主導起草了VC國家標準。

產能方面，華盛鋰電的VC與FEC（氟代碳酸乙烯酯）總產能已達到年產1.4萬噸的規模，穩居行業頭部地位。此外，華盛鋰電正在新建“年產 6 萬噸VC項目（一期3萬噸）”，產能規模將進一步擴張，將受益于此次漲價潮。

由于前三季度VC價格低位徘徊，此次漲價尚未體現在業績中。今年前三季度，華盛鋰電營業收入同比增長62.29%至5.39億元，歸母凈利潤則仍虧損1.03億元，虧損幅度縮小。毛利率為-2.31%，仍為負值，但同比增加18.38個百分點，華盛鋰電向時代商業研究院表示，毛利率改善主要與公司降本增效措施有關。

華盛鋰電表示：“此前的VC訂單仍按照協議價格銷售，新訂單價格則隨行就市。”結合行業短期內新增供應量有限，預計直到明年上半年，VC價格仍將維持在一個較高水平。因此，預計第四季度起，華盛鋰電盈利水平將逐步改善，真正的盈利釋放或在明年。

新建20萬噸負極等產能，欲擺脫單一產品依賴

當前華盛鋰電的收入仍高度依賴電解液添加劑，如VC及FEC。今年上半年，上述兩個產品的收入占比合計達94.55%。受電解液添加劑價格漲跌影響，近年來華盛鋰電業績波動劇烈。

華盛鋰電顯然急于擺脫單一產品依賴風險，近年來布局了諸多新產品。或考慮到客戶關系，華盛鋰電并未選擇向下游電解液環節延伸，而是選擇以負極作為突破口。雖然都屬于電池材料，但負極材料與電解液添加劑的技術迥然不同。

對于布局負極是否具備技術儲備問題，華盛鋰電向時代商業研究院表示，VC的作用是在鋰電池初次充放電中在負極表面發生電化學反應形成固體電解質界面膜（SEI膜），兩者具有一定關聯性，公司一直在儲備負極技術。

華盛鋰電計劃建設20萬噸的負極產能。2022年，華盛鋰電與控股子公司合資設立江蘇華盛聯贏新能源材料有限公司，作為負極材料業務的核心平臺；2023年，華盛鋰電啟動“年產20萬噸低能耗高性能鋰電池負極材料項目”建設；今年，“年產20萬噸負極材料項目”中的一期5萬噸產能已進入試生產和客戶評價階段。

負極材料環節同樣競爭激烈且行業集中度較高，據觀研天下數據，隨著“馬太效應”凸顯，2024年上半年，負極材料行業CR6已提升至78%。頭部企業如貝特瑞（920185.BJ）、杉杉股份（600884.SH）的產能均超過50萬噸/年，即使華盛鋰電20萬噸/年的負極產能完全釋放，在規模方面仍處于劣勢。

對于負極材料的優勢，華盛鋰電向時代商業研究院表示，公司除傳統石墨負極外，還攜手武漢大學進行新型“硅碳負極”研發工作，產品具有高比容量的優勢。

硅碳負極的一大缺陷就是體積膨脹。半年報顯示，華盛鋰電的硅碳負極以熔鹽活化多孔炭為載體，有效抑制了硅顆粒在電池充放電過程的膨脹問題；乙炔分解形成的碳包覆層進一步抑制硅的膨脹、減少電解液的消耗而提高首效，同時增強負極的導電性。華盛鋰電表示，其硅碳負極已達到市場需求標準，正在市場產業化推進中。

除負極外，華盛鋰電還布局了包括固態電解質在內的多項新產品，其在投資者調研活動中表示：“目前已完成了多種固態/半固態電池適配材料的實驗室試制，比如半固態電解質添加劑雙三氟甲磺酰亞胺鋰、高純硫化鋰、新型硅碳負極、單壁納米管導電劑等。”但目前這些新產品距離規模化量產仍有距離。

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