銅師傅

金屬類文創產品制造商杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司（簡稱：杭州銅師傅）再度向港交所遞交上市申請，招銀國際擔任獨家保薦人。

杭州銅師傅曾于2025年5月9日第一次向港交所遞交申請，但此后招股書到期失效。再早些時候，2022年6月公司曾聘請中金做上市輔導，當時準備在深交所創業板上市，但最終于2024年9月終止了和中金的合作，隨后轉道香港上市。

產品業務結構單一，銅質文創產品收入占比超九成

杭州銅師傅在招股書中援引報告稱，根據弗若斯特沙利文報告，截至2024年12月31日，公司在中國銅質文創工藝產品市場按總收入計位列第一，市場份額達35%，彰顯公司在金屬文創工藝產品市場中該細分領域（約占6.3%）的強勁地位。

根據招股書內容，杭州銅師傅成立于2013年，工藝品主要為銅質文創產品、塑膠潮玩、銀質文創產品以及黃金文創產品。

從財務數據來看，報告期內（2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日），杭州銅師傅的收入分別約為5.03億元、5.06億元、5.71億元和3.08億元；同期凈利潤分別約為0.57億元、0.44億元、0.79億元、0.3億元。

對于2023年凈利潤同比下滑的原因，杭州銅師傅表示：主要是由于技術升級導致生產量下降、銷售開支增加及持續的研發投入；此外，盡管收入適度增長，但包括營銷及行政開支在內的營運成本增加對整體盈利能力造成壓力。

但需要注意的是，目前公司超90%的收入依賴于銅質文創產品，業務結構極度單一。

報告期內，公司來自于銅質文創產品的收入約4.79億元、4.88億元、5.51億元及2.92億元，分別占同期總收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%。

杭州銅師傅也意識到了高度依賴單一業務所帶來的局限性。

在招股書中，杭州銅師傅表示，公司在銅質文創產品之外正逐步拓展至塑膠潮玩、銀質文創產品及黃金文創產品等多元材質品類。

但從目前披露的財務數據來看，在除了銅質文創產品之外的產品收入占比還很低。

報告期內，塑膠潮玩的收入約328.6萬元、1330萬元、1425萬元以及521萬元，占比分別約0.7%、2.6%、2.5%以及1.7%。而黃金文創產品在2024年及2025年上半年的收入約127萬元和587萬元，占比分別約0.2%以及1.9%。

杭州銅師傅稱，已建立全面的IP矩陣，包括自研IP和授權IP合作，并輔以設計專利、著作權和專有 技術的體系支持。

報告期內，來自公司五大IP的收入合計分別占總收入的20.5%、20.1%、23.9%及23.2%。招股書中稱，公司已建立廣泛且多元化的IP矩陣，確保不會極大依賴任何單一IP。

高度依賴線上銷售渠道

從銷售渠道來看，杭州銅師傅主要依賴于線上銷售，線上直銷和線上經銷渠道為公司貢獻了幾乎達80%的收入。

招股書顯示，報告期內來自于線上的銷售收入分別約4.1億元、4.14億元、4.55億元和2.47億元，占比分別達81.7%、82%、79.7%和80.5%。

在線上銷售成為公司主要銷售渠道的同時，尤其是通過一系列集中的第三方電商平臺實現。招股書顯示，通過第三方經銷商進行的線上經銷在同期分別貢獻了公司總收入的10.3%、9.3%、6.7%、6.4%。

杭州銅師傅在招股書中表示，公司在多個線上渠道開展業務，包括同一或不同電商平臺的直營旗艦店、線上經銷商及代銷合作伙伴。這些平臺通常不設定銷售區域限制，不同渠道可能因此爭奪重疊的消費者群體，從而引發內部競爭、銷售蠶食、定價不一及品牌稀釋等風險。此外，經銷商或代銷合作伙伴的行為未必始終符合公司的整體品牌戰略或消費者互動策略，可能損害消費體驗并削弱品牌資產。

杭州銅師傅也受限于這些第三方平臺的商業慣例、技術環境及商業政策。平臺規則變動（如搜索算法調整、促銷限制、傭金上浮或流量分配政策），可能會顯著影響產品曝光度、流量、轉化率及銷售表現。此外，任何平臺層面的運營中斷均可能間接影響交易量或消費者信任度，進而影響公司的線上營運。

除直接線上及線下銷售外，公司還與經銷商開展經銷，主要于國內市場，并逐步拓展至國際市場開發。

截至2025年6月30日，杭州銅師傅有六家授權線上經銷商運營六家獨立線上店鋪，公司還有56家授權線下經銷商經營總共63家門店。

截至2022年、2023年、2024 年12月31日止年度以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，經銷商銷售（含線上及線下）所得收入合計分別為1.27億元、1.21億元、1.17億元、7380萬元及5540萬元，分別占總收入的25.4%、24%、20.5%、26.0%及18%。

股東名單中現小米集團

公司創始人為俞光，持有公司約26.27%的表決權。

根據招股書披露的信息，雷軍與許達來聯合創辦的順為資本為公司股東之一。2017年9月，順為資本入股杭州銅師傅并獲得其14%的股權。順為資本官方微信公眾號發文稱，杭州銅師傅于2018年8月完成3.1億元B輪融資，“本輪融資由凱輝基金領投，光信資本、云沐資本跟投，順為資本、小米投資以及海泉基金等A輪投資者繼續追投”。

目前，公司的第二大股東為順為資本，持股比例為13.39%，第三大股東為小米集團旗下的天津金米，持股比例為9.56%。

招股書顯示，按照杭州銅師傅的計劃，未來公司將主要通過線下經銷安排擴大海外市場布局，作為公司擴大國際銷售更廣泛戰略的一部分。依賴經銷商進入新市場及觸及消費者，增加了公司在陌生司法權區的營運及合規風險。

杭州銅師傅強調，公司對經銷商日常活動的監督能力有限。部分經銷商可能未經授權自行定價、開展與公司品牌定位不相符的營銷活動，或將產品與不相關產品捆綁銷售。其他經銷商可能在產品推廣方面表現欠佳、出售競爭品牌或傳遞不準確的產品信息。這些情況可能會影響銷售表現、 造成消費者混淆或損害公司的品牌形象。

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