文｜投行圈子

馬斯克的萬億薪酬賭局，特斯拉下注未來！

與機器人共舞的馬斯克，剛剛贏得了一場豪賭，而賭注是特斯拉的未來，更是整個科技產業的明天。

德州奧斯汀的特斯拉超級工廠內，人聲鼎沸的股東大會現場掌聲雷動，馬斯克在歡呼中走上舞臺，甚至與擎天柱機器人一起跳起了笨拙卻充滿象征意義的舞步。就在當地時間11月6日，特斯拉股東以75%的支持率批準了CEO埃隆·馬斯克為期十年的薪酬計劃。

這項計劃堪稱商業史上最龐大的賭局：如果馬斯克完成所有既定目標，他將獲得價值約1萬億美元的特斯拉股票作為酬勞。這個數字甚至超過了波蘭整個國家的GDP，相當于每天進賬2.7億美元，每分鐘18.8萬美元。

01 天價薪酬

馬斯克這筆萬億薪酬，絕對稱得上是"史無前例"。回望2018年，特斯拉董事會曾為馬斯克制定過一份"十年550億美元"的薪酬方案，當時已被驚呼為"天文數字"。誰曾想，僅僅六年后，這個數字被刷新至1萬億美元，漲幅接近20倍。

股東投票結果出爐時，現場氣氛熱烈，75%的特斯拉股東投下了贊成票。這一幕不禁讓人聯想到六年前的類似場景，當時馬斯克的薪酬方案獲得了73%的支持率。歷史總是驚人地相似，只是賭注的籌碼已不可同日而語。

馬斯克在歡呼聲中走上舞臺，與機器人一起跳舞，他興奮地表示："特斯拉未來不僅要開啟新篇章，還要開啟一本‘全新的書’。"這份激動不難理解，畢竟這份薪酬方案將決定他未來十年的人生軌跡。

這份薪酬方案之所以備受關注，是因為其規模之大前所未見。根據《福布斯》億萬富豪榜實時數據，馬斯克目前的凈資產已超過5000億美元，是世界首富。而這筆薪酬幾乎是他現有資產的兩倍，足以買下整個耐克公司，或者支付美國NASA二十年的預算。

02 背后原因

為什么特斯拉董事會愿意給出如此天價薪酬？答案很簡單：留住馬斯克。但更深層次的原因，是特斯拉正處在生死存亡的十字路口。

特斯拉董事會明確表示，如果該方案不能通過，馬斯克可能卸任，將對公司造成重大損失。董事會主席羅賓·德霍姆在會議中直言："簡單來說，沒有馬斯克，就沒有今天的特斯拉，更不會有明天的特斯拉。"

馬斯克曾多次表達，如果他無法獲得更大投票權或薪酬激勵，他可能偏向投入其他事業。事實上，馬斯克的時間已被他旗下的六家公司瓜分殆盡：特斯拉、SpaceX、X平臺、Neuralink、Boring Company和xAI。這份薪酬方案本質上是一份"留人"戰略，旨在將馬斯克的創造力牢牢鎖定在特斯拉。

更深層次的原因是，特斯拉正在嘗試從一家電動車制造商轉變為集人工智能和機器人開發的"巨無霸"技術企業。德霍姆在會議中強調："我們正處在人工智能革命的前夜，而馬斯克先生是帶領我們走向這場革命的最佳人選。"

03 嚴苛條件

馬斯克想要拿到這1萬億美元，絕非易事。這份薪酬方案實際上是一份為期十年的"業績對賭"，其苛刻程度堪比攀登珠穆朗瑪峰。

他必須在未來十年內完成12組層層加碼的業績目標，才能分批獲得價值1萬億美元的股票。市值目標最為驚人——特斯拉市值需從目前的約1.5萬億美元提升至最終的8.5萬億美元，增長超過5倍。這一數字相當于目前特斯拉市值的近六倍，如果達成，將成為人類商業史上市值最高的公司之一。

運營目標同樣挑戰極限：交付2000萬輛汽車，這相當于目前全球電動車市場的兩倍總量；實現100萬輛全自動駕駛的"機器出租車"投入商業應用；交付100萬臺人形機器人；活躍FSD訂閱用戶數量超過1000萬人；以及調整后EBITDA達到4000億美元，這個數字超過了亞馬遜和蘋果的盈利總和。

這些目標中的任何一個都極為艱巨，更別說要全部完成。以機器出租車為例，目前全球尚未有任何國家批準完全無人駕駛汽車商業化運營，特斯拉要在十年內實現百萬輛規模，需要在技術和法規上實現雙重突破。

根據協議，馬斯克將分12批次獲取總計約4.237億股特斯拉股票，約占公司調整后總股本的12%。每達成一個市值目標和一個運營目標，他就能解鎖一批股票。如果所有目標均達成，馬斯克在特斯拉的持股比例將從13%提升至約25%。

04 治理爭議

這份天價薪酬方案自提出以來一直頗具爭議，在投資界掀起了巨大波瀾。

反對者主要擔心兩大問題：股權稀釋和關鍵人物風險。挪威主權財富基金在股東大會前就明確表示反對該方案，該基金負責人Caroline Smith在聲明中稱："這一薪酬方案規模過大，可能過度稀釋其他股東的權益，同時使公司過度依賴單一人物。"

同時，巨額股份獎勵必然會導致現有股東股份被稀釋。當公司向馬斯克發行新股時，其他股東持有的股權比例將相應減少。有分析師測算，如果全部獎勵兌現，現有股東的股權將被稀釋約12%，相當于每位股東手中的股票價值打了折扣。

此外，批評者還指出，把公司命運進一步系在一個人身上，可能導致公司治理與穩健性不增反降。加州教師退休基金首席投資官Chris Ailman直言："這像是在建造一座只有一個承重柱的大廈，風險太高了。"

更令人擔憂的是，馬斯克近年來頻繁涉足政治議題，從收購推特到在美墨邊境問題上發聲，這些行為已經開始影響特斯拉的品牌形象。有消費者在社交媒體上直言："我欣賞特斯拉的電動車，但不喜歡馬斯克的政治立場。"

05 危機四伏

當馬斯克與機器人跳舞慶祝時，他不應忘記特斯拉目前正面臨重重危機，這些危機可能讓萬億薪酬方案化為泡影。

特斯拉今年上半年營收下滑，除了電動車市場競爭加劇和車型過時等問題，馬斯克本人的政治立場也是主要原因。市場研究機構Caliber的一份報告顯示，特斯拉在美國的考慮購買率已從2021年的70%下降至目前的46%，這與馬斯克的爭議性言論密切相關。

在北美及歐洲多國，抗議者示威反對馬斯克，特斯拉也受到牽連，部分展廳遭破壞，銷量暴跌。有報道指出，特斯拉10月份在德國的銷量同比暴跌逾一半，在包括西班牙、荷蘭及北歐市場在內的多個歐洲國家10月銷量也大幅下滑。

與此同時，特斯拉的核心技術面臨嚴峻挑戰。自動輔助駕駛Autopilot技術問題頻出，已釀成多起致命車禍，美國國家公路交通安全管理局正在對其進行調查。無人的士Robotaxi仍處研發階段，尚需安全員隨行，距離真正商業化還有很長的路要走。

行業監督組織"安全運行自動駕駛汽車"指出，馬斯克的薪酬方案實際上創造了"危險的財務激勵"，可能導致無人駕駛技術在被證明安全性之前便匆忙上路。該組織負責人Missy Cummings警告："當萬億薪酬與技術落地時間表掛鉤時，安全往往會被置于次要位置。"

06 未來賭局

盡管面臨諸多挑戰，特斯拉股東依然批準了這份天價薪酬方案，本質上是對 "AI+機器人"革命的一次豪賭，這場賭局的籌碼是整個特斯拉的未來。

馬斯克在隨后的演講中勾勒了清晰的愿景：人工智能將成為汽車與機器人產業的主導力量，特斯拉要保證這股力量"可控、可用、可被信任"。他預計，在不久的將來，特斯拉的機器人業務價值將超過汽車業務，成為公司新的增長引擎。

他透露，特斯拉正在將重心從單純銷售電動車轉向自駕車業務，包括打造無人的士車隊以及人形機器人。按照他的設想，未來特斯拉將不再僅僅是一家汽車制造商，而是一家"移動即服務"公司，人們不再購買汽車，而是按需召喚自動駕駛的出租車。

馬斯克還宣布，特斯拉將于2026年4月開始量產無人駕駛出租車Cybercab，這款沒有方向盤和踏車的完全自動駕駛汽車，將在特定區域先行試點運營。

對于備受資本市場關注的機器人，馬斯克表示，他認為機器人將成為"有史以來最大的產品"，遠遠超過手機，也超過任何東西。他預測，在十年內，全球將有至少10億臺機器人在各個領域工作，而特斯拉希望在其中占據主導地位。

07 歷史回響

這場萬億薪酬的賭局，不禁讓人回想起商業史上的類似時刻。1997年，蘋果董事會請回喬布斯時，也曾面臨質疑；2000年，亞馬遜貝索斯制定長期戰略時，同樣遭遇不解。歷史證明，偉大的企業往往誕生于看似不可能的賭局。

但與以往不同的是，這次賭局的規模前所未有，時間跨度更長，目標也更加宏大。特斯拉不僅要實現技術突破，還要重塑整個交通生態，甚至改變人類與機器共處的方式。

摩根士丹利分析師Adam Jonas在最新報告中寫道："這可能是商業史上最大膽的薪酬計劃，它不僅僅關乎金錢，更是對未來技術路線的一次全民公投。"

股東大會結束后，馬斯克站在舞臺上，背景中的機器人靈活地舞動著。這場面仿佛是對特斯拉未來愿景的隱喻——一個由人工智能和機器人主導的世界。

路透社算過一筆賬：如果馬斯克真的達成了所有目標，他每分鐘將賺進16.7萬美元，每天進賬2.405億美元。但這筆錢絕非輕易可以賺到。

特斯拉的股東們已經做出了選擇，他們將賭注押在了馬斯克的愿景上。而全球投資者也在用真金白銀投票，特斯拉股價在方案通過后的盤后交易中應聲上漲。

而馬斯克面前的道路只有兩條：創造商業史上最偉大的奇跡，或者留下一場未曾實現的豪賭。 在這個科技以光速前進的時代，我們都是這場萬億賭局的見證者。