10月27日訊（記者 陳曉娟）明日，又有一筆保險公司的股權，將在司法拍賣平臺上進行法拍。

記者注意到，山東華樂投資控股有限公司（下稱山東華樂投資）所持有的民生人壽保險股份有限公司（下稱民生人壽）1850萬股股權（占股比例0.31%），將于10月28日在阿里資產拍賣平臺正式開拍，起拍價為4109.04萬元。而在剛過去的9月，民生人壽另一股東所持的0.12%股權，在降價后二次拍賣，仍以流拍收場。

從行業情況來看，近年來險企股權拍賣愈發頻繁，卻普遍遇冷，流拍者眾、成交者寡。譬如，和泰人壽、安誠財險、黃河財險、渤海人壽等多家險企近期股權拍賣均以流拍收場，僅國寶人壽的股權成功拍賣。

這與早年各路資本爭相涌入保險業，形成巨大反差。從香餑餑到無人問津，險企股權為何不香了？縱觀流拍案例，股東因債務問題主動或被強制拍賣股權的情況占多數，且涉及的險企不乏存在經營壓力或治理問題。

行業專家指出，從接盤方角度來看，這與股權數量即話語權、股權標的經營質效等因素息息相關，且當前險企股權拍賣存在資產評估與真實價值錯位的現象。從行業層面來看，近年壽險轉型周期長、財險競爭激烈，中小險企普遍盈利能力偏弱，潛在投資者缺乏明確的成長預期，資本缺少入場動力。

年內多家險企股權拍賣流拍

阿里資產拍賣平臺顯示，民生人壽被拍賣股權數量為1850萬股，評估價和起拍價均為4109.04萬元，保證金為400萬元。股權出讓方為山東華樂投資，拍賣原因為股東陷追償權糾紛案被法院強制執行。截至發稿，該拍賣0人報名、13人設置提醒、445次圍觀。

公開信息顯示，山東華樂投資為民生人壽第14大股東，持有1850萬股，持股比例為0.31%，上述全部股權已被質押、凍結。

民生人壽的股權則是數度流拍，今年9月底，其股東湖南前進投資有限公司所持的0.12%股權一拍流拍，二拍起拍價降至1022.35萬元，依舊流拍。業績方面，公司上半年保險業務收入74.95億元，同比降4.69%；凈利潤3.57億元，同比降30.68%；截至二季度末，核心與綜合償付能力充足率分別為134%、168%。但該公司股權穩定性不足，多名股東股權被質押或凍結，持股13.15%的第三大股東山西海鑫鋼鐵集團已破產重整。

股權拍賣遇冷并非個例，而是行業縮影。據記者不完全統計，年內，渤海人壽8000萬股股權（股比0.62%）、黃河財險1.25億股股權（股比5%）、和泰人壽1.5億股股權（股比10%）先后被擺上拍賣臺，但最終均以流拍收場，僅國寶人壽1.5億股股權（股比7.58%）于4月作價1.755億元成交，買方為眉山市宏宇資產管理有限公司（實控人為眉山市國資委）。

年內險企股權拍賣情況不完全統計表（記者制表）

從流拍案例看，標的險企普遍存在業績承壓、股權質押或凍結比例較高等問題。

以和泰人壽為例，公司今年上半年保險業務收入13.33億元，同比增長約4成，凈虧損1.76億元；截至二季度末，核心、綜合償付能力充足率分別為182.34%和193.69%。治理層面，總經理職位已空缺逾5年，目前僅副總、審計負責人、合規負責人、財務負責人4名高管。另據記者統計，當前和泰人壽40%股權為質押狀態。

渤海人壽和黃河財險近年同樣面臨經營虧損和股東股權質押和凍結問題。

不過，國寶人壽雖股權頻頻被拍賣，卻都陸續覓得買家，此前上海夢澄所持1.58%股權即在折價出售情況下拍賣成功。但公司的經營層面并不太好，上半年，國寶人壽保險業務收入28.15億元，同比下滑4.61%，凈虧損0.32億元。

北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生在接受記者采訪時指出，國寶人壽股權拍賣成交原因可能源于其買方主體與地方國資背景的匹配。其認為，眉山市國資委的入主可能有如下動因：一是地方政府希望通過國資接盤穩住險企經營，防范區域性金融風險；二是地方金融布局考量，國寶人壽總部位于四川，地方國資入股可加強區域金融生態協同，推動險資服務本地經濟。

險企股權拍賣緣何遇冷？

總的來看，險企股權頻繁上架、屢屢流拍現象，在某種程度上已從個案演變為行業性現象，折射出保險業正處于深度調整期，市場對險企股權的投資意愿趨于理性。

究其背后原因，朱俊生分析認為，存在多重因素。首先，當前險企股權拍賣存在資產評估與真實價值錯位的現象。多數被拍賣股權來自陷入債務或破產程序的股東，其所持股份估值往往依據賬面或歷史出資額，而非險企的實際經營與未來盈利預期，對潛在買家而言，拍賣價定價偏高，難以體現風險溢價。

而聚焦企業自身狀況，不少中小險企存在多股東、低集中的股權格局，且拍賣標的多為小比例股權，難以形成實質控制力，投資吸引力有限。此外，當下險企股權的接盤成本高、退出機制弱。險企作為強監管行業，新股東需獲得監管部門審批，過程漫長且不確定，后續資本補充責任、治理責任重，對財務投資人構成負擔。

從行業整體來看，近年壽險轉型周期長、財險競爭激烈，中小險企普遍盈利能力偏弱，潛在投資者缺乏明確的成長預期，自然缺少入場動力。其補充道，短期內股權流拍現象仍可能延續。

天職國際保險咨詢主管合伙人周瑾在接受記者采訪時坦言，從投資人角度出發，一方面從行業過往的績效看，險企整體盈利狀況并不樂觀，保險行業投資人的股權投資回報未達預期，地方保險公司分紅普遍不佳，導致投資人對保險公司股權的認可價值較低；另一方面，受實業經營困難影響，投資人不僅對金融及保險行業的投資能力減弱，自身可投入保險機構股權投資的資金也相對受限，再疊加監管趨嚴的因素，進一步加劇了險企股權拍賣遇冷的態勢。

另需關注的是，記者觀察到在年內的拍賣案例中，股權出讓方多因債務問題主動或被強制拍賣險企股權。

盤古智庫高級研究員余豐慧分析道，此類債務驅動型拍賣對相關險企的股權穩定性和經營決策將產生明顯影響。一方面，頻繁的股權變動可能導致公司戰略方向搖擺不定，影響長期規劃的實施；另一方面，新的股東進入后可能會帶來不同的經營理念和管理風格，引發內部權力結構調整，這也考驗著企業管理層在應對復雜局面時的能力，需要采取有效措施維護企業正常運營，確保客戶利益不受損害。

行業重塑的關鍵不僅在于股權轉讓能否成交，更在于股東能否真正帶來治理提升與資本持續性。朱俊生指出。（ 陳曉娟 ）