文 | 源媒匯 謝春生

在熱錢不斷涌入以及下游應用端持續釋放訂單需求的背景下，2025年以來，頭部乃至腰部人形機器人企業都并不缺訂單。

據新戰略產業研究所數據顯示，上半年國內公開披露的人形機器人中標項目數量已超83個，累計合同金額近3.3億元，同比均有所上漲。其中，優必選、宇樹科技和智元機器人合計中標金額占到六成。

除了宇樹和智元兩家網紅企業，優必選、普智機器人、松延動力等，亦斬獲上千萬元乃至上億元的巨額訂單。尤其是優必選，2025年以來連續獲得多筆億元級訂單。

但爆單只是一個開始，能否按時保質保量交付產品，才是企業實力真正的體現。尷尬的是，貴為人形機器人一哥，優必選卻暴露出規?；慨a難的軟肋。

01訂單火爆

爆單對于優必選而言已不是稀奇事。

據源媒匯不完全統計，2025年1月至9月，優必選中標14個項目，中標項目金額合計約5.5億元。另據優必選方面披露，截至9月初，其Walker系列人形機器人已獲得近4億元合同（含H1已交付近5000萬元人形機器人訂單）。

自宇樹機器人憑借春晚上的一段扭秧歌爆火出圈后，優必選的風頭便始終被宇樹力壓一頭。而在市場為宇樹被智元的一筆反向收購截和人形機器人第一股而鳴不平時，外界似乎忘了，優必選才是人形機器人一哥，其早在兩年前便已登陸港交所。

在此市場情勢下，優必選用兩筆巨額訂單，向外界重新證明了自己的人形一哥地位。

7月，優必選拿下當時全球人形機器人領域單家公司單筆最大采購訂單覓億（上海）汽車科技有限公司（下稱覓億汽車）9051.15萬元的機器人設備采購項目。

僅僅一個多月后，優必選又披露稱，獲得某國內知名企業2.5億元具身智能人形機器人產品及解決方案采購合同，該合同以人形機器人Walker S2（具備自主熱插拔換電系統）為主，計劃年內啟動合同交付。這也是當時全球人形機器人領域最大的采購訂單。

從前述披露的情況來看，優必選獲取的訂單類型，多為政府采購項目或采購企業具有國資背景。譬如2025年1月至3月，優必選多番中標的自貢市人工智能教育項目（二次），便是四川地方采購項目；而巨額采購對象覓億汽車，是一家擁有國資背景的汽車出口平臺。

圖片天眼查

能有如此多的地方項目加持，與優必選早年大力推進的To G（對政府）業務不無關系。尤其是在人工智能教育領域，公司借助政策東風，通過教育這個切入點，成功解決了生存問題、獲得了品牌背書并積累了深入行業的認知。

此前便有知情人士向媒體透露，優必選的教育機器人看起來是To C產品，在電商平臺上也有銷售，實際上卻是以解決方案的形式賣給學校居多。而賣給學?？此剖荰o B業務，實則是To G訂單，因為很多學校的采購是有關單位統一指導。優必選其他的機器人，也多以G端采購為主。

在人形賽道普遍面臨商業化難的背景下，G端有需求，企業想通過綁定式玩法獲取訂單也無可厚非，畢竟營收為王。遺憾的是，優必選并未能及時走出To G訂單的舒適區。

雖然優必選后續也一直在努力拓展物流、康養等更多元的To B業務以及消費級產品，欲降低對單一G端業務的依賴，尋求更廣闊的市場空間和更健康的業務結構，但已錯失先發優勢。業績最能說明問題。在市場曝出宇樹已連續多年實現盈利的情況下，優必選卻深陷虧損，且目前來看仍無明確的盈利預期。

02市場失去耐心

訂單密集來襲，讓優必選乃至整個人形領域，都在2025年感受到了豐收的喜悅，也顯現出行業已從概念驅動向訂單驅動轉變的趨勢。

然而，訂單火爆并未充分體現在公司業績上。財報數據顯示，2025年上半年，優必選的營收雖從上年同期的4.87億元增至6.21億元，但期內虧損依舊，金額達到4.4億元，只是同比有所收窄。

圖片優必選2025年中期業績報告

仔細分析優必選的收入結構，可以發現一個尷尬的現實：被公司寄予厚望的人形機器人業務，尚未成為真正的收入支柱。

2025年上半年，優必選消費級機器人及其他硬件收入2.6億元，同比增長48.9%；教育智能機器人收入2.4億元，同比增長48.8%，兩大業務合計貢獻營收八成以上。

而被視為第二增長曲線的物流及行業定制機器人卻出現下滑：物流機器人收入5616萬元，同比下降5.7%；行業定制機器人收入6380萬元，同比下降29.8%。

圖片優必選2025年中期業績報告

從毛利率來看，上半年優必選的整體毛利率，從上年同期的38%下滑至35%。關于下滑原因，公司稱主要是因為教育智能機器人業務毛利率降低所致。

毛利率下滑，研發投入卻依舊高企。上半年，優必選研發費用2.18億元，占營收比例35.1%。某種程度上，這也加劇了公司的虧損壓力。

這意味著，優必選仍依靠低毛利、走量的消費級產品輸血，來支持高投入的人形機器人研發與生產。

長期虧損，讓資本市場對優必選逐漸失去耐心。

2024年12月30日，上市滿一周年的優必選迎來首發限售股解禁，隨即遭遇股東砸盤。

2025年年初，騰訊兩次減持優必選，合計超過1900萬股，估算金額超過10億港元，持股比例降至2.08%。此外，優必選行政總裁助理王琳也多次減持公司股份，持股比例由2024年年底的15.91%降至20025年8月6日的6.99%；公司非執行董事夏佐全同樣多次減持。

盡管此后優必選管理層緊急承諾一年內不減持，并宣布獲得Infini Capital 10億美元戰略融資授信，試圖對沖拋壓，但市場似乎更關心公司的盈利拐點何時到來。

03被交付難住

優必選的虧損，在市場看來，一是尚未能找到適配的商業化模式；二是卡在了規?；慨a交付上。

簽1000臺，最后能拿多少臺？談到巨額訂單獲取卻卡在交付問題上時，業內資深觀察員茨威（化名）對源媒匯說道。

茨威認為，人形機器人的玩法其實又回到了工業機器人的套路通過框架協議獲取巨額訂單，然后借此給資本市場講一個新的故事塑造信心，從而形成閉環完成新的融資。

機器人高級產品經理三刃（化名）則從另一個角度分析道：我的理解是，這些客戶可能確確實實是有需求的，然后跟這些廠家合作，支付一定的預付款，甚至不支付預付款。然后有驗收標準，達到標準了才會付全款。在正式驗收之前，確實可能并沒有支付太多的現金。

問題的關鍵，又回到了交付上。那么，優必選的交付能力究竟如何？

據綜合報道，2024年，優必選僅交付了10臺人形機器人產品。此前，優必選創始人周劍公開表示，優必選2025年規劃人形機器人產能1000臺，預計交付幾百臺。2025年，在各個場景都順利落地的情況下，樂觀估計2026年人形機器人交付將達數千臺，2027年有望實現萬臺級別的交付。

這樣的交付量在業內處于何種水平？據高工機器人產業研究所數據顯示，2024年，宇樹科技在人形機器人領域，實現交付量突破1500臺。另一家初創企業松延動力披露，今年7月其月度累計交付人形機器人105臺，是優必選去年全年交付量的10倍。

貴為人形一哥，交付能力還不如一家初創企業，市場對手握數億訂單的優必選的最終兌現能力表示懷疑。

交付能力之外，優必選的商業化模式也有待驗證。

目前，人形機器人行業整體處于試點驗證階段。據統計，今年上半年，從國內公開披露的人形機器人訂單來看，采購主體仍以高校、科研院所、職業院校等教育科研機構為主，占比高達75%；合同金額在100萬元以下的項目占比60%，千萬元級訂單以上僅占6%，顯示絕大多數買家仍處于試點和驗證階段。

這背后，既有成本因素，也有穩定性與場景適配等問題?；诖?，目前業內的普遍共識是，人形機器人大規模商業化至少需3至5年。換言之，優必選必須在此之前找到現金流安全墊。

針對商業化以及量產交付等情況，源媒匯也致函優必選方面，截止發稿未獲回復。

值得一提的是，過去優必選有相當一部分資金補充源自政府補助，但在2025年上半年，公司的其他收益（主要為政府補助和稅費返還）從去年同期的3580萬元大幅降至460萬元。

對于優必選來說，外部輸血減少，更凸顯了公司提升自我造血能力的緊迫性。