在人工智能浪潮席卷全球之際，昔日的軟件業寵兒Salesforce正面臨一場嚴峻的考驗。

今年以來，Salesforce的股價已下跌24%，成為標普500指數中表現最差的30只股票之一。這與此前兩年合計飆升超過150%的輝煌形成了鮮明對比，堪稱一次急劇的市場逆轉。

這一跌幅在軟件巨頭中尤為刺眼，微軟、甲骨文和Palantir Technologies等被認為在AI領域更具優勢的公司股價表現強勁。盡管Salesforce已推出自有AI產品，但市場對其長期發展軌跡的疑慮，可能導致即便公司公布強勁的季度業績，其股價依然承壓。

投資者之間爭論的核心在于，人工智能對Salesforce而言，究竟是助其增長的順風，還是顛覆其商業模式的逆風。這份即將在周三盤后公布的財報，將為這場辯論提供最新、也可能是最重要的數據論據。

增長前景承壓

根據市場預期，Salesforce本財年第二季度的營收預計將同比增長近9%，凈利潤增長23%。雖然這可能是該公司一年多來最快的銷售擴張，但營收增速仍將是連續第五個季度低于10%，這是近二十年來從未發生過的情況。此外，預測顯示，公司的年收入增長率可能要到2029財年才能重返兩位數。

Salesforce正積極布局AI，其Agentforce AI平臺已展現出一定的吸引力，同時公司斥資80億美元收購數據管理軟件公司Informatica Inc.，也被視為其AI戰略的關鍵一環。然而，投資者尚不確定這些舉措能否抵消AI帶來的潛在威脅。

據KeyBanc Capital Markets分析，軟件行業面臨來自AI的三重威脅，而Salesforce正暴露于其中兩種風險之下：一是AI編寫代碼的能力可能會取代其部分功能和應用開發；二是AI可能導致企業縮減員工規模，從而減少對Salesforce這類“按席位收費”商業模式的需求。

Salesforce并非唯一面臨困境的傳統軟件公司。Adobe等長期領先的軟件企業今年也因擔心其增長被AI原生競爭對手顛覆而步履維艱。

分析師質疑與信心動搖

部分分析師的看法加劇了市場的悲觀情緒。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的軟件股權研究董事總經理Rishi Jaluria在今年早些時候下調了對Salesforce的評級，此前他曾是該股的長期看好者。

“關于Agentforce的宣傳很多，但其收入數字一直不盡如人意，尤其是相對于這樣規模的公司而言，這令人失望，”Jaluria表示：

“人們對其技術成熟度以及能否兌現承諾存在切實疑問，特別是考慮到未來AI競爭者只會越來越多。除非Agentforce成為客戶的‘必備品’，否則我擔心其增長將繼續放緩。”

持有Salesforce股份的Allspring LT Large Growth ETF基金經理Jake Seltz也認為，“我預計未來幾個季度AI不會對Salesforce做出重大貢獻。與此同時，市場非常擔心AI會顛覆和取代傳統軟件公司。”他補充道：

“我樂觀地認為它最終會成為贏家，但這可能需要幾年時間。眼下，市場對那些已經從中受益的公司更感興趣。”
低估值或成一線希望

當然，股價的大幅下跌也意味著市場預期已降至低點，這為Salesforce帶來超預期的驚喜創造了條件。分析師對該股未來12個月的平均目標價約為336美元，意味著超過30%的上漲潛力。

從估值來看，Salesforce的股價似乎也有上漲空間。其股票遠期市盈率僅為21倍，不僅接近歷史最低點，也遠低于其長期平均水平。此外，根據彭博對沖基金13F文件的分析，Starboard Value在截至6月30日已增持了超過40萬股Salesforce股票，顯示出部分機構的信心。

盡管如此，公司的前景最終可能仍取決于AI。如果無法證明自己是這場技術熱潮中的主要參與者，那么便宜的估值在許多方面都顯得無足輕重。正如RBC的Jaluria所說：

“只要我們對AI增長的可見性有限，其估值倍數就會繼續下降。即使它現在不貴，但如果增長持續放緩，就很難讓人有信心立即買入?！?br/>