是我們期待太高，還是現(xiàn)實的耳光太響？

這輪中國股牛中，先鋒選手港股目前居然輸給了后發(fā)選手A股！

從4月7日關(guān)稅風(fēng)暴后的深坑中爬起，到7月24日創(chuàng)出階段新高，港股是當之無愧的領(lǐng)頭羊。

但隨后港股、A股先后進入調(diào)整，并雙雙于8月4日反彈。

也是從這時候開始，劇情反轉(zhuǎn)了。

截至29日，整整20個交易日里，恒生指數(shù)僅漲2.33%，上證指數(shù)卻猛沖8.37%。

科創(chuàng)50更是大漲29.37%，遠超恒生科技指數(shù)的5.13%。兩者之間，直接差了一個小牛市。

A股火熱，港股的“滯漲”反倒給很多人帶來了憧憬——

期待港股補漲，沖！

那么，港股會有補漲機會嗎？接下來港股到底應(yīng)該怎么投？

大家對于港股補漲的邏輯，簡單而粗暴——

美聯(lián)儲 主席鮑威爾 上周五（22日）釋放了比市場預(yù)期更偏“鴿派”的降息信號。

港股對海外流動性比較敏感，美聯(lián)儲降息無疑會對港股構(gòu)成利好。

因此，周一恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)雙雙跳空高開，分別收漲1.94%和3.14%。

但這股興奮勁就持續(xù)了一天，之后隨著A股的調(diào)整，港股也跟著回調(diào)下來了。

美聯(lián)儲降息預(yù)期，顯然撐不住港股的持續(xù)上漲。

為什么會這樣？

美聯(lián)儲降息對港股、A股固然都是利好，但鮑威爾的鴿派信號并不代表年內(nèi)一定連續(xù)降息。

中金公司的觀點比較中肯，9月降息可能也并不意味著后續(xù)一系列降息的開始， 不代表這將是一系列貨幣寬松的起點 。

不用過度解讀鮑威爾的鴿言鴿語，那 可能 只 是對非農(nóng)下修的 “ 條件式回應(yīng) ” 。

隨著關(guān)稅推高物價，美國通脹可能還會有所攀升，但就業(yè)方面又迎來大“雪崩”。這種情況下，要期待美聯(lián)儲開啟一連串大幅降息，期望可能會過高。

那么，港股難道真的要牛盡于此？

也不對！

其實美聯(lián)儲降息終究只是“外物”，股市長期起與落，核心還是看自身內(nèi)在！

我們必須明確，只要市場向上的根本邏輯沒有發(fā)生變化，港股近期的“滯漲”就是暫時的。

內(nèi)在邏輯是什么？

是經(jīng)濟、是資金、是估值！

關(guān)于經(jīng)濟，中國宏觀環(huán)境正在改善，這點毋庸置疑，盡管這會是一個曲折的過程。

國家統(tǒng)計局最新公布的1-7月規(guī)工利潤，同比降幅收窄至1.7%，降幅較上半年收窄0.1個百分點。

尤其是制造業(yè)利潤較快增長，7月制造業(yè)利潤同比增長6.8%，高于前值5.4個百分點，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速加快3.6個百分點。

在樓市上大家也能感受到越來越大的刺激力度，像北京、上海近期的進一步松綁行動，以及在美聯(lián)儲9月降息預(yù)期下，如果實現(xiàn)，中國9月LPR可能也會跟著下降。

即使9月美聯(lián)儲不降息，中國當前寬松的貨幣政策環(huán)境也不會有所改變，這是最硬的邏輯支撐。

資金面上，港股增量資金源源不斷！

據(jù)華泰證券的梳理， 從南向資金來看， 年初以來（至8月20日），南向資金累計流入港股 9000億港元，在港股持倉和交易占比均創(chuàng)歷史新高。

更重大的轉(zhuǎn)變是外資。

EPFR 口徑下，今年以來外資流入港股 約 52.2億美元。其中，主動型外資 （以長線基金為主） 流出71.5億，被動型外資流入123.7億。

兩個信號非常關(guān)鍵 。

主動型外資流出速度在放緩。二季度流出26.6億 美元 ， 環(huán)比 連續(xù)四個季度縮窄。7月底甚至出現(xiàn)了自去年9 24 以來的首次單周凈流入。

長線基金開始猶豫了 ， 賣不動了，甚至 還 想買一點。

被動型外資流入非常強勁。7月以來就流入了近70億港元。

跟蹤指數(shù)、配置新興市場的錢，還在源源不斷涌入 ， 交易型、對沖型資金正在積極參與港股。

同時，海外頭部基金的 中資股 持倉中，二季度 共持有中資股2958億美元 ， 環(huán)比提升54.5億美元 ，而其中 港股占 了中資股的 近80% 。

外資 態(tài)度在轉(zhuǎn)變 ， 雖然慢，但方向已經(jīng)變了。

目前海外頭部基金對中資股的配置還在低位，后面就有進一步配置的可能，那將又是巨大的資金增量。

在估值上，很多人認為今年大漲后，港股估值已經(jīng)不低，失去了“價值洼地”的吸引力。

實際上，相較全球其他主要股市，港股估值仍然偏低。

全球主要股票市場指數(shù)中， MSCI 全球指數(shù)的前瞻市盈率為 18.9 倍，標普 500 指數(shù)的為 22.3 倍，日經(jīng) 225 指數(shù)的 19.1 倍。

科技屬性較強的恒生科技指數(shù)的前瞻市盈率為 16.1 倍，顯著低于納斯達克指數(shù)的 28.8 倍。

也有人認為， 近年來恒生AH股溢價指數(shù)不斷走低，8月15日盤中更是跌出年內(nèi)低點122.48，相較于A股，港股的配置價值已經(jīng)不高了。

AH溢價率可以判斷兩地的相對估值，溢價率越低，也就意味著A股越便宜。

在A股相較于港股更便宜的背景下，聰明錢也會開始重新權(quán)衡，與其承擔(dān)匯率波動風(fēng)險買港股，不如直接配置A股更劃算。

可為啥南向資金會如此瘋狂？

因為AH溢價指數(shù)有點“失真”了。

目前AH股溢價走低可能被險資搶籌“壓低”。今年以來，險資大舉加倉高股息H股，持有滿12個月可免分紅稅，導(dǎo)致壓低溢價率。

另外就是我們之前提到過的，今年有包括寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等不少優(yōu)質(zhì)公司赴港上市，這也會讓外資更多流入港股，從而推高港股優(yōu)質(zhì)公司的股價。

所以，我們不能簡單地認為，AH溢價走低，港股相對A股就沒有配置價值了。

因此總的來說，方向大概率沒有錯——未來港股有補漲的機會。

只是要注意，從基本面看，港股今明兩年盈利增速預(yù)期偏低，在參與交易時，一定要多留意基本面的變動。

據(jù)浦銀國際， 2025 、 2026 年恒生指數(shù)的預(yù)期盈利增速為 5.4% 、 8.3% ，上證指數(shù)的為 21.8% 、 10.1% ，滬深300的為15%、11.7%。

但港股科技板塊的盈利增速預(yù)期倒是很好， 恒生科技指數(shù) 的預(yù)期盈利增速分別為 33.2% 、 22.5% 。

如果業(yè)績不符合市場預(yù)期，可以多關(guān)注擁擠度低、估值偏低、業(yè)績有望超預(yù)期的板塊機會。

如果業(yè)績超預(yù)期，尤其是科技板塊，就可能引爆新一輪行情。

總之， 港股從來不缺機會，只缺信心。

而信心，正在一點一點回來 ！

在經(jīng)濟大轉(zhuǎn)型過程中，家庭財富正在發(fā)生大遷徙與大洗牌。

對內(nèi)地絕大多數(shù)中高凈值家庭來說，想要對沖單一貨幣風(fēng)險，同時追求財富的保值增值，多元化配置很重要。

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