作者 | 趣解商業 郝文

近日，六個核桃母公司養元飲品（）發布半年報，報告期內，公司實現營收24.65億元，同比下滑16.19%，歸母凈利潤7.44億元，同比下滑27.76%，扣非凈利潤6.27億元，同比下滑19%。

圖片中報

引人關注的是，公司二季度歸母凈利潤僅為1.02億元，相比一季度大幅減少5.4億元，環比下降84.14%。

對于營收下滑的主要原因，公司方面直指核桃乳產品銷量下降，導致營業收入較上年同期減少。不過，養元飲品并未在中報中披露核桃乳產品的銷量和收入。

長期依賴核桃乳產品這一大單品，已成為制約養元飲品發展的關鍵因素之一。2024年，公司核桃乳產品實現營收53.73億元，占總收入的88.7%。雖然養元飲品已經推出了功能性飲料，但該品類在2024年的營收僅為6.49億元，約占總收入的十分之一。

一季度業績說明會上，面對是否計劃通過跨界新品或收購新品牌來突破增長瓶頸的提問，公司總經理范召林表示，暫無相關計劃。

在飲料業務方面遲遲未開發出第二增長曲線，養元飲品卻熱衷于跨界投資，2025年半年報顯示，養元飲品目前對外投資的公司共11家，涵蓋了科技、新能源、傳媒等領域。

養元飲品最近一次宣布跨界投資是2025年4月25日，公告顯示，其旗下子公司泉泓投資花費16億元投資了國內頭部存儲芯片企業長江存儲科技控股有限責任公司。

有業內人士認為，養元飲品跨界投資芯片，可能是希望通過多元化投資降低風險，探索新的增長點。但飲料與芯片行業差異巨大，技術壁壘高，跨界投資存在諸多不確定因素。若遲遲未找到第二增長曲線，公司可能會持續依賴核桃乳單一產品，面臨市場份額進一步被擠壓、業績增長乏力、盈利能力下降等問題。

渠道方面，養元飲品今年上半年經銷商的數量有所增加，但仍未能挽救營收頹勢。截至今年上半年末，公司全國區域經銷商數量為2727個。報告期內，經銷商數量增加126個，減少98個，凈增加了28個。

養元飲品在半年報中指出，公司雖在傳統營銷渠道具有顯著的市場競爭優勢。但近年來電商、直播、即時零售、社群團購、零食量販等各類新興渠道發展迅速，對傳統營銷渠道的市場份額形成替代性壓力。在渠道分化的趨勢中，如公司不能及時拓展新興渠道，可能面臨市占率持續承壓的風險。

雖然今年上半年業績下滑，但養元飲品依然延續了大手筆分紅的傳統。發布半年報當天，該公司披露了2025年半年度利潤分配方案，每10股派現5元（含稅），預計分紅6.3億元，占當期歸母凈利潤的比例超過八成，這也是該公司上市以來首次中期分紅。

圖片公告

自養元飲品上市以來，公司就一直保持著分紅的習慣。在2022年，公司的分紅比例更是高達154.51%。

穩健、可持續的分紅策略，固然能彰顯公司穩健經營、健康發展的信心和決心，也表達了公司對股東的回報誠意。但從長遠看，在業績下滑背景下，高分紅會引發投資者對公司可持續發展能力的質疑。

在健康消費觀念革新、植物奶賽道競爭白熱化的當下，曾經的國民飲品核桃乳已顯疲態，其禮品屬性與固有形象難以吸引新一代主流消費群體。對于養元飲品而言，突圍的關鍵在于擺脫對核桃乳大單品的依賴，通過產品創新與品牌年輕化，構建新的增長引擎。