8月25日訊（記者 朱欣悅）黑馬在狂飆突進后，遇到了行業逆風，業績出現了回調。

8月25日晚，今世緣（603369.SH）交出了一份差強人意的半年報成績單。今年上半年，今世緣實現營業收入69.5億元，較上年同期下降約5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.29億元，同比降幅近10%。尤其第二季度業績出現明顯放緩，單季營收18.52億元，同比下降近30%；凈利潤5.85億元，同比減少約40%。

作為近年來白酒行業躍出的黑馬，今世緣在2023年成功跨入百億陣營，即便在與深度分銷見長的洋河（002304.SZ）同區競爭中，仍展現出強勁的市場爆發力。然而，面對當前宏觀經濟壓力、政策環境變化與行業周期性回調的多重挑戰，這家新晉百億酒企尚未表現出與之匹配的業績韌性。

白酒行業分析師蔡學飛向指出，今世緣業績出現階段性波動，根源在于其次高端+省內主導的商業模式在本輪行業下行周期中首當其沖，產品結構與市場布局的局限性被放大，同時遭遇省內對手與省外品牌的雙重擠壓等因素疊加導致的。尤其在當前商務消費大幅收縮的背景下，國緣系列主打的‘口感溫和不上頭’這一核心賣點，反而因消費場景的萎縮而面臨市場銷售挑戰。不過積極的看，今世緣的品牌、品質與渠道基礎依然較好，產品結構較為豐富，這為今世緣抵御此輪行業沖擊提供了一定的優勢條件，整體上企業依然保持了穩定發展態勢。

從區域表現看，今世緣省內市場營收同比下降約6%，淮安、南京、蘇中等傳統優勢市場均出現下滑。省外市場雖實現約5%的增長，成為報告中少數亮點，但整體規模仍偏小。

從產品結構看，除100-300元價格帶產品營收微增不足1%外，其余各價格段產品收入普遍承壓。

值得關注的是，公司在銷售費用同比增加2.06%的同時，應收賬款大幅上升，從347.97萬元增至3833.80萬元，增幅顯著。此外，合同負債較上期期末下降約60%，一定程度上反映出經銷商打款意愿趨弱，渠道信心仍待修復。

近年來，今世緣在市場競爭中表現出明顯的對標策略，尤其在核心市場和渠道層面與洋河展開貼身肉搏競爭。一方面，其主推產品在定位和價格帶上與洋河主導產品形成對標；另一方面，市場傳言稱，今世緣曾多次從洋河招募銷售人員及區域團隊，以強化自身渠道能力，不過該說法尚未得到企業官方證實。

這一策略在一定階段內為其帶來增長動力，尤其在江蘇省內市場實現了份額提升。然而，伴隨行業競爭加劇與洋河自身的渠道護城河效應，此類貼身戰術也帶來較高的市場費用和競爭反制，其可持續性仍面臨考驗。

今世緣在近期披露的投資者交流紀要中，對當前市場環境和公司經營狀況作出了詳細說明。

產品方面，今世緣指出自五月下旬以來，消費環境發生較大變化，高端產品動銷承壓明顯，產品價格帶越高，所受沖擊越顯著。具體來看，四開及以上產品（尤其是V系列）受影響最為突出，掃碼率呈現環比持續下降，但同比降幅相對緩和。而對開、單開及淡雅系列等中端產品受影響較小，甚至仍保持一定增長。盡管營收總體有所下降，但公司市場份額仍實現提升。

而在市場層面，省外市場雖同樣受到宏觀政策環境影響，但表現略好于省內。今世緣省外戰略持續聚焦于江蘇周邊核心市場，包括安徽、山東、上海、浙江等地。其中，浙江市場缺乏強勢地產酒品牌，今世緣將重點提升該區域產品競爭力；上海、浙江市場民間消費基礎較好，V系產品在兩地表現相對穩健。今世緣明確表示，將繼續深耕已選定的重點省份市場，不會輕易調整區域布局。盡管目前省外拓展亦面臨壓力，但整體來看，省外市場的營收及占有率仍保持增長態勢。

今世緣認為，預計行業實質性好轉可能在2026年下半年出現。短期內，將保持戰略定力，但會在市場策略上做適度調整。比如對于省外市場，原計劃待四開和對開發展成熟后再投放淡雅國緣，鑒于當前的市場壓力，消費結構可能下行，考慮到該價格帶可能成為消費主力之一，或將提前投放淡雅，以緩解壓力。其他措施包括：為應對競爭適度加大促銷力度，可能導致實際成交價略有下行；高端產品持續投入資源，培育消費者信任，同時適度調整價格，提升產品性價比。