自4月份美國關稅沖擊后，中國A股市場整體表現強勁，呈現出典型的“慢牛”特征，滬指多次突破并刷新近十年新高，8月20日上證指數最高觸及3767點，繼續刷新創2015年以來的新高，“牛市”一詞更加深入人心。那么，如果有牛市，如何通過私募基金緊跟布局這輪行情？

首先，需要明確的一個觀點是：在強勁的牛市（尤其是普漲行情）中，最大的風險不是虧損，而是“踏空”，即跑輸大盤。一般來說，在牛市環境下，不同私募策略的表現和“性價比”會存在差異。比如主觀多頭策略受益于精選個股、集中持倉等優勢在普漲行情中極具收益彈性；量化多頭在獲取市場上漲的貝塔收益的同時，還能通過量化模型追求穩定的阿爾法收益。

私募主觀多頭：牛市捕捉利器！追求顯著超額收益！

主觀多頭策略的核心邏輯是通過基金經理或投資團隊的主觀判斷和研究分析，精選預期表現優于市場的資產(主要是股票，也可擴展到債券、商品等），并以做多（買入并持有） 為主要操作方式，通過價格上漲獲取收益。

在牛市環境下，主觀多頭策略就像一輛市場上的跑車，由一位專業的車手（基金經理）駕駛，旨在賽道（市場）條件最好的時候，力爭跑出最快的圈速（創造最高回報）。對于能夠承受高波動、并且信任基金經理能力的投資者來說，它是捕捉牛市紅利最銳利的武器之一。具體來看，三大優勢凸顯：

深度價值發現：牛市并非所有股票都同漲同跌，通常伴隨的是結構性行情，這時精選個股、投資方向的判斷能力尤為重要。而主觀多頭產品的基金經理及其背后的研究團隊能夠通過深入的產業調研和基本面分析，挖掘出尚未被市場普遍發現的優質公司，有望享受其從低估到價值重估的巨大漲幅。

靈活倉位與風格切換能力：基金經理可以根據對市場的判斷，主動、靈活地調整股票倉位（0-100%）。在牛市初期和中期，他們可以保持高倉位甚至滿倉運行，充分享受市場上漲。在認為市場過熱或可能出現大幅回調時，可以果斷降低倉位，鎖定利潤，規避風險。

追求顯著超額收益：在牛市行情中，主觀多頭策略通常不滿足于跟上指數漲幅，而是通過深度研究，挖掘那些能夠遠遠跑贏市場的個股，追求超越市場平均水平的超額收益（Alpha）。在牛市中，這種放大效應相對更為顯著。

回顧歷年牛市行情，主觀多頭策略的收益表現顯著跑贏大盤，如在2014年-2015年的行情中，主觀多頭策略指數顯著跑贏滬深300指數，特別是在2018-2021三年階段性慢牛行情中，主觀多頭策略相比于滬深300指數的超額收益近300%。

此外，從今年來的市場表現來看，主觀多頭策略的優勢也愈發明顯。私募排排網數據顯示，截至8月15日，有業績顯示的1923只主觀多頭產品，今年來收益均值高達24.86%(同期滬深300指數漲幅為6.80%)。以下為百億私募旗下今年來收益前10的主觀多頭產品。

[應監管要求，私募基金不能公開展示業績，文中涉及收益數據用***替代。]

私募量化多頭：“牛市收益=指數漲幅+超額收益”

私募量化多頭策略（通常主要指量化選股和指數增強策略）憑借算法驅動、數據挖掘和動態調整能力，展現出多維度的差異化優勢。在牛市來臨、市場單邊上行時，量化多頭策略能充分地捕捉到市場整體的上漲（Beta收益），降低了因為基金經理的主觀猶豫或誤判而“踏空”的概率，這對于渴望在牛市中分享上漲紅利的投資者來說至關重要。

這類策略在享受市場上漲（貝塔收益）的同時，還通過量化模型追求穩定的超額收益（阿爾法收益）。在牛市環境下，市場交易活躍、流動性充裕、個股波動加大，這些都為量化模型（尤其是短周期價量因子）創造了絕佳的獲利土壤，更容易做出顯著的超額收益，“牛市收益 = 指數漲幅 + 超額收益”。

相比于主觀投資的精選個股與集中持倉，量化策略則是“廣撒網”，同時可以持有數百甚至上千只標的，依靠統計規律和概率取勝。在牛市的普漲行情中，這種分散化投資能系統性地捕捉到整個市場的上漲機會，持續積累超額收益，穩定性更高，凈值曲線也更平滑。

具體分類來看，量化多頭主要分為滬深300指增、中證500指增、中證1000指增、中證2000指增、量化選股等不同子策略，不同策略其風險收益特征所適合的投資者也有所不同。如代表中小盤的中證2000指增，通常伴隨高波動、高收益，適合激進型投資者；而代表大盤藍籌股的滬深300指增相對較為平穩，適合穩健型投資者。

業績表現上，在市場交易活躍、流動性充裕等環境下，量化多頭五大子策略今年來收益甚至普遍優于主觀多頭。私募排排網數據顯示，截至8月15日，有業績顯示的769只量化多頭產品，今年來收益均值高達31.19%，其中中證1000指增、其他指增(以中證2000指增為主)、量化選股三大策略表現領先。

為了給予投資者更有價值的信息，本文梳理了百億私募旗下滬深300指增、中證500指增、中證1000指增、量化選股指增今年來收益十強產品，供投資者參考。分別奪冠的產品是：寧波幻方量化“九章幻方滬深300量化多策略1號”、信弘天禾“信弘中證500指數增強2號A類份額”、千衍私募“千衍六和6號1000增強B類份額”、穩博投資“穩博小盤激進擇時指增1號”。

宏觀策略：順勢而為！進可攻退可守！

宏觀策略以宏觀經濟周期為框架，通過研究經濟周期、政策變化、市場情緒等因素，靈活配置股票、債券、商品等大類資產，判斷不同階段的最優資產配置，通過多空倉結合的方式，以獲得可觀收益的一種策略。例如，復蘇期配置股票，過熱期配置大宗商品，滯脹期持有現金，衰退期配置債券等。

在牛市環境下，私募宏觀策略通過多資產配置、靈活調整倉位、捕捉趨勢性機會、對沖波動風險等核心優勢，既能捕捉牛市的上漲收益機會，又能對沖潛在風險，其“進可攻退可守”的特性在牛市中表現尤為突出。

宏觀基金經理不僅可以通過股票多頭參與股市行情，還可以提供除股市外的差異化收益來源，如做多商品：參與經濟復蘇驅動的商品牛市（如銅、原油）；做多外匯：看好中國經濟強勁而做多人民幣資產；做多公司債/國債：在利率上行初期，配置受益于經濟向好的公司債，或在市場恐慌時，國債成為避險資產。

相比于其他策略，宏觀策略的巨大優勢在于其天然的對沖屬性。特別在牛市行情中易出現暴漲暴跌，此時宏觀策略的對沖價值凸顯，可通過衍生品工具實現多空雙向操作。在堅定做多股票和商品的同時，基金經理可能會認為利率風險上升，從而做空國債期貨；或者認為市場情緒過于狂熱時，可以少量持有波動率空頭頭寸(VIX)來作為防御。

整體來看，宏觀策略為投資者提供了參與牛市上漲的通道，能增加投資組合的差異化收益，并提高整體的抗風險能力，大幅降低了過程中的波動和煎熬，投資體驗更佳。但宏觀策略的核心是選對基金經理，其宏觀環境的把控能力至關重要。

業績表現上，私募排排網數據顯示，截至8月15日，有業績顯示的184只宏觀策略產品，今年來收益均值約為13.93%，頭部(50億以上)私募旗下宏觀策略產品收益位居前三的分別是：久期投資姜云飛、吳旭管理的“久期宏觀對沖1號”、半夏投資李蓓管理的“半夏平衡宏觀對沖”、昌都凱豐投資吳星管理的“凱豐藏鈺二期進取型”。

復合策略：多策略協同！靈活適應市場變化！

復合策略是指管理人同時使用兩種甚至多種投資策略，如股票多頭、量化選股、CTA、套利、事件驅動等多種子策略，形成互補效應，使得復合策略實現“1+1大于2”的效果。復合策略在牛市中通過風險分散、收益多元化和靈活調整，實現了風險與收益的較好平衡，適合追求可持續收益且能接受一定波動的投資者。具體在牛市行情中，三大優勢凸顯：

多策略協同，收益來源多元化：復合策略通過組合多種不同類型的子策略，降低了對單一市場或資產的依賴。即使部分子策略在牛市中表現不佳，其他策略仍有望繼續提供收益支持，從而平滑整體波動，減少極端行情下的回撤風險。如“CTA+指數增強”組合中，CTA策略與股票市場的低相關性可在牛市中對沖部分風險，可避免凈值大幅波動。

優勢整合，增強收益：不同子策略在牛市中的表現各異，復合策略能夠整合這些優勢。例如，股票多頭策略在牛市中通常表現突出，而套利策略或市場中性策略則可以捕捉穩定的低風險收益機會。通過合理配置，復合策略可在牛市中捕捉多種機會，提高整體收益潛力。

靈活適應市場變化：牛市行情多暴漲暴跌，復合策略也能積極適應市場的變化，管理人可以根據市場環境動態調整子策略的權重。在牛市初期，可增加股票多頭策略的配置以充分受益于市場上漲；隨著市場波動加劇，可適當提高CTA或套利策略的比例，以應對潛在風險。這種靈活性使復合策略在不同階段都能保持競爭力。

業績表現上，私募排排網數據顯示，截至8月15日，有業績顯示的389只復合策略產品，今年來收益均值約為17.82%，百億私募旗下復合策略產品收益位居前三的分別是：黑翼資產陳澤浩管理的“黑翼優選成長1號A類份額”、千象資產陳斌管理的“千象成長29號”、博潤銀泰投資馬志偉管理的“博潤銀泰多策略1號”。

風險揭示

投資有風險，本文不構成任何宣傳推介及投資建議。本資料涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，深圳市前海排排網基金銷售有限責任公司（“我司”）未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。 本資料所涉產品數據及信息來自基金管理人、托管估值機構或外部數據庫等，我司無法對其真實性、準確性、完整性作出實質性判斷和保證，投資者須以中國證監會資本市場電子化信息披露平臺、基金管理人官方網站及其委托的基金估值核算機構發布的內容為準。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特征，并根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。我司不從事任何基金評價業務，相關排行（如有）均為內部評定結果，僅供參考。