斑馬消費 楊偉

市場普遍承壓下的全面增長，讓華潤啤酒重申了自己在啤酒市場的龍頭地位。

2025年上半年，華潤啤酒銷量同比增長2.2%，啤酒業務毛利率進一步增長至48.3%，公司股東應占溢利同比增長23.0%。

其中，高端啤酒品牌喜力、老雪、紅爵銷量分別同比增長20%、70%、100%，普高檔及以上啤酒板塊銷量增長超10%，成為華潤啤酒的增長先鋒和盈利提升擔當。

啤酒高端化的同時，華潤啤酒也正在布局“啤酒+白酒”雙賦能戰略，堅持做“啤酒新世界的領導者”和“白酒新世界的探索者”。

三十而立后，華潤啤酒正在瞄準“世界一流酒類企業”，“打起背包再出發”。

逆勢增長

8月19日，華潤啤酒（00291.HK）午盤直接拉升，最高漲幅超7%，全天上漲6.24%，報收28.28港元/股。

股價大漲的直接原因是，昨天中午，公司發布的2025年中期業績，給了市場一個大大的驚喜。

最近幾年，受宏觀消費和產業周期影響，酒類市場整體處于調整期中。競爭最激烈的啤酒市場，更是進入“存縮量波動時代”。

2025年上半年，中國規模以上啤酒企業累計產量1904.4萬千升，同比下降0.3%。

在此背景下，啤酒老大華潤啤酒，依然展示出了行業龍頭中流砥柱般的穩健，保持了難能可貴的全面增長。

今年1-6月，公司實現啤酒銷量648.7萬千升，同比增長2.2%。而且，高端化持續推進，上半年普高檔及以上啤酒銷量同比增長超10%。其中，喜力在高基數的情況下銷量同比增長超20%，老雪銷量同比增長超過70%，紅爵銷量較去年同期翻倍。

總量增長的同時，進一步提升高端產品的占比，華潤啤酒的盈利能力得以穩步上升。

今年上半年，華潤啤酒平均銷售價格同比上升0.4%；啤酒業務毛利率達到48.3%，同比提升2.5個百分點。

當期，公司啤酒業務營業收入231.61億元，同比增長2.6%；啤酒板塊未計利息及稅項前盈利72.41億元，同比增長13.8%。

在啤酒業務的強力推動下，華潤啤酒實現業績的穩步提升。2025年上半年，公司營業收入239.42億元，同比增長0.8%，股東應占溢利同比增長23.0%至57.89億元。

同時，華潤啤酒公布中期分紅計劃，每股中期股息0.464元，遠超去年水平，自然就迎來了市場的正向反饋。

順應市場

啤酒市場，呈現出擠壓式增長與結構性繁榮的局面。作為中國市場老大，華潤啤酒銷量、市占率和收入都大幅領先，在如此高基數的基礎上，增速為何能遠超行業均值？

啤酒的銷售半徑限制，讓啤酒市場形成了相對穩定的割據狀態。在遼寧、四川、貴州、安徽、江蘇、天津等市場，華潤啤酒擁有絕對話語權；在黑龍江、吉林、青海等地，其品牌地位同樣舉足輕重。

產能布局、品牌價值合力形成的市場占有率，以及消費者對這個國民啤酒品牌的認可，構成了華潤啤酒無法撼動的堅實底盤。

厚重的底盤之上，華潤啤酒也越來越展示出擁抱市場需求、順應新趨勢的靈活性。

近年，隨著啤酒消費人群的年輕化，茶啤、果啤等精釀啤酒新品種開始流行。

今年以來，華潤啤酒陸續開發德式小麥啤酒，黃山毛峰和信陽毛尖茶啤，以及果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色產品，也推出了以中國種植大麥為原材料的高端啤酒“墾十四”。

這些獨立于傳統渠道的新產品，主要面向非即飲的新渠道，正在成為華潤啤酒新的業務增長點。

在所有酒類產品中，啤酒是快消品屬性最強、最能帶來即時滿足感的品類。

從2020年開始，華潤啤酒就開始與京東、美團等平臺合作，進入即時零售新渠道。每當晚上有聚餐，臨出門時順手在歪馬送酒點一箱啤酒，已經成為很多年輕人的微醺方式之一。

今年以來的即時零售大戰中，華潤啤酒接住了這一波流量與扶持，與淘寶閃購+餓了么、美團閃購+歪馬送酒、京東等平臺開展深度合作。

2025年上半年，公司線上業務和即時零售業務GMV，分別增長了接近四成和五成。

今年，蘇超成為互聯網最熱門的IP之一。作為江蘇啤酒市場的龍頭，華潤啤酒全鏈路輸出“老雪不服來戰”的品牌主張，繼續提升品牌影響力。

堅實的業務底盤+順應趨勢擁抱市場，讓華潤啤酒擁有了穩定增長的基礎。在這種攻守兼備的策略指引下，市場變化越快，華潤啤酒越穩。

“啤+白”雙賦能

經過30年的啤酒產業運作，華潤啤酒幾乎從零起步，在這個擁有眾多百年巨頭的行業中，成長為中國啤酒市場龍頭企業，華潤雪花躍居全球銷量第一的啤酒品牌。

2016年之后，啤酒市場進入全面高端化的新周期，華潤啤酒在2017年提出“3+3+3”九年高端化戰略：前3年刀刃向內，優化低效產能；中3年聚焦高質量發展，開啟高端化；后3年決勝高端，劍指行業第一高端啤酒品牌。

近年，華潤啤酒先后推出雪花純生、老雪、醴等普高檔及以上產品。合并喜力中國業務，在高端啤酒市場擁有了更強的抓手。

在這個過程中，華潤啤酒小步快跑，一邊優化產能，一邊推進高端化的滲透率，保證整體業務的平穩過渡。

隨著品質提升，中國啤酒市場的主流價格帶，已經從20年前的123、10年前的358，發展到如今的5810（5元、8元、10元）。

華潤啤酒，成為這一輪以高端化為主線的行業新周期中受益最大的啤酒巨頭。5年前，華潤啤酒的毛利率不足40%，如今已經逼近50%線，躋身全球啤酒行業第一梯隊。

先用產業并購形成的規模效應占領市場份額，再以業務高端化提升盈利能力達到一流水平。如今，華潤啤酒正在落實“成為世界一流酒類企業”計劃的第三步——“啤酒+白酒”雙賦能。

從世界范圍來看，從來沒有哪一家酒業巨頭，是靠著單一品種、單一品牌躋身全球頭部的。貴州茅臺、百威英博、帝亞吉歐概莫能外。

多品種、多品牌的綜合經營模式，才是大勢所趨，也更符合存量競爭和市場集中度提升的大趨勢。

近年，隨著酒類市場進入深度調整期，這種趨勢更加明顯，跨界并購和布局屢見不鮮。茅臺、五糧液、青島啤酒、珍酒李渡等巨頭均參與其中。

因白酒、啤酒兩大市場均規模巨大，且兩大品類存在一定的消費場景重合度，啤酒+白酒成為市場的主流選擇之一。

在這一方向上，華潤啤酒早已深度布局多年，2021年開始，通過持股或控股等方式，相繼將山東景芝白酒、安徽金種子酒業、金沙酒業納入麾下。金沙酒業作為醬酒頭部公司之一，已成功打造大單品金沙摘要。

2025年上半年，華潤啤酒旗下白酒業務實現未經審計營業額7.81億元、營業利潤2.18億元，展現出了超強的業務盈利能力。

作為今年“春糖”的首席合作伙伴，華潤啤酒旗下雪花啤酒和高端白酒品牌金沙摘要，以“展城融合”的方式參與本次展會。這是兩大頭部品牌強強聯合搶占市場聲量的一小步，也是華潤啤酒“啤+白”戰略協同的一大步。