上半年備受追捧的銀行股，進(jìn)入7月后便悄悄開始調(diào)整。

這兩天的跌幅，更是愈演愈烈，今天盤中銀行指數(shù)跌幅一度高達(dá)2%，40多只銀行股幾乎全部下跌。

這跟風(fēng)口上的科技股相比，真是冰火兩重天！

為什么分化如此之大？銀行股又為什么被資金拋售了呢？

我們先回顧下過去幾年銀行股上漲的邏輯。

這幾年的銀行股行情，并不是由于銀行的業(yè)績有多出色所致，事實(shí)上，它們的凈利潤在近幾年普遍是零增長的。

市場資金之所以偏愛銀行股，主要是兩個原因：

第一個，經(jīng)濟(jì)低迷，各行各業(yè)的投資風(fēng)險都比較大，因此各路資金達(dá)成了共識，傾向于追求低風(fēng)險的高股息收益。

第二個，政策面上，為了穩(wěn)定股市，社保資金、保險資金等被鼓勵進(jìn)入股市，而它們往往傾向于買入并持有銀行股。

這兩股力量的疊加，是銀行股在過去幾年的熊市中，一路走高并攀升至估值十年高位的核心原因。

但時間進(jìn)入下半年，宏觀基本面正在悄悄發(fā)生改變。

最重要的轉(zhuǎn)變，是降息預(yù)期的不斷強(qiáng)化，推動利率敏感型的資產(chǎn)開始不斷上行，逐漸走出了一個慢牛趨勢。

牛市格局已經(jīng)打開，這樣就導(dǎo)致了兩個結(jié)果——

第一個，市場資金開始放下戒心，轉(zhuǎn)向投資機(jī)會眾多的科技股，從而帶來了大規(guī)模的存款搬家現(xiàn)象。

剛剛發(fā)布的2025年7月金融數(shù)據(jù)，揭示了這個現(xiàn)象。

7月，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款單月增加2.14萬億元，創(chuàng)近十年同期最高紀(jì)錄。

非銀金融機(jī)構(gòu)主要有三類，第一類是證券公司保證金賬戶，第二類是公募基金理財產(chǎn)品，第三類是保險和第三方支付機(jī)構(gòu)（余額寶、微信支付等）。

它們都是直接，或者間接進(jìn)入資本市場的渠道。

顯然，存款搬家已經(jīng)在進(jìn)行中，只要股市繼續(xù)慢牛，賺錢效應(yīng)增加，這個趨勢預(yù)計還會加速。

第二個，國家隊的投資方向也在悄悄發(fā)生變化。

一方面，銀行股的估值已經(jīng)處于歷史高位，而且隨著利率下行，未來的年化收益率可能越來越小。

另一方面，保險和券商等非銀板塊估值相對更低，且隨著利率下行，跟隨股市上漲的空間更大、性價比要大得多。

于是，我們看到了近期一個保險資金的集體動作——

賣出銀行股，買入保險股。

8月13日，港交所披露數(shù)據(jù)顯示，中國平安增持中國太保H股約174萬股，增持總金額約5583.89萬元。

增持完成后，中國平安持有中國太保H股股份占其H股總股本的5.04%，達(dá)到舉牌條件。

這是時隔6年之后，再一次出現(xiàn)保險資金舉牌保險股。

上一次，是2019年7月31日和8月1日，中國人壽通過港股二級市場連續(xù)買入中國太保的H股股票，持股比例由4.87%增至5.04%，構(gòu)成舉牌。

記住那個時間點(diǎn)，此后的兩年2019.8-2021.8，上證指數(shù)從2900點(diǎn)左右，上升到3500點(diǎn)左右。

一個典型的，由流動性推動的慢牛行情。

而在這個過程中，銀行股指數(shù)是逐步下行的，以東財銀行指數(shù)為例，從2019年7月的3220點(diǎn)，一路下跌到2022年的2535點(diǎn)。

區(qū)間跌幅超過20%。

雖然整體下跌幅度不如熊市中的其它板塊多，但風(fēng)險依然不可忽視。

很可能，在流動性預(yù)期強(qiáng)烈的大環(huán)境下，本輪銀行股的牛市已經(jīng)結(jié)束了。

相反，流動性寬松最大的受益者正是科技股，本輪科技行情或許才剛剛起步。

今天的A股，跟過去半個月的風(fēng)格一致，繼續(xù)圍繞著AI和人形機(jī)器人兩條主線炒作，領(lǐng)漲的全是PEEK材料、液冷設(shè)備、PCB、第四代半導(dǎo)體、光刻機(jī)、電源設(shè)備、電子化學(xué)品等相關(guān)板塊。

這兩條主線之所以成為資金擁抱的重點(diǎn)——

AI是因?yàn)楫?dāng)下正處于AI科技革命的過程中，AI帶來了巨大的生產(chǎn)力提升和業(yè)績爆發(fā)，這個從納斯達(dá)克科技龍頭的季度業(yè)績數(shù)據(jù)上都能看得到。

而且，現(xiàn)在剛好是業(yè)績季，業(yè)績數(shù)據(jù)和市場情緒的疊加，帶來了股價的狂歡。

人形機(jī)器人目前被普遍視為是AI在物理世界的未來最大應(yīng)用場景，雖然還沒有業(yè)績，但想象力巨大。

而且，近期行業(yè)盛會一個接一個，世界機(jī)器人大會剛落幕，世界人形機(jī)器人運(yùn)動會又開場了，話題概念足夠多。

今天重點(diǎn)和大家聊聊市場關(guān)注度較高的液冷概念板塊。

為什么近期液冷概念受到關(guān)注？

主要原因是，今年需求上來了，業(yè)績接下來將開始爆發(fā)。

2022年的時候，英偉達(dá)主推的是H100芯片，單卡功耗只有700W，風(fēng)冷機(jī)柜綽綽有余。

到了2024年，英偉達(dá)主推的是B200芯片，單卡功耗大幅上升至1.2KW，八卡機(jī)柜的功耗飆升至48KW.

這個時候，風(fēng)扇就有點(diǎn)扛不住了，液冷開始上場，但需求量還不算很大。

到了今年，2025年，英偉達(dá)主推的是B300芯片，單卡功耗進(jìn)一步上升至1.4 kW，最大的NVL72機(jī)柜狂飆至120-130 kW。

這個時候，風(fēng)冷就徹底玩不轉(zhuǎn)了。

理論上，風(fēng)冷散熱的上限只有30kW，機(jī)柜功率超過了這個上限，就只能上液冷。

因此今年下半年，液冷板塊的業(yè)績將開始逐步加速。

它們很可能在接下來的一段時間，復(fù)制光模塊、PCB行業(yè)過去兩年的炫目業(yè)績增長過程。

這個板塊最大的特點(diǎn)是，在AI的上半場，它只是個陪跑的，但在下半場，它的增速有可能是最猛的。

對于這個板塊的個股，現(xiàn)階段業(yè)績大多不怎么樣，可以不用過多糾結(jié)。

重點(diǎn)是未來，誰能拿到北美科技大廠的液冷訂單，誰能搶到更多份額，誰就能在未來笑到最后。

根據(jù)君臨掌握的信息，目前已打入北美AI供應(yīng)鏈的龍頭，主要有以下幾家：

1，英維克

全球唯二掌握冷板式/浸沒式雙路徑液冷技術(shù)的企業(yè)，是英偉達(dá)GB300機(jī)柜級液冷板核心供應(yīng)商。

同時，英維克已獲得meta的意向訂單，涵蓋冷板、快插頭等產(chǎn)品，標(biāo)志著中國液冷廠商正式進(jìn)入北美AI供應(yīng)鏈。

2， 申菱環(huán)境

華為昇騰AI芯片液冷服務(wù)器的核心溫控方案供應(yīng)商，是國內(nèi)唯二同時具備冷板式、浸沒式液冷全鏈條解決方案能力的企業(yè)。

同時，公司也與英偉達(dá)有技術(shù)協(xié)同，聯(lián)合開發(fā)了GB300液冷方案，其冷板設(shè)計支持1.4kW芯片散熱，較傳統(tǒng)方案散熱效率提升30%，預(yù)計今年將開始批量交付北美大廠。

3，冰輪環(huán)境

子公司頓漢布什在北美業(yè)務(wù)的合作方包括特斯拉、Integra等，還獲得了美國Integra 4100萬美元磁懸浮壓縮機(jī)訂單，用于AI數(shù)據(jù)中心冷卻。

此外，頓漢布什的海外工廠已通過OpenAI、meta、微軟驗(yàn)廠認(rèn)證，深度綁定國際頭部AI巨頭供應(yīng)鏈。

4，同飛股份

2024年，公司針對歐美的冷媒限制法規(guī)，推出了內(nèi)裝式5kW液冷產(chǎn)品、3kW插框式液冷產(chǎn)品。并在美國成立了辦事處，積極拓展北美市場，目前其機(jī)架級CDU，已通過英偉達(dá)測試。

5，高瀾股份

液冷零部件龍頭，在英偉達(dá)GB300產(chǎn)業(yè)鏈中，提供液冷模組冷板、管路及UQD快接頭，價值占比約15%-30%。

6，方盛股份

作為維諦技術(shù)的核心供應(yīng)商，長期向其提供液冷板、板翅式換熱器等關(guān)鍵部件。

而維諦技術(shù)是英偉達(dá)AI服務(wù)器液冷的唯一指定供應(yīng)商，所以方盛股份通過維諦技術(shù)間接供貨英偉達(dá)GB300、DGX H100等高端機(jī)型，其2025年北美訂單預(yù)計超2億元。