本文時代周報 作者：趙鵬

圖蟲

“7月期貨這波行情，讓期貨多頭終于熬出了頭，有種苦盡甘來的感覺。”從事期貨交易多年的焦煤“死多頭”王浩磊對時代周報記者表示，多晶硅期貨和雙焦期貨都是前期超跌的品種，此前已經(jīng)延續(xù)了很長一段時間下跌，焦煤、焦炭早在6月初就已經(jīng)開始啟動了。

實際上，期貨熱度早已出現(xiàn)端倪。2025年上半年，全市場新增期貨客戶41萬個，較去年同期增長2.5%。截至2025年6月末，全市場有效客戶總量攀升至261萬個，創(chuàng)歷史新高，同比增長12%。

時代周報記者注意到，7月期貨市場集體沸騰，作為市場的龍頭，多晶硅全月最大漲幅達70.79%，焦煤最大漲幅達58.67%。按照結(jié)算價計算，多晶硅、焦煤、焦炭主力合約7月漲幅分別為51.45%、28.31%、14.79%。

在本輪期貨市場行情中，黑色的焦炭焦煤、銀灰色的多晶硅，把人性的貪婪與恐懼照得纖毫畢現(xiàn)。有投資大佬7月賬戶因重倉多晶硅期貨出現(xiàn)了暴漲暴跌，該投資大佬以2200萬本金操盤，3個星期里賺了2.8億元，4個交易日內(nèi)又回吐了2億元的利潤。

除了投資者賬戶盈虧，本輪期貨暴漲過程中，還順勢出現(xiàn)了期貨市場相關(guān)的短劇——《重生千禧年，我靠期貨走上復(fù)仇之路》。該短劇由上海山海私募基金管理有限公司（下稱“山海基金”）、上海深涵投資有限公司（下稱“深涵資本”）、上海洼盈投資管理有限公司（下稱“洼盈投資”）3家上海私募基金管理人共同出品。

焦煤“死多頭”熬出頭

擁有十幾年期貨交易經(jīng)驗的王浩磊調(diào)侃道，“我就是別人口中焦煤‘死多頭’。”他迷上焦煤還要從2021年7月初滿倉焦煤說起。2021年初已經(jīng)走了一段行情的焦煤在6月底、7月初再度爆發(fā)，與此同時，商品期貨市場出現(xiàn)普漲。除了前期滿倉持有的焦煤之外，王浩磊也在使用浮盈資金不斷做波段，也輕倉介入了其他品種，期間有盈有虧，最終其在當年9月、10月分批平倉了手上的焦煤合約，粗略估計自己賬戶翻了4倍左右。從此，王浩磊迷上了焦煤。

回顧4年前焦煤大漲，王浩磊坦言，只是在技術(shù)指標、經(jīng)驗和運氣的作用下趕上了時代的大潮，中間并非沒有失誤。最讓王浩磊后悔的是，在2021年十一假期后，自己因沖動而使用浮盈大幅加倉了焦煤。隨后焦煤便迎來了大級別的調(diào)整，好在自己果斷砍倉，保存了大部分收益。

過去4年，即使在焦煤下行行情中，王浩磊也堅定看多焦煤，并不斷試多，從來沒有介入空單。在經(jīng)歷了2021年商品大漲之后，他認為，盡管期貨有多空機制，但看空中任何一個品種都是很有風(fēng)險的。可見，4年前的經(jīng)歷對王浩磊交易生涯的影響比較重要，他將自己的交易習(xí)慣稱為“焦煤后遺癥”。

2025年的7月初，經(jīng)過半個月的試倉后，王浩磊再次重倉焦煤。王浩磊說，雖然2021年7月和2025年7月的焦煤行情內(nèi)在驅(qū)動邏輯不太一樣，但是從市場情緒角度看，兩者非常相似，都是情緒被壓制后的人心思漲。另外，兩段行情爆發(fā)的都非常突然，使得很多投資者非常意外。

王浩磊充分吸取了過往的教訓(xùn)之后，今年7月的交易沒有使用浮盈大幅加倉。6月底建倉，7月初重倉，7月底分多次減倉，8月7日徹底清倉，王浩磊這一波操作一氣呵成，賬戶資產(chǎn)較6月初翻了一倍多。

“市場是客觀存在的，不會因為任何人而改變。市場中每個人都是自己的主角，同時也是市場的配角。下一秒的行情永遠是不確定的，市場隨時可能給你一個措手不及的驚喜或刻骨銘心的教訓(xùn)。”王浩磊感嘆，交易最大的魅力就在于其不確定性，期貨市場沒有劇本，卻比任何戲劇都跌宕起伏。這個市場也沒有導(dǎo)演，卻比任何大片都扣人心弦，成敗很多時候就在一念之間。

王浩磊認為，期貨市場交易者大多是三年不開張，開張吃三年，賬戶資產(chǎn)增長主要是靠抓住幾波大行情。作為一名相對成熟的交易者，不喜不悲是最基本的素質(zhì)。同時，他也提到，大家只是看到了成功的交易者，卻忘記了無數(shù)虧損的投資者。對于期貨投機倉來說，有人大賺其對手盤必然出現(xiàn)相應(yīng)規(guī)模的虧損。

華中地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨商陳冰河在6月24日做多螺紋鋼期貨，并在7月底平倉，7月做多螺紋鋼期貨也讓陳冰河獲得了不錯的收益。作為螺紋鋼現(xiàn)貨商，陳冰河的交易圍繞現(xiàn)貨對沖開展，但其長期收益并非都如7月這樣亮眼。總體來說，陳冰河期貨賬戶的收益盈虧參半。談及本次做多螺紋鋼的原因，陳冰河指出主要是因自己的“量化指標”都支持其交易行為。

根據(jù)多年的交易經(jīng)驗，陳冰河結(jié)合螺紋成本端、技術(shù)指標、客戶反饋以及日歷效應(yīng)構(gòu)建了一套專屬于自己的“量化指標”。6月底，焦炭行情已經(jīng)啟動，螺紋鋼技術(shù)指標和客戶反饋也發(fā)出了一些做多信號。此外，根據(jù)日歷效應(yīng)，7月通常會有不錯的行情，多重因素驅(qū)動陳冰河做出了做多的決定。交易所對焦煤出手之后，陳冰河果斷離場。

而針對后市黑色商品的行情，王浩磊、陳冰河均持觀望態(tài)度。

做多多晶硅3個星期賺2.8億

相比生活中的素人，期貨實盤大賽中則“期神”層出不窮。時代周報記者在某平臺舉辦的期貨實盤大賽中發(fā)現(xiàn)，期貨大賽一位ID為“玗”的大佬吸引了許多圍觀者的目光，以2200萬本金，滿倉操作，在3個星期里賺了2.8億，然后在一天內(nèi)回撤1.6億，4個交易日內(nèi)吐出2億利潤，該用戶最大本金收益率為724.25%。

從“玗”的凈值曲線可以看到，7月25日為其累計凈值最高的一天。根據(jù)實盤大賽披露的7月25日數(shù)據(jù)，多晶硅、燒堿、碳酸鋰、氧化鋁對其盈利貢獻均超過了千萬元，而多晶硅則為利潤主要貢獻盈利的品種，其中多晶硅貢獻凈利潤接近1.2億元。

“玗”的賬戶資產(chǎn)能夠快速增長或與其浮盈加倉有關(guān)系。期貨大賽披露的數(shù)據(jù)也顯示，在多晶硅回調(diào)階段，其累計凈值下降速度遠遠快于上升階段。“玗”賬戶風(fēng)險度也可以看到，其賬戶的風(fēng)險度始終保持90%以上，這同樣可以證明該用戶在不斷浮盈加倉。

正因如此，在行情小幅回調(diào)階段，“玗”的賬戶回撤率高達86.89%。時代周報記者還注意到，7月25日前后，期貨大賽排名居前的用戶大多重倉了多晶硅，排名在“玗”之后的ID為“銘”同樣重倉了多晶硅。

除了大塊頭玩家外，輕量組玩家的表現(xiàn)同樣亮眼。時代周報記者發(fā)現(xiàn)，截至7月31日，某排名前三的用戶雖然凈利潤僅有1.92萬元，但是最大本金收益率卻高達1745.39%，同時其回撤率只有6.07%。這意味著該用戶的賬戶已經(jīng)翻了17倍，但回撤最多的一次僅為6.07%，這樣的成績在整個大賽中都極為罕見。

由于前述某排名前三的用戶交易的螺紋鋼相關(guān)的衍生品最多，憑借這一成績，該用戶位列黑色組第二名。固然黑色組第一名“169619”的最大本金收益率高達2489.67%，但其回撤控制遠不及該用戶。

前述某排名前三的用戶能夠在保證收益率的同時還能控制回撤，與其投資策略有關(guān)系。該用戶只進行期權(quán)交易，其擅長捕捉不活躍期權(quán)尾盤的錯誤定價，一旦尾盤期權(quán)大幅偏離合理價格，前述排名前三的用戶便會進場，等到第二天開盤恢復(fù)正常價格，該用戶則會賣掉。

“前述某排名前三的用戶操盤思路虧錢的可能性很低，但是也注定了這種策略無法容納大資金。在一部分既要求收益率又要求回撤率的比賽中，該用戶的思路很有優(yōu)勢。”有知情人士向時代周報記者透露，類似前述排名前三的用戶會參加很多期貨實盤大賽，除了日常交易獲利，在各種期貨實盤大賽中獲得的獎金也可以增厚收入。

根據(jù)中國期貨市場監(jiān)控中心8月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)期貨市場資金總量持續(xù)穩(wěn)步增長。截至2025年7月底，期貨市場資金總量約1.82萬億元，較2024年底增長11.6%，其中，2025年7月24日，期貨市場資金總量達18267.76億元，創(chuàng)歷史新高。期貨公司客戶權(quán)益合計約1.71萬億元，較2024年底增長11.2%，其中，包括產(chǎn)業(yè)客戶在內(nèi)的一般法人客戶權(quán)益增幅顯著，較2024年底增長18.5%。

期貨題材短劇順勢推出

隨著期貨市場升溫，期貨市場相關(guān)的短劇也順勢推出。洼盈投資、山海基金、深涵資本3家私募基金聯(lián)手打造了名為《重生千禧年，我靠期貨走上復(fù)仇之路》的期貨短劇，并迅速引發(fā)了市場的關(guān)注。

本片最吊期貨投資者胃口的不僅僅是重生、千禧年、期貨、復(fù)仇等關(guān)鍵詞，短劇中涉及的“327”國債期貨事件，還喚醒了老期貨人塵封的記憶。1995年的“327”國債期貨事件導(dǎo)致90年代國債期貨被暫停交易。

時代周報記者注意到，洼盈投資、山海基金和深涵資本均非頭部私募。其中，山海基金的成立時間最短，成立至今只有2年。根據(jù)中基協(xié)的信息，山海基金成立于2023年1月，規(guī)模0-5億元，全職員工8人，7人有從業(yè)資格。山海基金實控人為孫繼偉，曾在勝道投資、昆吾九鼎、思脈上海等擔任投資總監(jiān)。

洼盈投資、深涵資本成立時間稍長一些。洼盈投資成立于2015年4月，規(guī)模是0-5億元，有員工11人。公司實控人周偉在上海合順擔任董事長，后來過渡期3個月后就創(chuàng)建了上海洼盈投資，持股100%。深涵資本成立于2015年，員工有5人，董事長衛(wèi)巍曾在上海太辰科技擔任原油產(chǎn)品投資經(jīng)理，后來在上海鴻凱擔任投資總監(jiān)，目前是深涵資本董事長。

多位金融從業(yè)人員對時代周報記者表達了類似的觀點，觀看金融題材的影視作品有比較高的知識門檻，否則專業(yè)術(shù)語和行業(yè)“黑話”就會勸退很多受眾。當然影視作品為了擴大觀影群體也會降低影視作品的專業(yè)性，但這又會導(dǎo)致從業(yè)人員吐槽，究竟應(yīng)該如何平衡影片吸引力和專業(yè)度成為擺在金融題材影視作品前的一道難題。不過，前述金融從業(yè)人員均表示，期待更多貼近金融行業(yè)的優(yōu)秀影視作品出現(xiàn)。

（文中王浩磊、陳冰河均為化名）