出品丨鰲頭財(cái)經(jīng) 張飛濤

一封公開信撕開了國(guó)民果汁匯源的資本困局。

近日，北京匯源食品飲料有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京匯源）直指控股股東諸暨文盛匯投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱諸暨文盛匯）未按承諾履行8.5億元注資義務(wù)，并已對(duì)其提起訴訟。

這場(chǎng)始于2022年的破產(chǎn)重整，3年后因資金缺口、業(yè)績(jī)承壓與市場(chǎng)擠壓，將曾經(jīng)的果汁之王匯源推向了重生還是沉淪的十字路口。

資本內(nèi)斗：8.5億資金缺位引發(fā)控制權(quán)之爭(zhēng)

2022年6月，北京一中院裁定批準(zhǔn)北京匯源重整計(jì)劃，AMC機(jī)構(gòu)上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱文盛資產(chǎn)）作為重整投資人，通過旗下持股平臺(tái)諸暨文盛匯及天津文盛匯，承諾對(duì)北京匯源增資16億元，分3年完成（2022年7.5億元、2023年3.8億元、2024年4.7億元），并取得北京匯源70%股權(quán)。

截至2025年，北京匯源僅收到首期7.5億元注資，剩余8.5億元逾期1年以上未到賬。

北京匯源在公開信中直言，諸暨文盛匯實(shí)繳出資僅占注冊(cè)資本的22.8%，卻通過控制董事會(huì)和管理層把控公司決策權(quán)，而其實(shí)際投入的6.5億元資金長(zhǎng)期趴賬，未用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

矛盾進(jìn)一步激化于諸暨文盛匯提議的資本公積補(bǔ)虧方案。

北京匯源披露，當(dāng)前公司資本公積總額中半數(shù)以上存在不確定性，若以此彌補(bǔ)虧損，將迫使債權(quán)人被動(dòng)確認(rèn)債轉(zhuǎn)股行為，變相剝奪其選擇權(quán)。

公司已對(duì)諸暨文盛匯及文盛資產(chǎn)提起訴訟，指控其涉嫌出資不實(shí)、濫用控制權(quán)。

2022年12月，文盛資產(chǎn)通過引入A股上市公司國(guó)中水務(wù)參與匯源果汁的重整，國(guó)中水務(wù)擬將通過文盛匯間接持有北京匯源18.89%股份，交易金額定為8.5億元。

然而，因諸暨文盛匯股權(quán)遭法院凍結(jié)（文盛資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方上海邕睿實(shí)業(yè)被訴前保全），且注資不到位導(dǎo)致標(biāo)的估值爭(zhēng)議，國(guó)中水務(wù)于2025年4月宣布終止收購(gòu)。這一變故直接暴露了匯源重整計(jì)劃中的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)承壓：扣非凈利潤(rùn)缺口4億，市場(chǎng)地位遭蠶食

根據(jù)文盛資產(chǎn)與國(guó)中水務(wù)的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，北京匯源需在2023年-2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于11.25億元。

公開數(shù)據(jù)顯示，2023年-2024年北京匯源累計(jì)扣非凈利潤(rùn)為7.23億元，距離目標(biāo)尚差4.02億元。

2025年上半年，國(guó)中水務(wù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其投資諸暨文盛匯的收益同比減少1717萬(wàn)元，直接導(dǎo)致公司虧損額度最多可達(dá)約1900萬(wàn)元。

北京匯源的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦不容樂觀。2023年?duì)I收27.5億元、凈利潤(rùn)4.2億元，2024年?duì)I收下滑至24.8億元、凈利潤(rùn)降至3.4億元。

盡管公司采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式（委托代工生產(chǎn)為主），但資金缺口導(dǎo)致生產(chǎn)升級(jí)與市場(chǎng)拓展受阻，進(jìn)一步削弱了盈利能力。

終端渠道與市場(chǎng)份額面臨萎縮和流失。市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，匯源果汁的終端存在感持續(xù)下降。

2025年6月，第三方機(jī)構(gòu)宇博智業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前果汁飲料行業(yè)市場(chǎng)份額前三為可口可樂（中國(guó)）、味全食品、匯源果汁，占比分別為14.6%、11.6%、11.0%，農(nóng)夫山泉以8%緊隨其后。

在終端渠道層面，匯源的劣勢(shì)更為明顯。

近日，鰲頭財(cái)經(jīng)走訪多家商超及便利店，發(fā)現(xiàn)匯源果汁在線下市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面，既有普遍缺貨的現(xiàn)象，又面臨著來自可口可樂美汁源、農(nóng)夫山泉NFC等品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

在一家位于居民區(qū)附近的便利店，一位正在挑選果汁的消費(fèi)者表示：平時(shí)買果汁習(xí)慣在這幾個(gè)品牌里選，美汁源口味多，農(nóng)夫山泉NFC感覺更健康，匯源最近好像很難買到，今天來都沒看到有貨。

對(duì)于匯源果汁的銷售情況，店員透露出無(wú)奈：匯源此前在我們店里有三四個(gè)單品，像橙汁、葡萄汁這些比較常見的口味都有。但最近這段時(shí)間，銷量實(shí)在是不太好，每個(gè)月賣出去的量很少，跟其他品牌比起來差遠(yuǎn)了。像美汁源和農(nóng)夫山泉NFC，賣得就挺好的。美汁源經(jīng)常搞促銷活動(dòng)，買一送一什么的，很多顧客覺得劃算就買了。農(nóng)夫山泉NFC價(jià)格雖然高一點(diǎn)，但有些顧客就認(rèn)準(zhǔn)它這個(gè)100%鮮果壓榨的賣點(diǎn)，銷量一直挺穩(wěn)定的。

一位在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)多年的果汁經(jīng)銷商表示，匯源作為老牌果汁品牌，有一定的群眾基礎(chǔ)，尤其是它的一些經(jīng)典產(chǎn)品，像100%橙汁，還是有不少忠實(shí)消費(fèi)者的。

不過，最近幾年匯源在市場(chǎng)推廣和產(chǎn)品創(chuàng)新方面似乎有些滯后，新品的推出頻率不高，宣傳力度也不夠大，導(dǎo)致市場(chǎng)份額有所下滑。

匯源的困境不僅來自傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?，F(xiàn)制茶飲品牌憑借新鮮水果現(xiàn)榨+健康化模式，直接分流了匯源的消費(fèi)場(chǎng)景。

同時(shí)，NFC果汁、HPP果汁等新興品類快速崛起，進(jìn)一步擠壓了傳統(tǒng)工業(yè)果汁的市場(chǎng)空間。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，匯源在全品類果汁中的市占率已從2016年的53.4%萎縮至2020年的15%。

破局：輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本化

盡管面臨資金與市場(chǎng)雙重壓力，匯源仍在產(chǎn)業(yè)端持續(xù)發(fā)力。

官網(wǎng)信息顯示，其在全國(guó)建立了140多個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，規(guī)劃建設(shè)20余個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，形成涵蓋生態(tài)種植、農(nóng)副產(chǎn)品加工、商貿(mào)物流的一、二、三產(chǎn)融合體系。在產(chǎn)品端，匯源推出100%系列（高果類30億級(jí)大單品）、果肉多系列（中果類20億級(jí)大單品）及超級(jí)果汽兒系列（低果類潛力產(chǎn)品），試圖通過差異化競(jìng)爭(zhēng)突圍。

資本化方面，文盛資產(chǎn)曾承諾為匯源設(shè)計(jì)證券化方案，力爭(zhēng)三至五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。

然而，當(dāng)前8.5億元資金缺口、業(yè)績(jī)對(duì)賭壓力及控制權(quán)糾紛，均成為上市路上的攔路虎。

國(guó)中水務(wù)收購(gòu)終止后，匯源的資本化進(jìn)程陷入停滯，而文盛資產(chǎn)方面雖表示將發(fā)布公函回應(yīng)，但尚未提出實(shí)質(zhì)性解決方案。

從行業(yè)來看，中國(guó)果汁飲料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局正發(fā)生深刻變化。

一方面，傳統(tǒng)品牌，如可口可樂、農(nóng)夫山泉通過全品類布局鞏固優(yōu)勢(shì)；另一方面，新興品牌，如元?dú)馍忠越】蹈拍钋腥爰?xì)分市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，匯源若想重返巔峰，需在多方面突破，首先資金補(bǔ)足與生產(chǎn)升級(jí)，解決8.5億元注資缺口，恢復(fù)生產(chǎn)線擴(kuò)張能力。

其次，渠道重構(gòu)與終端深耕，借鑒農(nóng)夫山泉冰柜戰(zhàn)略，搶占核心陳列資源。

此外，產(chǎn)品創(chuàng)新與健康轉(zhuǎn)型，加大NFC、HPP等高端果汁研發(fā)，貼合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。

從港股上市時(shí)的市值巔峰，到債務(wù)危機(jī)、退市、重整，再到如今的資本內(nèi)斗與業(yè)績(jī)下滑，匯源果汁的重生之路充滿坎坷。

8.5億元資金缺位不僅是數(shù)字問題，更是信任危機(jī)與管理權(quán)爭(zhēng)奪的縮影。

在果汁市場(chǎng)格局重塑的當(dāng)下，匯源能否突破資本困局、重塑渠道優(yōu)勢(shì)、抓住健康消費(fèi)風(fēng)口，將決定其能否從國(guó)民果汁的情懷中真正走出一條新生之路。