文｜數讀社

2024年11月13日，在一場對話中，孫正義抱著英偉達CEO黃仁勛假裝痛哭。

原因要追溯到5年前，軟銀曾持有英偉達4.9%的股份，位列公司最大單一股東。這一年，孫正義以不到40億美元的價格出售了所有股份，"狠狠"賺了一筆。

如果堅守到今天，這部分股份價值2230億美元，在孫正義哭的那一刻也值1500多億。

那將是孫正義投資阿里巴巴之后的又一場經典戰役，甚至超越阿里巴巴。可惜，他踩空了，這感覺往往比踩雷更讓人難以接受。

孫正義吸取了之前的教訓。

軟銀瘋狂加碼英偉達，去年四季度持倉10億美元，今年一季度，他再次將英偉達持倉增至約30億美元。同時一并購入了3.3億美元的臺積電股票和1.7億美元的甲骨文公司股份。

老黃并沒有讓孫正義成為韭菜。

最新消息顯示，截至6月30日的第一財季，軟銀凈利潤達4218億日元（約合29億美元），遠超分析師預期的1276億日元，連續第二個季度實現盈利。

這主要得益于英偉達的貢獻。二季度，英偉達股價暴漲46%，為軟銀貢獻了4514億日元的利潤。直接將軟銀的虧損拉到巨額盈利。

孫正義賭徒般布局AI，收獲了巨大的利益，也讓過去的頻繁受挫迎來了階段性回報。

AI路上狂奔

如果說巴菲特與可口可樂完成了互相成就，那么孫正義已經在AI領域尋找自己的可口可樂很久。

芯片設計公司ARM是他操盤的關鍵。2016年，軟銀以約320億美元收購ARM，這個價格比ARM當時的市值高出43%，外界將孫正義此舉稱為"絕命豪賭"。

孫正義對外說，"我將把Arm交易視為我一生中最重要的交易"，事實證明他賭對了，他親手推動了ARM的上市。目前這家公司的市值高達1467億美元，給軟銀帶來了千億美元的投資回報。

ARM原本是手機芯片的主要巨頭，因為其在節能等方面表現突出，在智能手機領域獲得了近乎壟斷的地位。其本身不參與生產制造，成本極低，毛利達到了恐怖97%。屬于一本萬利的行業。

但孫正義并不安于現狀，在他的規劃下，ARM應當是以AI為中心的芯片公司。最新的消息顯示，Arm已經決定親自下場造芯片。

圍繞ARM，孫正義試圖聯動上下游，覆蓋半導體、軟件、基礎設施、機器人、云服務及垂直應用，建立一個"深度整合的AI生態系統"。

英偉達、臺積電、甲骨文都是孫正義的重要布局。

通過投資，他積極推動與OpenAI、甲骨文以及"星際之門"（Stargate）數據中心計劃的合作，同時還游說臺積電及其他企業參與其在亞利桑那州打造的1萬億美元人工智能制造中心項目。

OpenAI則是孫正義在應用層的一大獵物。在ARM上市后就傳出孫正義計劃投資OpenAI的消息。

2024年，孫正義在一個月內兩次投資OpenAI，合計投資了約20億美元。要知道，這筆投資時，OpenAI并沒有啟動融資，是在收到要約后，通過內部信宣布允許員工向軟銀出售自己的持股。

顯然，這對于動輒千億美元大手筆的孫正義，只是前菜。

消息顯示，軟銀正在牽頭對OpenAI一輪400億美元的融資，并計劃對其追加300億美元投資。

另有消息顯示，孫正義真正看重的是"星際之門"項目，這個項目計劃投資5000億美元，在美國建設數據中心和AI基礎設施。

由此可以描繪一個基礎輪廓，孫正義已經在推進一個從芯片，到基礎設施，再到應用的立體AI生態。

這其中，有一個細節值得關注，孫正義目前的投資風格有些變動，他開始投資上市公司。顯然，在吃過"獨角獸"的虧之后，孫正義開始追求一定的確定性。

行業冥燈

在推動ARM上市之前，孫正義一度想把ARM擺上貨架，尋求緩解財務壓力。

彼時，孫正義邀請高盛敲定買方，并希望買方能支付約520億美元。蘋果、高通、三星和英偉達都曾出現在談判桌上，但最終只有英偉達留了下來。

經過多輪談判，雙方談妥了660億美元，但高通、英特爾以及各國監管機構出面反對，這次出售最終失敗。

之所以要賣掉這個戰略重心，關鍵在于孫正義的多次投資失敗。

在瞄準AI之前，孫正義已經堪稱行業冥燈。

WeWork是孫正義霉運的開始。這家共享辦公的鼻祖成立于2011年，最初向紐約市的創業人士提供服務。5年間，WeWork在全球的23座城市擁有80個共享辦公場所，幾乎全是大型城市。

WeWork與孫正義的"邂逅"似乎是命中注定。2017年，孫正義成立規模達1000億美元的愿景基金，這是當時全球最大的VC，彼時，WeWork恰好風頭正盛。雙方一拍即合。

孫正義對WeWork持續瘋狂下注，投資金額超過180億美元（約合人民幣1310億元）。

賭徒上頭時，全然不顧場上的形勢，他認為自己一定會贏。

孫正義沒有看到，WeWork自始至終全靠融資輸血，問題百出的管理決策歷史和糟糕的財務狀況，最離譜的還是創始人亞當諾依曼（Adam Neumann），此人自命不凡，聘員工看星座，為辦公室派對請來說唱明星，渴望長生不老，想成為世界上第一位億萬富翁，并將公司擴展到火星。天馬行空且不切實際的管理風格，是一顆巨大的雷。

拿到孫正義的融資后，WeWork急轉直下，加之疫情，工位需求下降，WeWork陷入巨大的虧損狀態，最終在2023年倒閉。2019年三季度，由于WeWork，愿景基金巨額虧損，軟銀也被拖累到出現14年來的首個季度虧損。

孫正義公開道歉表示，自己對WeWork的投資是"愚蠢的"。

但那些年，他的蠢事不止這一個。

建筑創新公司Katerra，利用物聯網、機器人等技術，從設計到施工的全套建筑服務公司，曾獲得軟銀等20億美元融資，最終申請破產。

智能窗口制造商View，主要生產基于電致變色的智能玻璃，獲得軟銀愿景投資11億美元投資，如今市值只有134萬美元。

商品平臺Brandless，美版無印良品，軟銀投了2.4億美元，已經倒閉。

機器人披薩外賣服務商Zume，軟銀投資3.75億美元，如今同樣倒閉。

"寵物遛狗"服務平臺化Wag，軟銀投了3億美元，2025年破產。

知名農業獨角獸Plenty，軟銀領投2億美元融資，已經破產。

除此之外，韓國最大電商平臺Coupang、印度最大的電動滑板車制造商Ola Electric Mobility Ltd.、挪威倉庫自動化公司AutoStore，也都給孫正義帶來損失。

這一系列的失敗，不只是資金損失這么簡單，軟銀丟掉的是更大的機會。

孫正義曾透露，軟銀曾在2019年試圖投資OpenAI，但最終被微軟搶得先機。彼時的軟銀，正陷入WeWork的泥潭，踩空OpenAI，一正一反損失可能不止千億。

"白月光替身"

其實，在AI領域，孫正義也依然充滿了投資失敗。

Builder是最典型的代表，這家公司成立于2016年，比ChatGPT面世還要早六年。創始人Sachin Dev Duggal來自印度，號稱是人工智能無代碼編程。核心賣點在于其低代碼、無代碼平臺，沒有技術技能的用戶也能為Android、iOS和其他平臺構建定制化應用程序。

2021年，Builder推出號稱世界第一位人工智能產品經理Natasha。不僅能與用戶溝通聊天，還可根據描述生成代碼，一時間轟動全球。

孫正義參與了Builder的投資，然而結果讓人大跌眼鏡。Builder騙了孫正義，也騙了微軟、卡塔爾投資局等等投資者。所謂人工智能無代碼編程，都是印度程序員"扮演AI"手寫代碼，全是人工，沒有智能。

孫正義依然上頭，依然不想放過獨角獸。

今年6月，孫正義曾表示："我們正在利用一系列初創公司和集團公司來追求人工智能。我們只有一個目標。我們要成為人工智能領域排名第一的平臺公司。"這其中，初創公司依然是他投資的重點。

根本在于，孫正義在"白月光"阿里身上得到了前所未有的好處。

1999年年末，孫正義與馬云見面，馬云回憶道，"我們沒聊收入，甚至都沒聊商業模式，我們就談論了我們分享的愿景，這事情就很快拍板了。"孫正義投下了2000萬美元，獲得了阿里29.5％的股份。

阿里是孫正義真正的"白月光"，只談愿景，就果斷拍板，最終按照巔峰的市值，孫正義拿到超過1700倍的回報率。這筆投資堪稱孫正義的封神之作，從知名度到行業地位，都上升到了前所未有的高度。

當人按照一種方法論跑通了邏輯，他會持續按照這樣的邏輯繼續奔跑下去。

因此，一直到現在，孫正義都放不下他的"白月光"，試圖找到新的白月光。

但顯然無論是ARM，還是英偉達、OpenAI，都沒有復刻1700倍投資回報的可能性，孫正義本質上在走巴菲特的路。

孫正義不是巴菲特，他們本就是兩個世界的人。

巴菲特從一開始就是投資股票，他很少參與自己不了解的賽道，唯一參與的科技公司，只有穩健程度堪比可口可樂的蘋果。他也不會重度參與企業經營，只是無情的投資機器。

孫正義截然相反，他所經歷的都是"大風大浪"?；ヂ摼W泡沫時，據福布斯報道稱，軟銀市值從最高下跌了90%，孫正義凈資產蒸發了700多億美元。在投資阿里上，孫正義嘗到了暴利的甜頭，動輒千倍收益，導致他無法接受緩慢的財富增長。

如今，在AI時代到來前，孫正義做得還是"大夢"，試圖成為人工智能領域排名第一的平臺公司。可孫正義所設想的生態，除了ARM，他都只是股東，沒有決策權，只能游說的方式促成合作。孫正義雖然野心大，但他的大平臺能否成功，要看大公司臉色，還要忍受獨角獸的"十賭九輸"。

他所設想的目標，最終可能只是演變成一場二級市場的投資回報。