文|寧成缺

來源|博望財(cái)經(jīng)

“投影儀第一股”極米科技近日宣布啟動(dòng)港股上市計(jì)劃，擬發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌。

若成功落地，這家2021年登陸科創(chuàng)板的智能投影行業(yè)首家上市公司（688696.SH），將形成“A+H”雙資本平臺(tái)布局，為其全球化戰(zhàn)略注入更強(qiáng)資本動(dòng)能。

回溯極米科技的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，其股價(jià)曾上演過驚人漲幅：以133.73元/股的發(fā)行價(jià)上市后，短短三個(gè)月內(nèi)飆升至626.68元/股的歷史高位，市值一度突破百億規(guī)模。

然而市場(chǎng)環(huán)境的變化讓這波漲勢(shì)難以持續(xù)，截至2025年8月14日，其股價(jià)較最高點(diǎn)已重挫近90%，75.91億元的市值較巔峰時(shí)期蒸發(fā)逾八成，當(dāng)前股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià)。

百度股市通

這一走勢(shì)與行業(yè)環(huán)境密切相關(guān)。國內(nèi)投影市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭階段，行業(yè)整體增長放緩導(dǎo)致資本市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整。

在此背景下，極米科技正試圖通過“全球化”和“車載場(chǎng)景”兩大新戰(zhàn)略打開增長空間。此次沖刺港股市場(chǎng)，能否憑借這兩個(gè)新故事獲得投資者價(jià)值認(rèn)可，將成為其資本市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

01

業(yè)績大幅回暖，資本為何不鼓掌？

天眼查數(shù)據(jù)顯示，成都極米科技股份有限公司成立于2013年，是國內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，專注于智能投影與激光電視等新型顯示產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。

其業(yè)務(wù)覆蓋德國、英國、法國、日本、美國等全球100多個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)為超過500萬終端用戶提供產(chǎn)品與服務(wù)。

2018年成為極米發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這一年，公司獲得百度戰(zhàn)略投資，并首次以57.5萬臺(tái)的出貨量超越索尼、愛普生等國際品牌，占據(jù)中國投影市場(chǎng)13.2%的份額，登頂行業(yè)第一。

此后，極米持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位，連續(xù)六年保持出貨量首位，其中四年同時(shí)包攬出貨量與銷售額雙冠軍。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，極米的增長軌跡呈現(xiàn)明顯波動(dòng)。2021年迎來高光時(shí)刻，營收同比增長42.78%，歸母凈利潤增幅達(dá)79.87%。

但2022年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，營收增速從42.8%驟降至4.6%，歸母凈利潤（扣非后）增速也從73.4%下滑至3.1%。

2023年與2024年連續(xù)兩年承壓，2023年?duì)I收與凈利潤分別下降15.77%和75.97%；2024年雖降幅收窄，但頹勢(shì)未改，營收同比下滑4.27%，凈利潤同比減少0.3%。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2025年上半年。公司預(yù)計(jì)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元，同比增長1.63%；歸母凈利潤達(dá)8866.22萬元，同比暴增2062.33%。

極米將回暖歸因于研發(fā)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈優(yōu)化、產(chǎn)品迭代、海外拓展及車載投影量產(chǎn)等戰(zhàn)略舉措。不過，由于此前兩年業(yè)績表現(xiàn)疲軟，資本市場(chǎng)對(duì)此次復(fù)蘇仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

行業(yè)環(huán)境的不確定性是另一重挑戰(zhàn)。當(dāng)前投影儀市場(chǎng)正經(jīng)歷深度調(diào)整，中國智能投影市場(chǎng)已從高速增長轉(zhuǎn)入存量競(jìng)爭階段。

據(jù)IDC調(diào)研報(bào)告，2025年上半年國內(nèi)智能投影市場(chǎng)整體銷量與銷售額同比分別下降3.9%和2.9%；洛圖科技（RUNTO）數(shù)據(jù)也顯示，同期中國智能投影市場(chǎng)（不含激光電視）銷量為277.8萬臺(tái)，銷售額46.8億元，雙雙呈現(xiàn)3.9%和2.9%的同比下滑。

這一背景下，極米的復(fù)蘇更顯艱難，也凸顯出行業(yè)整體面臨的消費(fèi)環(huán)境壓力。

02

海外市場(chǎng)逆勢(shì)增長近20%，極米科技押注出海

面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)收縮，極米科技正將國際化視為破局的關(guān)鍵。

作為中國投影設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司近期明確表示，赴港上市的核心目標(biāo)正是為了支撐其全球化戰(zhàn)略——通過獲取國際融資渠道、提升品牌海外公信力，從而加速海外業(yè)務(wù)布局。這一資本動(dòng)作的背后，是極米近年來在出海戰(zhàn)略上持續(xù)加碼的縮影。

從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，極米科技的國際化成效已開始顯現(xiàn)。

2024年財(cái)報(bào)顯示，其境外收入達(dá)10.86億元，占總營收比重攀升至32%，較2021年10.7%的占比實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

更值得注意的是，在境內(nèi)收入下滑14.8%的背景下，海外市場(chǎng)18.94%的逆勢(shì)增長尤為亮眼。

這種增長動(dòng)能主要源于產(chǎn)品策略的精準(zhǔn)調(diào)整：自2019年推出Google認(rèn)證的AndroidTV產(chǎn)品后，2024年又迭代搭載GoogleTV系統(tǒng)（含正版Netflix）的新品，顯著增強(qiáng)了在歐美主流市場(chǎng)的競(jìng)爭力。

渠道網(wǎng)絡(luò)的全球化鋪設(shè)同樣值得關(guān)注。目前極米不僅覆蓋亞馬遜、日本樂天等電商平臺(tái)，更成功打入BestBuy、Sam's Club、Walmart等實(shí)體零售渠道，形成線上線下立體銷售網(wǎng)絡(luò)。

今年6月，公司更在巴黎高調(diào)發(fā)布MoGo系列歐洲特供版投影儀，通過產(chǎn)品矩陣的本地化適配進(jìn)一步打開市場(chǎng)。

行業(yè)數(shù)據(jù)佐證了這一戰(zhàn)略方向——洛圖科技認(rèn)為全球投影機(jī)市場(chǎng)仍將篤定向上發(fā)展，預(yù)測(cè)2025年全年出貨量的保守和樂觀口徑分別為2106萬臺(tái)和2208萬臺(tái)，同比漲幅分別為4.4%、9.5%，根本動(dòng)力在于，大屏化、高清化、沉浸感、智能化的用戶享受趨勢(shì)不可逆。

為應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性，極米已前瞻性地布局越南生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)的產(chǎn)能將增強(qiáng)全球供應(yīng)鏈韌性。

不過挑戰(zhàn)依然存在：在歐美日等成熟市場(chǎng)，愛普生等國際巨頭的品牌認(rèn)知優(yōu)勢(shì)仍存，本土化運(yùn)營所需的渠道深耕和營銷投入將持續(xù)考驗(yàn)極米的資源調(diào)配能力。赴港上市能否為其國際化進(jìn)程注入足夠動(dòng)能，仍需觀察后續(xù)戰(zhàn)略落地的實(shí)效。

03

車載業(yè)務(wù)講出新故事務(wù)困局

相較于出海業(yè)務(wù)，更具想象空間的是車載業(yè)務(wù)。

2024年3月，公司正式將車載投影納入戰(zhàn)略規(guī)劃，并成立專項(xiàng)事業(yè)部，瞄準(zhǔn)智能座艙市場(chǎng)。短短幾個(gè)月內(nèi)，這一布局已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：

2024年10月，全資子公司宜賓極米成為北汽新能源的車載投影儀和幕布總成定點(diǎn)供應(yīng)商，為享界新車型提供智能座艙顯示產(chǎn)品，同時(shí)與汽車零部件巨頭馬瑞利達(dá)成合作，供應(yīng)智能大燈相關(guān)部件。

截至2025年4月，極米已累計(jì)獲得8個(gè)車載業(yè)務(wù)定點(diǎn)，客戶包括賽力斯、江淮、北汽等車企，以及馬瑞利。

2025年上半年，部分車載投影產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)交付階段，公司預(yù)計(jì)相關(guān)收入將從今年起逐步釋放。

盡管車載業(yè)務(wù)打開了新的想象空間，但挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。汽車供應(yīng)鏈準(zhǔn)入門檻高、認(rèn)證周期長，對(duì)產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性要求遠(yuǎn)超消費(fèi)電子。極米雖然通過定點(diǎn)項(xiàng)目邁出了關(guān)鍵一步，但能否將其轉(zhuǎn)化為長期、穩(wěn)定的收入，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

然而，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，極米也面臨資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。2024年，公司員工總數(shù)從2448人縮減至2225人，減少223人，其中銷售和研發(fā)部門成為“重災(zāi)區(qū)”。

進(jìn)入2025年，第二大股東百度以及其他股東先后多次減持，合計(jì)套現(xiàn)超3.96億元。2月11日，極米科技股東極米咨詢、開心米花、廖傳均以102元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓197.85萬股；4月1日，極米公告稱百度網(wǎng)訊、鐘超、廖楊計(jì)劃轉(zhuǎn)讓175萬股（占總股本2.5%），最終以111.06元/股成交。

這些動(dòng)作反映出市場(chǎng)對(duì)其短期前景的謹(jǐn)慎態(tài)度，而極米給出的應(yīng)對(duì)策略是加速國際化——赴港上市，以拓寬融資渠道、提升全球品牌影響力。

目前，A股公司赴港上市熱潮正盛，LiveReport數(shù)據(jù)顯示，已有約45家企業(yè)遞交申請(qǐng)，包括天岳先進(jìn)（已通過聆訊）和立訊精密等巨頭。香港市場(chǎng)近期交投活躍，IPO氛圍高漲，對(duì)極米而言，或許確實(shí)是合適的時(shí)機(jī)。

盡管面臨挑戰(zhàn)，極米在核心業(yè)務(wù)上仍在持續(xù)發(fā)力。2025年上半年，公司推出多款新品，覆蓋便攜投影、家用旗艦和激光投影市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)地位。

華安證券最新研報(bào)指出，展望全年，極米科技國內(nèi)份額盈利好轉(zhuǎn)+海外保持高增長+車載及商用業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)增量的邏輯正穩(wěn)步兌現(xiàn)，且極米科技早先在美國進(jìn)行了備貨，能在一定程度上應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈影響，此外越南工廠將于四季度投產(chǎn)，供應(yīng)鏈韌性增強(qiáng)。

基于此，華安證券維持“買入”評(píng)級(jí)。但最終，極米能否真正實(shí)現(xiàn)“國內(nèi)穩(wěn)盤+海外擴(kuò)張+車載突破”的三線增長，仍取決于其戰(zhàn)略執(zhí)行力和市場(chǎng)環(huán)境的演變。