文 / 道哥

美國(guó)設(shè)計(jì)軟件公司Figma近期在紐約證券交易所掛牌上市，首日即上演“狂飆”行情——發(fā)行價(jià)定每股33美元，開(kāi)盤(pán)報(bào)價(jià)85美元，較發(fā)行價(jià)翻倍。首日收?qǐng)?bào)115.50美元，較發(fā)行價(jià)大漲約250%，市值飆升至近670億美元，創(chuàng)下近30年來(lái)同等規(guī)模美股IPO的最大單日漲幅紀(jì)錄。

然而，隨著短線資金獲利了結(jié)，F(xiàn)igma股價(jià)在隨后的交易日有所回落。

截止當(dāng)前，其股價(jià)一度跌至每股79美元附近，較峰值下挫約44%，市值回落至約380億美元。路透社分析認(rèn)為，這一回調(diào)更多是對(duì)過(guò)熱情緒的冷卻，并不代表投資者對(duì)Figma業(yè)務(wù)前景的看淡。

01 Figma上市，重啟美股科技IPO信心？

Figma的上市被視為近年美股科技行業(yè)IPO低迷后的一劑強(qiáng)心針。

自2022年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和二級(jí)市場(chǎng)震蕩影響，美國(guó)科技初創(chuàng)公司的上市窗口一度凍結(jié)，IPO數(shù)量和規(guī)模驟減。

Figma此次募資規(guī)模達(dá)12.2億美元，是2025年以來(lái)美股第四大IPO，也成為今年美股市場(chǎng)最亮眼的科技股首發(fā)案例之一。路透社分析稱(chēng)，這是“Pent-up Demand”的典型體現(xiàn)——長(zhǎng)期缺乏大型科技公司上市的市場(chǎng)，對(duì)Figma這類(lèi)高增長(zhǎng)企業(yè)的出現(xiàn)表現(xiàn)出異常旺盛的需求。

《智百道》發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)igma上市前認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)30倍，卻仍按33美元定價(jià)，這讓發(fā)行方給初期投資者預(yù)留了大量的利潤(rùn)。一般而言，投行往往希望首日股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲約10%-20%，以平衡融資額和次級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，而Figma遠(yuǎn)超預(yù)期的表現(xiàn)，一方面令早期投資人和員工獲得賬面暴增回報(bào)，另一方面也預(yù)示更多獨(dú)角獸企業(yè)可能效仿其步伐加快IPO進(jìn)程。

投資者對(duì)Figma的熱情，很大程度上源自其身處“AI與SaaS融合”的風(fēng)口。

Figma不僅在設(shè)計(jì)協(xié)作工具中率先引入生成式AI能力，還推出了涵蓋設(shè)計(jì)、頭腦風(fēng)暴和辦公匯報(bào)的完整產(chǎn)品線（包括FigJam白板、開(kāi)發(fā)者模式Dev Mode、Slides演示工具等），試圖構(gòu)建“從想法到原型”的端到端AI驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)平臺(tái)。

02 創(chuàng)始人19歲輟學(xué)創(chuàng)業(yè)，兩拒Adobe收購(gòu)

Figma的成功離不開(kāi)其創(chuàng)始人迪倫·菲爾德（Dylan Field）的堅(jiān)守。現(xiàn)年僅33歲的菲爾德被媒體稱(chēng)為“90后輟學(xué)CEO”，他的創(chuàng)業(yè)故事頗具傳奇色彩。

迪倫·菲爾德

2012年，年僅20歲的菲爾德還是布朗大學(xué)大三學(xué)生，因獲得“蒂爾獎(jiǎng)學(xué)金”而輟學(xué)，拿著10萬(wàn)美元獎(jiǎng)金踏上創(chuàng)業(yè)之路。和菲爾德一道創(chuàng)業(yè)的是他的大學(xué)助教埃文·華萊士（Evan Wallace），兩人最初在瀏覽器中實(shí)現(xiàn)了一個(gè)可滾動(dòng)的3D小球原型，這個(gè)看似簡(jiǎn)單的demo為日后誕生云端設(shè)計(jì)工具埋下伏筆。

當(dāng)時(shí)Adobe正好宣布停止更新旗下網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)軟件Fireworks，這讓菲爾德敏銳地察覺(jué)到行業(yè)空白：“我們的目標(biāo)是讓任何人都能在瀏覽器里進(jìn)行設(shè)計(jì)創(chuàng)作”。抱著這個(gè)信念，菲爾德和搭檔開(kāi)始開(kāi)發(fā)一款面向大眾的免費(fèi)在線設(shè)計(jì)工具，即后來(lái)聞名業(yè)界的Figma。

Figma早期發(fā)展并非一帆風(fēng)順。2013年，菲爾德試圖向早期投資人證明“瀏覽器里的Photoshop”具有可行性，但投資人卻表示商業(yè)前景存疑。經(jīng)歷這次碰壁后，菲爾德不再追求純粹消費(fèi)級(jí)的照片編輯，而是聚焦實(shí)時(shí)協(xié)作的設(shè)計(jì)工具，這一轉(zhuǎn)向也吸引了Index Ventures等風(fēng)投的注意，F(xiàn)igma順利拿到種子輪融資，在硅谷組建小型團(tuán)隊(duì)。

事實(shí)證明這一策略非常成功，F(xiàn)igma在保證個(gè)人和開(kāi)源項(xiàng)目可免費(fèi)使用的同時(shí)，通過(guò)向團(tuán)隊(duì)和企業(yè)用戶收取訂閱費(fèi)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2019年，紅杉資本以4.4億美元估值領(lǐng)投了Figma的C輪融資，此后Figma的估值一路攀升，2021年估值進(jìn)一步突破百億美元大關(guān)。

Figma的崛起引起了設(shè)計(jì)軟件巨頭Adobe的警覺(jué)。早在Figma估值尚不足3億美金時(shí)，Adobe就已將其列入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手名單，并火速推出了矢量設(shè)計(jì)協(xié)作軟件Adobe XD作為回應(yīng)。

面對(duì)Figma蒸蒸日上的勢(shì)頭，Adobe很快祭出收購(gòu)大旗。2021年年初，Adobe CEO山塔努·納拉延也親自上門(mén)洽談，希望以收購(gòu)消除這一新興威脅。然而，彼時(shí)剛邁入獨(dú)角獸行列的菲爾德斷然拒絕了Adobe的示好邀請(qǐng)，并在社交媒體上放話：“我們要做的是Figma，而不是Adobe。”

戲劇性的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2022年，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息令科技股估值普遍下挫，一級(jí)市場(chǎng)投資趨寒。

2022年9月，Adobe擬以約200億美元（約一半現(xiàn)金一半股票）收購(gòu)Figma，F(xiàn)igma團(tuán)隊(duì)并入Adobe數(shù)字媒體部門(mén)。當(dāng)時(shí)菲爾德也在給員工的內(nèi)部信中表達(dá)了加入Adobe“共同拓展創(chuàng)意工具未來(lái)”的期待。

然而，這場(chǎng)看似雙贏的聯(lián)姻卻很快遭遇監(jiān)管阻礙。歐美多國(guó)監(jiān)管者擔(dān)心Adobe吞并Figma將削弱UI/UX設(shè)計(jì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)管理局（CMA）指出該交易可能“扼殺創(chuàng)新”，使設(shè)計(jì)師無(wú)法獲得更好的產(chǎn)品選擇。

最終，經(jīng)歷一年多波折后，Adobe于2023年末宣布放棄對(duì)Figma的收購(gòu)。Adobe為此支付了高達(dá)10億美元的分手費(fèi)，算是“黯然退場(chǎng)”。

03 云端協(xié)作重塑分工，F(xiàn)igma如何形成平臺(tái)效應(yīng)？

傳統(tǒng)上，設(shè)計(jì)師使用的軟件（如Adobe Photoshop、Illustrator或Sketch等）大多需要本地安裝、單機(jī)運(yùn)行，協(xié)作時(shí)需反復(fù)傳輸文件，版本管理繁瑣。

而Figma從一開(kāi)始就選用了截然不同的路徑：云端SaaS +實(shí)時(shí)協(xié)作。用戶只需通過(guò)瀏覽器或輕量客戶端即可使用Figma進(jìn)行界面設(shè)計(jì)、原型制作等工作，多人可以同時(shí)編輯同一文件，所有改動(dòng)自動(dòng)同步。

在盈利模式上，F(xiàn)igma采用了業(yè)界常見(jiàn)的“增值免費(fèi)”（Freemium）策略。個(gè)人用戶和小團(tuán)隊(duì)可以免費(fèi)使用Figma的基本功能，這幫助Figma在早期迅速積累起龐大的用戶基礎(chǔ)。截至2025年上市時(shí)，F(xiàn)igma已經(jīng)擁有超過(guò)1300萬(wàn)注冊(cè)用戶，其中不僅包括專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)師，大量非設(shè)計(jì)背景的產(chǎn)品經(jīng)理、工程師也借助Figma參與到產(chǎn)品設(shè)計(jì)協(xié)作中。

在免費(fèi)策略帶來(lái)廣泛采用后，F(xiàn)igma通過(guò)高級(jí)付費(fèi)訂閱來(lái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)轉(zhuǎn)化。對(duì)于有更高協(xié)作需求的團(tuán)隊(duì)和企業(yè)客戶，F(xiàn)igma提供專(zhuān)業(yè)版和企業(yè)版訂閱，按用戶席位收取月費(fèi)或年費(fèi)，提供諸如版本控制、權(quán)限管理、更大存儲(chǔ)空間、單點(diǎn)登錄等增強(qiáng)功能。招股書(shū)顯示，2024財(cái)年Figma實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7.49億美元，同比增長(zhǎng)48%，毛利率高達(dá)91%。

此外，F(xiàn)igma還催生了圍繞自身的生態(tài)系統(tǒng)，它提供了插件和模板社區(qū)，眾多第三方開(kāi)發(fā)者編寫(xiě)插件以擴(kuò)展Figma功能，設(shè)計(jì)師們也樂(lè)于分享UI模板和素材資源。

《智百道》認(rèn)為，這進(jìn)一步鞏固了Figma作為平臺(tái)的地位，用戶在Figma上投入的時(shí)間和數(shù)據(jù)越多，遷移成本就越高，F(xiàn)igma的護(hù)城河也就越深。Figma通過(guò)不斷豐富產(chǎn)品線來(lái)鞏固其“一站式設(shè)計(jì)協(xié)作”定位，盡可能滿足用戶的多樣化需求，防止用戶流向競(jìng)品。

Figma的商業(yè)成功，在于抓住了設(shè)計(jì)領(lǐng)域長(zhǎng)期被忽視的痛點(diǎn)——協(xié)作和效率。在為團(tuán)隊(duì)協(xié)作賦能的過(guò)程中，F(xiàn)igma也開(kāi)創(chuàng)了設(shè)計(jì)SaaS的新范式，不僅撼動(dòng)了巨頭地位，還培養(yǎng)了忠實(shí)的用戶群體，從而建立起強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌護(hù)城河。

AI帶來(lái)的是護(hù)城河還是同質(zhì)化，F(xiàn)igma在“怕”什么？

據(jù)《智百道》統(tǒng)計(jì)，“AI”一詞在Figma招股書(shū)全文中出現(xiàn)了154次，其中60%的提及集中在風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)。

也就是說(shuō)，F(xiàn)igma一方面在上市故事中大書(shū)特書(shū)AI賦能帶來(lái)的機(jī)遇，另一方面又在向投資者詳細(xì)披露AI可能引發(fā)的種種風(fēng)險(xiǎn)——這種矛盾的“AI焦慮”背后，反映了Figma在All in AI戰(zhàn)略下對(duì)不確定性的理性審視。

《智百道》發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)igma對(duì)AI相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂主要集中在三個(gè)方面：

模型依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，Figma指出其多個(gè)AI新功能依賴(lài)于第三方大語(yǔ)言模型（LLM）的API服務(wù)。也就是說(shuō)，F(xiàn)igma自身并不掌握底層大模型，一旦上游模型提供商調(diào)整商業(yè)條款、限制接口調(diào)用或更改授權(quán)機(jī)制，F(xiàn)igma的AI服務(wù)能力可能被削弱，甚至被迫中斷。

數(shù)據(jù)與內(nèi)容合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，Figma平臺(tái)上可生成的內(nèi)容從UI設(shè)計(jì)、界面素材直到部分代碼邏輯，呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。但目前國(guó)際法規(guī)對(duì)AI生成內(nèi)容的版權(quán)歸屬、使用許可和商業(yè)用途尚無(wú)明確界定，在對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)高度敏感的設(shè)計(jì)行業(yè)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)難以量化但又不容忽視。

AI同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，更深層的焦慮來(lái)自AI能力快速普及可能導(dǎo)致的差異化下降。隨著生成式AI技術(shù)門(mén)檻降低，越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)始在自家產(chǎn)品中引入類(lèi)似ChatGPT的文生圖、智能助手等功能。當(dāng)AI工具成為行業(yè)“標(biāo)配”后，F(xiàn)igma賴(lài)以領(lǐng)先的技術(shù)壁壘可能被削弱。

《智百道》認(rèn)為，這種在IPO時(shí)講“復(fù)雜、不完美AI故事”的做法，某種程度上是一種更接近現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略姿態(tài)。相較許多科技公司把AI描繪成無(wú)限美好的增長(zhǎng)引擎，F(xiàn)igma選擇承認(rèn)技術(shù)演進(jìn)中的非線性風(fēng)險(xiǎn)，表明其管理層對(duì)AI當(dāng)前能力邊界和潛在挑戰(zhàn)有著清醒評(píng)估。

事實(shí)上，F(xiàn)igma之所以對(duì)AI持審慎態(tài)度，正是因?yàn)槠湟呀?jīng)在戰(zhàn)略上深度綁定AI，不得不更謹(jǐn)慎地權(quán)衡利弊。

在其產(chǎn)品Figma Make現(xiàn)場(chǎng)演示時(shí)的一段“小插曲”頗能說(shuō)明問(wèn)題，2025年5月的用戶大會(huì)上，產(chǎn)品經(jīng)理Holly Li向與會(huì)者展示Figma Make如何將幾句prompt變成可運(yùn)行的音樂(lè)播放器界面，沒(méi)想到AI模型突然“抽風(fēng)”，生成結(jié)果里的背景元素離奇消失，文字也糊成一片，引得現(xiàn)場(chǎng)一片尷尬。

總的來(lái)說(shuō)，F(xiàn)igma上市被視為科技資本市場(chǎng)回暖與AI時(shí)代行業(yè)變革交匯的標(biāo)志性事件。然而，正如菲爾德在接受采訪時(shí)所言：“股價(jià)只是一個(gè)快照，下一秒可能就變臉”。對(duì)于Figma而言，上市不是終點(diǎn)而是新的起點(diǎn)，要在充滿機(jī)遇與變數(shù)的AI設(shè)計(jì)新時(shí)代立于不敗，仍需在產(chǎn)品打磨、生態(tài)構(gòu)建和商業(yè)拓展上繼續(xù)保持清醒和努力。

未來(lái)幾年，F(xiàn)igma能否引領(lǐng)設(shè)計(jì)工具邁向一個(gè)更智能、更普惠的時(shí)代，資本市場(chǎng)將拭目以待。

*題圖由AI生成