出品｜公司研究室IPO組 曲奇

近日，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)提供商問止中醫(yī)于再度向港交所遞表，繼續(xù)沖擊AI中醫(yī)第一股。

問止中醫(yī)由80后創(chuàng)始人成立，公司全職醫(yī)師團(tuán)隊(duì)的平均年齡僅為28歲，在AI的輔助下進(jìn)行問診治療。

AI在提升醫(yī)療效率的同時(shí)，能否彌補(bǔ)年輕化團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不足的問題，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

80后創(chuàng)始人沖刺港股IPO

問止中醫(yī)成立于2018年，正值互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康快速發(fā)展和國(guó)家大力支持中醫(yī)藥振興的時(shí)期。

公司創(chuàng)始人是崔祥瑞，今年僅37歲，本科畢業(yè)于中山大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院，2018年在斯坦福大學(xué)獲得工商管理碩士學(xué)位。

在大學(xué)期間，崔祥瑞曾自修過中醫(yī)。在斯坦福求學(xué)期間，崔祥瑞還做過醫(yī)療健康領(lǐng)域投資與咨詢，他發(fā)現(xiàn)中醫(yī)的典籍資料浩如煙海，但卻沒有人做系統(tǒng)的、整體的歸納整理。

于是崔祥瑞萌生了做超級(jí)中醫(yī)大腦的想法，希望打造一個(gè)科技化的中樞引擎，囊括自古以來中醫(yī)所有的臨床知識(shí)。

2018年，崔祥瑞與林大棟、張南雄聯(lián)合創(chuàng)立了問止中醫(yī)。問止中醫(yī)自主開發(fā)出中醫(yī)人工智能輔助診療系統(tǒng)中醫(yī)大腦。

中醫(yī)大腦旨在解決中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的主要痛點(diǎn)，如嚴(yán)重依賴稀缺高級(jí)中醫(yī)師的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，以及診斷流程的標(biāo)準(zhǔn)化程度有限。

問止中醫(yī)成立以來共完成5輪融資，累計(jì)募資約1.6億元人民幣，投資方包括藍(lán)馳創(chuàng)投、真格基金、聚利基金等知名機(jī)構(gòu)。最近一輪的投后估值為2.56億美元。

IPO前，崔祥瑞持股43.41%，為公司實(shí)控人，擔(dān)任董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官。林大棟持股7.87%，是公司首席醫(yī)療官，張南雄僅持股0.19%，為公司非執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)向董事會(huì)提供意見。藍(lán)馳創(chuàng)投以20.55%的持股比例成為最大機(jī)構(gòu)投資者，真格基金與聚利基金分別持股3.06%和2.34%。

此外，崔祥瑞通過協(xié)議控制張南雄旗下公司的投票權(quán)，合計(jì)持有43.60%的投票權(quán)。

2024年市場(chǎng)份額下滑

問止中醫(yī)的業(yè)務(wù)主要分為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)生活產(chǎn)品（包括多種養(yǎng)生產(chǎn)品、在線錄播課程及書籍）以及中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)三大板塊。

其中，問止中醫(yī)的主要營(yíng)收來自中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，該業(yè)務(wù)包括預(yù)診準(zhǔn)備、人工智能輔助臨床問診、中醫(yī)處方、開藥及煎藥服務(wù)。中醫(yī)生活產(chǎn)品以養(yǎng)生茶、膏方為主；AI訂閱服務(wù)僅覆蓋少數(shù)B端客戶，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

2022年到2024年，問止中醫(yī)的營(yíng)收由6220萬元增加至2.36億元；2025年前5個(gè)月，公司營(yíng)收約1億元，同比增幅11.7%。

收入結(jié)構(gòu)上，問止中醫(yī)主要收入來自醫(yī)療服務(wù)，2022年到2024年該板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收占比連續(xù)3年超過80%，2024年占比達(dá)到89.6%。

成立至今，問止中醫(yī)尚未盈利。2022年到2024年及2025年前5月，問止中醫(yī)累計(jì)虧損約4.37億元。其中2023年虧損1.93億元，超過當(dāng)年收入1.89億元。

在市場(chǎng)份額上，灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，以人工智能輔助的收入計(jì)算，問止中醫(yī)是中國(guó)內(nèi)地最大的人工智能輔助的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)提供商，2023年及2024年市場(chǎng)份額分別為1.5%與1.3%。

不過，問止中醫(yī)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅包括眾多公立中醫(yī)醫(yī)院和中醫(yī)領(lǐng)域的服務(wù)商，還有平安好醫(yī)生、阿里健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，問止中醫(yī)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位并非不穩(wěn)固。

全職醫(yī)師平均年齡不到30歲

按傳統(tǒng)觀念，中醫(yī)是一個(gè)越來越吃香的職業(yè)。不過，問止中醫(yī)的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)較為年輕。

根據(jù)招股書，2024年末，全國(guó)共有約有76萬名中醫(yī)師，其中高級(jí)中醫(yī)師的占比不到5%。雖然初級(jí)及青年中醫(yī)師的比例相對(duì)較高，但彼等通常需要多年豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)及培訓(xùn)才能成為有經(jīng)驗(yàn)的專家，能夠獨(dú)立處理復(fù)雜的醫(yī)療病例。

不過，問止中醫(yī)似乎對(duì)青年中醫(yī)師青睞有加。

截至2025年5月末，問止中醫(yī)擁有93名全職醫(yī)師，其平均年齡為28歲，大多是應(yīng)屆中醫(yī)學(xué)碩士畢業(yè)生。

此外，公司醫(yī)療團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人陳志耿年僅32歲，在加入問止中醫(yī)前也沒有一線臨床從醫(yī)經(jīng)驗(yàn)，僅在高校擔(dān)任講師和研究員，在入職9個(gè)月后即被任命為醫(yī)療部主任，負(fù)責(zé)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)的全面管理和醫(yī)師培訓(xùn)。

這樣一個(gè)平均年齡不到30歲的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，是在中醫(yī)大腦輔助下去治療癌癥、心臟病等醫(yī)學(xué)尚未完全攻克的疑難重癥。

問止中醫(yī)的AI+醫(yī)療的模式，固然能彌補(bǔ)年輕醫(yī)師經(jīng)驗(yàn)的不足，但也引發(fā)了患者對(duì)其診療質(zhì)量和安全性的深層擔(dān)憂。

問止中醫(yī)業(yè)務(wù)中純中醫(yī)治療癌重癥的宣傳表述，也引發(fā)了社會(huì)各界的廣泛質(zhì)疑。

問止中醫(yī)在招股書中表示，以專有的中醫(yī)大腦作為技術(shù)基礎(chǔ)，致力于憑借人工智能，提高中醫(yī)治療的療效，突破癌重癥治療瓶頸，解決疑難癥治療問題及振興中醫(yī)。

此前據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，一位賀女士的父親曾在問止中醫(yī)就診，其中一位醫(yī)生還曾在治療時(shí)表示，癌癥一般連治3個(gè)療程（3個(gè)月一療程）能治好。