文｜財華社

英偉達(dá)（NVDA.US）市值突破4.2萬億美元，成全球市值最高上市公司。

4.2 萬億美元是什么概念？差不多等于日本2024 年一整年的 GDP！這波操作，妥妥的 "富可敵國" 既視感。

英偉達(dá)這一輪牛市，早在OpenAI于2022年11月末推出ChatGPT時已初見端倪。

但掀起大漲狂瀾的卻是在2023年之后，英偉達(dá)憑借其能夠供應(yīng)最尖端的AI芯片，成為資本的寵兒。

從上圖可見，英偉達(dá)的股價于2024年漲了整整一年。

直至2025年年初，中國的DeepSeek出現(xiàn)，能通過算法以更低的成本打造出更高效的模型，令資本市場擔(dān)心英偉達(dá)的芯片需求會受到影響，而令英偉達(dá)的股價出現(xiàn)了回落。

但是4月起，英偉達(dá)的股價又再度上揚，科技企業(yè)紛紛加碼AI布局應(yīng)是最主要的原因。

以"六姐妹"，即微軟（MSFT.US）、蘋果（AAPL.US）、谷歌-C（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、meta（meta.US）、特斯拉（TSLA.US）為例，于2024年均大幅增加了資本開支。

見下圖，這六家全球最頂尖科技巨頭的資本開支總額，從2023年的1,681億美元，大幅增加至2024年的2,663億美元，增幅高達(dá)58.40%。

資本開支會帶來怎樣的影響？

企業(yè)為了提高競爭力、擴大業(yè)務(wù)范圍和提升運營效率，每一年都會對其固定資產(chǎn)、業(yè)務(wù)合并或收購?fù)度胭Y金，這有別于其為日常經(jīng)營運作所需的現(xiàn)金投入，資本開支投入影響的是更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

進(jìn)行資本開支的資金一般來自其自有資金、借貸以及股權(quán)融資活動，其中自有資金的成本最低。

自有資金通常來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入累積。

"六姐妹"作為其各自行業(yè)的翹楚，每年都能產(chǎn)生充裕的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入，它們會將其中一部分用于資本開支，剩余則酌情回饋股東。

在2022年末ChatGPT還未出現(xiàn)之前，這些科技巨頭都非常慷慨地將資金用于派息和回購，這或意味著市場上能帶來比其現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)更高回報的項目不多，與其投入回報不如其業(yè)務(wù)的項目，還不如回饋股東來得劃算。

但是2023年之后，當(dāng)ChatGPT掀起的AI浪潮滾燙而來，科技巨頭再也不能得閑視之，而必須率先加入，才能在新一輪的AI競技中贏得先機，且AI或能有效提高其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的效率，從而帶來更高回報，這正是其加大資本投入的原因。

企業(yè)進(jìn)行資本開支，首先影響到的是現(xiàn)金流量表的投資活動資金流出量，然后通常反映在其資產(chǎn)負(fù)債表的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增量上，在這個階段通常不會影響到其損益表。

隨著所投項目上馬為企業(yè)產(chǎn)生收入，這些資本開支會以折舊與攤銷的形式，影響到企業(yè)的損益情況。

同時，若這些投入有效，能為企業(yè)大幅提升經(jīng)營效率和業(yè)務(wù)規(guī)模，則其收入和盈利的增長或可跑贏其相關(guān)支出確認(rèn)所帶來的成本增量，從而令盈利能力提高，這將是一個長期的過程。

"六姐妹"再加碼資本投入

最近，"六姐妹"均公布了截至2025年6月末止的季度業(yè)績。

從業(yè)績來看，它們在最近幾個季度的資本開支更進(jìn)一步擴大，并表示會進(jìn)一步加大投資，而數(shù)據(jù)中心和算力是其投資的重點，這意味著英偉達(dá)將可繼續(xù)從它們增加的資本開支中得益。

截至2025年6月末止的12個月，"六姐妹"的資本開支總額達(dá)到3,352億美元，較上年同期的2,220億美元高出50.96%，見下表。

微軟6月財季的資本開支為242億美元，其中有超過一半用于長期資產(chǎn)投資，剩余資金則用于CPU和GPU等的服務(wù)器，其截至6月末止12個月的資本開支達(dá)到882億美元，按年上升58.35%。該公司的管理層表示，接下來將會繼續(xù)進(jìn)行資本投資，以鞏固其在商業(yè)云的領(lǐng)先地位，并把握云計算和AI強勁需求的機遇。

蘋果6月財季的資本開支為34.62億美元，按年大增60.95%；截至2025年6月末止的12個月，蘋果的資本開支或為124億美元，按年上升42.28%。

庫克在業(yè)績發(fā)布會上表示，未來四年，蘋果將在美國投資5,000億美元，推動創(chuàng)新并在先進(jìn)制程、芯片工程、AI等前沿領(lǐng)域創(chuàng)造就業(yè)崗位。

谷歌的6月財季資本開支按年上升70.23%，至224.46億美元。

谷歌表示，第2季的大部分資本開支用于技術(shù)基建，大約有2/3投資于服務(wù)器，剩余用于數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。其云業(yè)務(wù)訂單供不應(yīng)求，而產(chǎn)能受限是其加快擴張的直接原因。管理層將2025年的資本開支指引從750億美元上調(diào)至850億美元。該公司預(yù)計2026年的資本開支還將進(jìn)一步增加。

亞馬遜管理層透露，其6月財季資本支出（現(xiàn)金形式）為314億美元，下半年的季度資本投資節(jié)奏與此相若。AWS仍是主要投入方向，其投資用于支持AI服務(wù)需求，且越來越多地投向定制芯片（如Trainium），同時也為支持北美和國際板塊投入技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。

此外，亞馬遜還會持續(xù)投資履約和運輸網(wǎng)絡(luò)，通過建設(shè)當(dāng)日達(dá)配送設(shè)施、引入機器人與自動化技術(shù)，支撐業(yè)務(wù)增長、提升配送速度并降低服務(wù)成本。該公司最近12個月的資本開支高達(dá)1,029.53億美元，按年大增87.26%，這一支出規(guī)模遠(yuǎn)高于其競爭對手。

最近在硅谷掀起"搶人"大戰(zhàn)的meta，于今年6月財季的資本開支高達(dá)170億美元，管理層強調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施和人才是其首要投資方向，增聘員工的策略將聚焦于其最高優(yōu)先級領(lǐng)域。

同時,meta增加基礎(chǔ)設(shè)施尤其算力方面的投資。meta預(yù)計2025年資本開支介于660-720億美元之間，較之前指引區(qū)間的低位水平上調(diào)20億美元，2026年將繼續(xù)在算力方面進(jìn)行大量投資，并且會大幅增加AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，尤其服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心方面，還會大幅投資核心AI。

特斯拉表示，仍將繼續(xù)投入研發(fā)和資本開支，同時確保資產(chǎn)負(fù)債維持穩(wěn)健。管理層預(yù)計2025年的資本開支將在90億美元以上，但值得留意的是，特斯拉去年全年資本開支在113.36億美元。不過需要注意的是，馬斯克旗下的初創(chuàng)公司xAI主要負(fù)責(zé)AI方面的投入，并為特斯拉提供相應(yīng)的支援。

作為AI浪潮下的"賣水人"，英偉達(dá)無疑是這場資本盛宴的核心贏家。其GPU產(chǎn)品已成為全球科技巨頭數(shù)據(jù)中心擴張的基石，直接受益于這些巨頭在算力基礎(chǔ)設(shè)施上的大手筆投入。

結(jié)論

"六姐妹"瘋狂砸錢的背后，是AI時代的生死競速；而英偉達(dá)的持續(xù)領(lǐng)跑，雖是技術(shù)壁壘筑就的當(dāng)下優(yōu)勢，卻未必是一勞永逸的終局。

這些科技巨頭當(dāng)下將資本開支的增幅推至50%以上，把數(shù)千億美元砸向數(shù)據(jù)中心與算力基建，是因為它們眼下沒得選——英偉達(dá)的尖端AI芯片仍是這場算力軍備競賽的核心武器，但這份依賴正在催生更激烈的破局之戰(zhàn)。?

DeepSeek帶來的短暫震蕩，或許正是風(fēng)暴的前兆。

亞馬遜自研Trainium芯片、谷歌加碼定制化算力基建，就連"六姐妹"的資本開支中，都悄然增加了對替代方案的投入。

當(dāng)資本的洪流既流向英偉達(dá)，也流向潛在的顛覆者時，英偉達(dá)4.2萬億美元的市值既是王座的勛章，也成了眾矢之的的標(biāo)記。?

"六姐妹"急了，是對算力缺口的恐慌，更是對單一供應(yīng)商依賴的警惕；英偉達(dá)能笑得出，既要倚仗當(dāng)下的技術(shù)護(hù)城河，更得直面虎視眈眈的挑戰(zhàn)。

這場博弈中，沒有永恒的規(guī)則制定者，只有不斷迭代的生存邏輯——誰能持續(xù)領(lǐng)跑算力創(chuàng)新，誰才能握住AI時代的接力棒。英偉達(dá)此刻的優(yōu)勢毋庸置疑，但笑到最后，還要看它能否在圍剿中繼續(xù)撕開技術(shù)的突破口。