巴菲特退休消息引發的市場擔憂正在拖累伯克希爾·哈撒韋的股價表現，自5月3日年會宣布將于年底卸任CEO以來，公司股價已下跌超過10%。

分析認為，股價疲軟反映了投資者對"巴菲特溢價"消退等多重因素的擔憂。這一跌幅使伯克希爾落后標普500指數逾20個百分點，而今年初該股還曾跑贏大盤。

盡管面臨領導層變更不確定性，但公司三大核心業務（保險、鐵路和電力公用事業）仍處于良好狀態，而且公司擁有超過3300億美元現金，約占1萬億美元市值的三分之一，為未來的回購、分紅或大型收購提供充足彈藥。

UBS分析師Brian Meredith表示，伯克希爾與4月份巴菲特宣布卸任前并無二致，他給予該股買入評級，目標價892,120美元，較當前水平上漲23%。

多重因素拖累股價表現

伯克希爾股價疲軟源于多個因素交織。

首先股價疲軟源于“巴菲特溢價”消退擔憂。94歲的巴菲特雖計劃在2026年繼續擔任董事長，但市場對領導層交接缺乏透明度表示不安。

伯克希爾尚未透露Greg Abel接任CEO后的高管團隊安排，73歲的保險業務負責人Ajit Jain是否留任也不明確。負責約10%股票投資組合的Todd Combs和Ted Weschler的去留同樣未定。

CFRA分析師Cathy Seifert表示，"投資者對權力交接高度敏感，巴菲特溢價正在從股價中被剝離。"

除了"巴菲特溢價"消退外，投資者還擔心財產意外險周期已達峰值，公司新投資活動稀少，且已超過一年未進行股票回購。市場近期從伯克希爾等防御性股票轉向其他投資標的，進一步加劇了拋壓。

盡管股價下跌，但是估值吸引力顯現。伯克希爾A類股目前交易價約72.5萬美元，相對6月30日賬面價值46.1萬美元的估值倍數不到1.6倍，與近年平均水平持平。

按2025年預期收益計算，市盈率約24倍，與標普500指數相當。

如果采用巴菲特認可的"透視盈余"非GAAP指標調整，考慮蘋果、可口可樂、美國銀行等投資組合公司的利潤貢獻，伯克希爾市盈率降至約20倍，估值吸引力更加明顯。

收購機會或成催化劑

據媒體報道，重大收購可能成為推動股價的關鍵因素

如果Union Pacific與Norfolk Southern合并談判成功，伯克希爾可能收購東部主要鐵路運營商CSX，打造橫貫大陸的鐵路網絡。據瑞銀可能耗資800億美元以上，但可為2026年收益增厚8%。

另一潛在目標是西方石油公司。雖然巴菲特表示不想完全收購這家公司，但繼任者Greg Abel可能持不同觀點。此類交易成本約450億美元，完全在伯克希爾承受范圍內。

除此之外，重啟股票回購計劃將釋放管理層認為股價具備吸引力的積極信號。公司自2024年5月以來未進行回購，Abel自2023年3月以來也未大量增持個人股份。

考慮到現金儲備和盈利能力，伯克希爾甚至可以開始派發2%股息，與同等規模公司看齊。

三大核心業務基礎穩固

伯克希爾的保險、鐵路和電力公用事業三大核心業務依然保持強勁表現。公司年經營收益約450億美元，預計到2026年底每股賬面價值可能升至52.5萬美元，當前股價相當于1.4倍遠期賬面價值。

作為全球最大的財產意外險公司之一，伯克希爾今年保費漲幅雖有所放緩，但仍維持在4%-5%區間。旗下第三大汽車保險商Geico經過技術改造后已恢復高盈利能力并準備擴張。

電力業務Berkshire Hathaway Energy每年部署100億美元資本用于各類項目，有望受益于人工智能熱潮。Burlington Northern Santa Fe鐵路與Union Pacific共同主導美國西部貨運市場。