文｜外參財觀

當全球自動駕駛行業從狂熱回歸理性，住建部、工信部聯合推動的"雙智城市"試點擴大至30城，直接撬動萬億級市場空間。蘑菇車聯，這家曾以"車路云一體化"模式驚艷業界的自動駕駛明星企業，蘑菇車聯已在北京、上海、成都等10余個城市落地車路云一體化項目，累計測試里程超5000萬公里，技術落地廣度與深度仍在拓展。

亮眼營收增幅的表象之下，是商業模式尚未跑通、技術變現效率低下、運營成本失控的冰冷現實，昔日"資本寵兒"的光環正迅速黯淡。一面是百度Apollo、小馬智行等頭部玩家在Robotaxi商業化運營上取得區域性突破，并積極拓展造車業務尋求閉環；另一面，華為、大疆等科技巨頭憑借深厚技術積累與強大工程化能力，在智能駕駛量產上車領域勢如破竹。

當"技術理想主義"撞上"商業化生存法則"的冰山，蘑菇車聯這艘承載著宏大愿景的航船，正駛入充滿未知與挑戰的深水區。

蘑菇車聯的進擊之路

蘑菇車聯的崛起，是政策紅利與技術路線押注共同作用的結果。避開巨頭林立的單車智能深水區，高舉"車路協同"大旗，深度綁定地方政府，以智慧城市整體解決方案提供商的角色切割蛋糕。

第一、智慧城市訂單構筑"千億護城河"

蘑菇車聯深諳地方政府對"新基建標桿"的渴求。2025年接連斬獲成都天府新區、武漢經開區智慧交通大單，創下行業紀錄。項目遠超基礎建設范疇，這種"車+路+云+場景"的全棧式輸出，為地方政府提供"交鑰匙"工程，形成極高的轉換成本與排他性。

第二、規模化車隊運營鍛造"場景數據熔爐"

不同于Robotaxi的"優雅長跑"，蘑菇車聯選擇在封閉/半封閉場景快速落地。其2.1萬輛自動駕駛車隊中，環衛作業車超8500輛，公交接駁車超6200輛，物流配送車超4000輛。這些高頻剛需場景，成為算法迭代的絕佳訓練場。這種源于真實場景的數據壁壘，是其技術方案說服地方政府的關鍵籌碼。

第三、車路云一體化的"生態捆綁術"

蘑菇車聯的野心不止于賣車賣設備。其核心壁壘在于自研的云控平臺。該平臺如同智慧交通的"中樞神經"，實時匯聚路側感知數據、車輛運行狀態、交通流量信息，進行全局優化決策。蘑菇車聯已與比亞迪、東風等10余家車企達成協議，推動其V2X通信模塊成為新車預裝選項，悄然構建底層生態話語權。

"獨角獸"深陷商業化泥潭

"車路云一體化"的宏大敘事和早期項目的跑馬圈地，終究難以掩蓋其在商業本質上面臨的尖銳拷問。蘑菇車聯的困境，是技術驅動型創業公司在從Demo驗證邁向規模化、可持續商業運營過程中必經的陣痛縮影：愿景宏大卻落地沉重，估值高企卻盈利無期。

首先，"城市項目"的規模不經濟，是吞噬利潤的黑洞。蘑菇車聯引以為傲的城市級項目，其商業模式存在天然缺陷。巨額的前期基礎設施（路側單元、通信網絡、云控平臺）投入主要由地方政府或項目公司承擔，但后續的運營維護成本、車輛折舊、龐大的技術運維與運營團隊開支，則持續壓在蘑菇車聯肩上。這類項目往往具有強烈的"樣板工程"屬性，規模化復制受制于地方財政能力和實際需求強度，難以形成健康的、可滾動的現金流。

其次，核心技術變現路徑模糊，護城河遭遇挑戰。蘑菇車聯的核心"車路云"系統，其獨特價值與可大規模商業化的產品形態尚未清晰。路側設備的標準化、成本控制及商業回報模式仍在探索。

同時，其引以為傲的"弱地圖依賴"方案，在面臨華為ADS 3.0、小鵬XNGP等以強感知+輕地圖路線、且已大規模量產上車的競爭對手時，技術領先性正被快速追趕甚至局部超越。技術優勢未能有效轉化為可防御的商業模式和持續的現金流業務。

最后，成本失控與融資寒冬下的生存危機。維持龐大的L4級自動駕駛車隊、高昂的路側設備維護、頂尖人才團隊以及持續擴張的商務運營，帶來了驚人的成本壓力。其研發費用率常年高于60%，銷售及管理費用率也居高不下。在宏觀經濟環境趨緊、資本市場對自動駕駛投資趨于謹慎的背景下，其過往依賴輸血擴張的模式已難以為繼。

穿越生死線的"終極蛻變"

當技術理想主義撞上財務現實的冰山，蘑菇車聯的轉型已非戰略選擇，而是生死存亡的倒逼。昔日引以為傲的"車路云一體化"宏圖，正暴露出其商業基因的致命缺陷，重資產投入與盈利路徑模糊的撕裂感深入骨髓。在資本市場耐心耗盡、巨頭價格屠刀高懸的絕境中，任何不觸及成本根基與商業模式本質的微調都是隔靴搔癢。降本不是策略選項，而是生存底線。

當一線城市的乘客在深夜加班后，打開手機，面對百度Apollo更低的折扣價和更近的接駕車輛，手指會誠實地滑動選擇；地方交通局長在審批下一年度預算時，面對動輒上億的智能路口改造申請和更迫切的民生工程，落筆注定更加審慎。

蘑菇車聯站在了命運的十字路口。其選擇的"車路云一體化"道路，曾是其異軍突起的利刃，如今卻也可能成為其步履沉重的鐐銬。高昂的硬件成本如同懸頂之劍，遙遠的安全員"去化"目標像是海市蜃樓，而巨頭們憑借生態、資本和規模發起的降維打擊，則如潮水般洶涌而至。

自動駕駛角逐的下半場，決勝點早已不是誰的路測里程更長、誰的Demo更炫酷，而是誰能率先將技術轉化為可持續的商業模式，誰能有效控制住成本的血脈，誰能找到并扎根于真正愿意付費的場景。

蘑菇車聯的未來，取決于它能否在技術信仰與商業理性之間找到那條狹窄卻唯一的生路——將"車路協同"的宏大敘事，轉化為可衡量、可感知的用戶價值和運營效率；將Robotaxi的夢想，腳踏實地地降落在成本可控、需求真實的場景里；在巨頭的縫隙中，以開放合作之姿，構建起屬于自己的、難以被輕易復制的商業閉環。