國資入場好時機？

在連續停牌多日后，良品鋪子的“大新聞”，終于傳出最新進展——易主了！？

7月17日晚，良品鋪子發布公告，宣布引入武漢國資——武漢金融控股（集團）有限公司旗下武漢長江國貿作為戰略投資者并成為公司未來新的控股股東。若本次交易順利完成，良品鋪子實際控制人將變更為武漢市政府國資委。

具體來說，寧波漢意擬向長江國貿協議轉讓其持有的上市公司7224萬股股份，占上市公司股份總數的18.01%；良品投資擬向長江國貿協議轉讓其持有的上市公司1197萬股股份，占上市公司股份總數的2.99%。此次交易總價款為10.46億元，股權轉讓后，長江國貿將持有上市公司股份總數的21%。

不過，創始人楊紅春并未“離場”，將留任高管并保留重要股東身份。良品鋪子方面表示，此次交易是企業長期發展戰略的主動選擇，通過引入本地國資，公司將在供應鏈優化、渠道拓展、研發創新等領域實現突破。

實際上，早在此次易主消息之前，市場的消息早有發酵：7月10日，良品鋪子開盤后快速拉升，以13.71元/股封住漲停板，引發市場的熱議甚至質疑。上交所也于當日在“因良品鋪子在重大事項披露前出現了股價漲停的情況下”發監管工作函。

交易消息傳出，公司股票也于今日（7月18日）復牌。不過走的是“高開低走”路線：截至收盤下跌0.15%。市值約55億元，與其2020年上市高峰期超300億元市值相比，縮水超過80%。

這次湖北國資的入場，使得良品鋪子有望成為首個“由地方國資控股的全國性休閑食品平臺”。湖北日報援引良品鋪子方面的言論表示“這不是一次簡單的股權交易，而是為下個十年的發展，提前布局核心競爭力”。

下面，我們就來簡單盤點一下，這場武漢國資和良品鋪子間的“雙向奔赴”間，究竟蘊含著怎樣的棋局。

良品鋪子，深陷虧損泥潭

良品鋪子成立于2006年，是一家全渠道、全品類的休閑零食頭部品牌，線下門店超 2700 多家，線上業務覆蓋全國主流電商平臺。

就在7月15日，良品鋪子發布業績預告，今年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7500萬元至1.05億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為虧損1億元至1.3億元。創下有公開數據以來最慘淡的半年報！

虧了這么多，總要有個說法，對于虧損的原因，良品鋪子將其歸結為，第一是優化調整，第二是主營業務之外的收入減少。

第一，公司2025年持續對產品進行優化和調整，部分產品售價下調及產品結構的調整影響了公司的毛利率。另一方面，公司持續優化門店結構，主動淘汰低效門店，店數下降使得銷售規模同比下降，此外還受到線上渠道流量費用上升的影響；

第二，報告期公司利息收入及理財收益較上年同期下降約1100萬元，且公司收到的政府補助較上年同期下降約1900萬元。

相比之下，2024年公司營收下滑71.59億元，歸母凈利潤也虧損0.46億元，遭遇上市后首度年度虧損。沒想到2025年上半年，公司非但沒止住“失血”的步伐，反而虧損得更厲害了。

公司2024年首次年度虧損

東方財富網

“好漢不提當年勇”，回首2020年，“高端零食第一股”的良品鋪子，一登陸資本市場，很快成為各路人馬追捧的“當紅炸子雞”，股價一度飆升至85.8元，市值一度突破300億元，可謂風頭無兩。

但“禍兮福所倚福兮禍所伏”，上市對良品鋪子而言，只是業績“失速”的開始。

從上表2020年至2023年，良品鋪子分別實現營收78.94億元、93.24億元、94.40億元、80.46億元以及71.59億元；分別實現凈利潤3.44億元、2.82億元、3.35億元、1.80億元，自2023年開始，良品鋪子的業績開始嚴重惡化，直到2024虧損4610.45萬元！

到了2025年第一季度，其實現營收17.32億元，同比下滑29.34%；凈利潤為-3614.86萬，同比下滑157.85%。這樣算下來，今年二季度的虧損，比一季度只多不少！

良品鋪子之所以“上市即巔峰”，原因是多方面的，但其中定位的模糊恐怕是決定因素——高不成低不就！

2024年報中，良品鋪子曾披露，虧損主要原因是降價。公司遵循“降價不降質”方針，進一步在門店渠道對部分產品實施降價策略，并在產品結構上進行了調整及新品類的嘗試，售價下調及產品結構的調整影響了公司的毛利率。

據公開報道，2023年11月，良品鋪子旗下零食產品一度展開了大降價。2023年底，良品鋪子官宣公司300多款產品平均降價22%，最高降幅45%；據悉，這是自2017年以來，良品鋪子規模最大的一次降價。

“增效”的前提是“降本”，如果價格下降了，成本卻不能同步下降，自然會導致利潤端“壓力山大”——并且這種壓力并沒轉換為“薄利多銷”的動力！

對于良品鋪子而言，其供應商基本都是頭部大廠（這從配料表上就可以看出來），而這些大廠由于自身相對嚴格的品控流程，生產成本居高不下，同時由于這些工廠常常代工多個品牌，良品鋪子難以通過規模化進一步壓價。

對比下來，那些低價零食品牌的打法往往簡單粗暴：砍掉品牌溢價，直連白牌工廠，用極致性價比碾壓傳統渠道。把良品鋪子這樣的傳統零食品牌打得毫無還手之力！

例如，一包堅果在良品鋪子需要30元，在某低價零食店只需15元時，任何“口味”“品質”的標簽都顯得非常蒼白無力——過去幾年的大環境，早已將很多人“精致生活”的光鮮生活濾鏡砸得稀爛，“便宜又大碗”才是大家的首選！

隨著行業變化，業績承壓，自2023年6月起，“風投女王”徐新旗下持股良品鋪子將近13年的今日資本開始頻繁減持；原股東之一高瓴資本也開啟多輪減持，至2024年基本清倉；2023年至2024年期間，寧波漢意也多次減持股份。

暫時先不探討良品鋪子虧損究竟是誰的鍋，此次“賣身”，帶給市場的爭議點還有——此前良品鋪子的股份存在法律爭議，武漢國資此次入場，多少有些“截胡”的意味！

廣州官司，懸而未決

據多家公開媒體報道，在此次“擁抱”武漢國資之前，良品鋪子的控股股東似乎“另有打算”：和廣州的國資力量早有瓜葛！

同樣是在7月17日晚間，良品鋪子發布了另一則關于控股股東股份被凍結的公告：為了化解自身債務，寧波漢意（就是第一大股東）曾尋求以協議轉讓方式出售其持有的良品鋪子部分股份。

具體說來，在今年5月，寧波漢意與廣州輕工就協議轉讓上市公司股份的事項進行磋商，并簽署了《協議書》。根據雙方約定，廣州輕工計劃對良品鋪子進行盡職調查后，受讓寧波漢意持有的良品鋪子部分股份，進而投資、控制良品鋪子。

根據寧波漢意與廣州輕工的約定，自《協議書》簽訂之日至2025年5月28日，廣州輕工對本次交易的股份享有優先購買權，在上述期限內，若其決定按約定好的價格推進本次交易或簽署交易協議，寧波漢意應當無條件配合，不得拖延或拒絕。但截至7月14日，雙方并未簽訂任何協議。

而根據天眼查，廣州輕工由廣州市人民政府及廣東省財政廳共同持股，是貨真價實的國企！旗下培育了555電池、浪奇洗衣液、雙魚牌乒乓球、三角牌電飯鍋、鉆石牌風扇、鷹金錢罐頭等一大批知名品牌，并擁有上市平臺紅棉股份

到了7月14日，廣州輕工就股權轉讓糾紛對寧波漢意提起訴訟，并申請了財產保全，凍結寧波漢意所持有的良品鋪子約7976.40萬股股份。這部分股份占寧波漢意持股比例的56.46%，占良品鋪子總股本的19.89%。換句話說，長江國貿計劃收購的股份，其實是存在歸屬權爭議的——我廣州輕工還沒下單呢，哪里輪得到你？

既然有合約，肯定要遵守：據大眾證券報整理，截至5月28日，一旦寧波漢意違約，廣州輕工有權要求寧波漢意支付500萬元違約金。相反，如果廣州輕工違約，則無需支付寧波漢意無需承擔違約責任。

這樣看來，即使寧波漢意違約，要付出的500萬元代價也僅僅是“毛毛雨”，但關鍵問題在于，廣州輕工和寧波漢意本該在小兩個月前，不說達成協議，至少公布重大進展的，為何會拖這么久以至于對簿公堂，又為什么給長江國貿“截胡”的機會？一切目前都還不得而知。

國資入主消費，潮流所在？

很多人或許一家賣零食的，何以被國資爭搶？其實也很簡單——各取所需，良品鋪子雖然現在虧損，但依然有很強的發展潛力。

正如湖北日報所言：此次雙方合作的核心價值，在于長江國貿與良品鋪子的“供需精準匹配”：前者強大的供應鏈綜合服務能力，與后者成熟的品牌渠道網絡，形成深度互補閉環。

相關公告顯示，去年，良品鋪子的直營門店數從上一年的1256家降至1033家，加盟門店數從上一年的2037家降至1671家，同比分別凈減少223家、366家。這意味著短短一年時間，良品鋪子的門店數合計凈減少589家。

門店數目大幅減少可能有很多因素，但不管怎么說，良品鋪子的品牌渠道，在行業內依然處于頭部水平。與此同時，據相關資料，已建立如云南核桃、山筍、東北紅松等14個專屬原料基地，帶動40多個農業產業集群、200多家食品類合作伙伴共同發展。

公開資料顯示，長江國貿是武漢市屬大型國際貿易平臺企業，公司業務聚焦供應鏈綜合服務、國際及國內貿易、現代倉儲物流、涉外經貿交流等。可想而知，長江國貿在這些領域的積累，將助力良品鋪子的供應鏈布局。而目前良品鋪子相對低迷的業績，也為外部力量入場提供了難得的機會！

和武漢國資力量類似，作為擁有多個老字號的廣州老牌國企，廣州輕工近一年也在發力收并購。今年6月，廣州輕工集團紅棉股份斥資逾9000萬元收購亞洲食品股份；同月，公司宣布擬入主知名品牌代工廠公司泰慕士，后者主要為多家知名服裝品牌提供貼牌加工服務。

結語

據相關資料，新“國九條”實施以來，2025年已有超20家A股公司控股權轉至地方國資，涵蓋制造、消費等多個領域。而此次良品鋪子“易主”如果最終成功，對于國資進一步拓展投資版圖，將會帶來何影響呢？歡迎在評論區多多留言呀~

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